保险资金放行***股市

“敏感”的通知

6月17日,中国保监会网站上,一则重要的通知出现才几个小时便悄然撤下了.

被撤下的文章全称为《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》,内容只有四点,主旨是宣布保险外汇资金可投资境外成熟资本市场证券交易所上市的股票,并列明了近期对于投资方式、品种、可用外汇额度、监管办法等的规定,全文不超过500字.

对此,道―琼斯通讯社、美联社等海外媒体在第一时间做出反应.而《通知》的主要起草部门――中国保监会资金监管部、国家外管局资本项目管理司,对记者的询问均予回避.

敏感的市场人士立刻指出,早在去年8月,保监会等有关部门曾发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》,宣告对保险外汇资金海外投资正式开闸.比之彼时,今次《通知》进一步为保险公司拓宽了投资渠道,在购写银行存款、债券等方式之外,又增加了股权类投资.

《通知》从网站上消失后,保监会新闻处向媒体解释道,按计划还要出台一个实施细则,保监会希望“将两份文件统一对外公布”.对于届时文件内容是否会有所更改,新闻处表示目前尚无法置评.

与此同时,国内各保险公司已毫不迟疑地展开“热身活动”.《财经》获知,至今年6月底,保险业共有外汇资金97.75亿美元,据去年《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》的有关规定,其中合乎要求可进行海外投资的保险公司约有10家,共持有外汇资金约为60亿美元；据此次《通知》规定的限额,可用于海外股票投资的资金至多不超过6亿美元.

低调放行

《通知》的发布恰逢股权分置改革的敏感时期.也就在6月17日,中国证监会发布了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》和《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》.

当天刚闭市,下午3点30分,证监会有关部门将第二批试点启动的通知传真给45家保荐机构,要求在两个指定时间段上报保荐上市公司股权分置改革的相关材料.也恰在此时,保监会《通知》从网站消失.

但消息还是不胫而走.当天下午,市场分析人士指出,尽管根据《通知》,目前只涉及保险公司的外汇资金,但其他机构投资者（比如基金等）也可能在随后获准进行此类交易；这可能引发人们对市场资金外流的担忧,进一步削弱股市人气,打压股票.这也可看做相当一部分内地证券业者的心态.

记者亦发现,在某些网站的BBS上,对《通知》的评论出现如“内惩股奸,外惩国贼”等激烈言辞.一证券机构资深研究人员对记者分析,《通知》撤下,主要是决策层担心在股权分置改革的关键时刻出现“添乱”.保监会有关人士也私下表示,此举有防止市场人士“恶意炒作”之意.

但是,这种“谨慎”反而凸现保监会“放行”之意已决.去年以来,国内保险行业保费收入总体下滑,尤其是投资业务连连失利,证券基金类投资浮亏面较大.随着三家最大的保险公司完成上市,全行业越来越重视利润率和财务能力的改善.故此有业内推测,《通知》此时出台与保险公司们的推动有关.

此前保监会发言人曾在公开场合表示,目前保险外汇资金运用主要存在两方面问题：一是保险外汇资金除少量同业拆借和购写境内外币债券,主要存放在境内商业银行,而国际金融市场投资品种丰富,保险公司尚无法借此分散投资风险；二是近年来境内外币存款利率不断下调,保险外汇资金运用收益率不断降低.

2004年以来,保监会拓宽保险企业投资渠道的努力一直没有停止,相关政策已酝酿多时,因此业内对《通知》的出台并不感意外.

试探性投资

根据保监会《通知》,保险外汇资金的投向是“中国企业在境外发行的股票”,这主要体现为H股.因此,香港市场也被看做投资新政策的最大受益者.6月17日当天,香港国企指数略有上涨.与内地市场的反应有所不同的,是香港市场普遍认为,此次放行股票投资的外汇额度较少.

有舆论认为,此次进一步放宽保险公司外汇资金投资境外,使得推出QDII（合格境内机构投资者机制）的行动又迈进了一步.但保险公司对此说法普遍表示警觉.

他们指出,此次可以境外运用的保险外汇资金并不涉及外汇兑换,与QDII完全是两码事；特别是这次投资于股市的资金与QDII投资于海外市场的资金是两个额度,不会侵占投资于A股的资金.

中国人保资产管理有限公司一位投资业务负责人分析,目前保险公司的外汇资产并不具备很强的兑换性和流动性.原因是保险公司的美元和人民币,都是根据相关的资产负债和资产配对的要求保留一定的外币币种,况且也需保留一定的外汇资金以备赔付之用；同样,保险公司的人民币资产也不能随意兑换成外币,因此整体不应对内地市场形成负面影响.

有消息称,此番《通知》出台,国家外汇管理局资本项目管理司亦多有参与.邹林司长不久前在公开场合指出,QDII的实施将务求两个“严格”：一是严格机构选择,同时随着市场开放扩大,可考虑逐渐放宽有关要求限定运作方式和募集资金币种；二是严格管理制度,控制投资规模,分步实施.

有分析指,保险外汇资金开放海外投资的轨迹,应与上述观点相吻合.

据《通知》规定,保险外汇资金投资境外股票总额,按成本计算不超过国家外汇局核准投资付汇额度的10％,投资一家机构发行的股票不超过该机构发行股票总额的5％；同时,目前仅限于中国企业在境外发行的股票.业内人士分析,此措施表明,目前的股票投资或多或少带有试探性质.

热身已经开始

目前国内外汇保险资金,主要来自中国人民财产保险股份有限公司（下称中国人保）、中国人寿保险股份有限公司（下称中国人寿）、平安保险股份有限公司（下称平安保险）等三大巨头.此三家公司海外上市募集的外汇资金,分别相当于6.94亿美元、34.75亿美元、18.39亿美元,合计约60亿美元,按照有关规定,能够投资到海外市场的约48亿美元,占了保险业可投外汇资金的绝大部分.

此外,保险外汇资金还包括少量外资、合资保险公司的资本金和外汇运营资金,以及中资保险公司股份制改造中吸收的外资股份、外币保险业务积累的外汇资产等.

今年1月,平安保险被获准外汇资金境外运用额度17.5亿美元,这也是国家外管局批准的惟一保险外汇资金境外运用额度.根据《通知》,平安保险至多可用于投资境外股市1.75亿美元.

中国人寿方面,该公司今年2月向外管局、保监会提出了境外直接投资资格的申请,目前有关手续进展比较顺利.其发言人兰亚东向《财经》透露,公司申请的外汇投资额度约25亿美元,约为公司外汇总额的70％.据此,中国人寿可用于股票投资的额度不高于2.5亿美元.

中国人保的外汇投资行动也已起步,但称具体申请额度“暂不便于公开”.据分析,如按80％的最高限额,公司可申请的外汇投资额度也在5亿美元上下,可用于境外股票投资的则只有5000余万美元.

中国保险国际控股有限公司（下称中保国际）副总裁兼中国保险集团（下称中保集团）资产管理有限公司董事总经理董明告诉《财经》,中保集团在境外有财产险公司、再保险公司和资产管理公司,在香港、澳门、新加坡和英国都有分公司.他们带来的境外经营收入已经在境外运作多年.他指出,目前具体境外投资计划正在制定,第一步投资考虑大概占资本金的20％－30％,投资股票的比例将严格遵守根据保监会指引.

业内人士认为,从文件的限制措施看,保监会的措施还是比较谨慎的.香港大福证券保险分析师李健雄认为,外汇投资渠道拓宽后,购写A股的资金会在一定程度上减少；但由于总量只有6亿美元左右,且以前也规定这些资金可以投资海外债券,因此对市场总体影响不会很大.

投向的谨慎抉择

作为新政策影响的主角,国内几大保险公司在表示欢迎的同时,无一例外地出言谨慎.

中国人寿方面透露,公司已经基本将海外募集的外汇资金调回国内.在几大已上市保险公司中,中国人保的资金量相对较少,且其属于财产险公司,对于资产流动性的要求很高.对于股票投资,公司高层人士反复强调“谨慎”二字；较集中的意见是认为股票投资的风险很大,目前介入外汇股票投资尚需斟酌.

中国人保外汇资金主要倾向于投放债券和存款.目前除了一部分委托给中国银行管理,主要委托旗下资产管理公司操作.其投资负责人称公司投放美元债券比例相对较大.

今年6月1日,注册资本人民币2亿元的平安保险资产管理公司获准正式营业.记者获知,平安保险的投资业务将主要由其负责操作.不久前,平安保险总经理张子欣曾对媒体称,目前平安保险主要将外汇资金投资于美国债券市场,包括美国国债和企业债券等；公司倾向于持有期限较长的债券,用以匹配其资产负债结构.

董明也表示,由于属于资本金投资,太平人寿和太平保险会谨慎从事,还在继续研究具体的投资组合,但债券比例至少达到50％.他举例,检测设第一步投入2000万美金,一定包括70％－80％债券.对于股票投资,董建议偏向大型企业,如中石油、石化、中国电信、中国移动等,因为这类公司管理经营比较稳健,而且有4％－5％的派息率.

保险公司外汇资金投资海外,无疑是对各家管理能力的巨大考验.香港大福证券保险分析师李健雄对《财经》指,从长远看,股票收益要比债券高很多,把一部分长线资金投入股市无可厚非.但就目前情况,采取循序渐进的策略有利于公司积累经验,提高防范风险的能力.目前国内保险公司经验不足,借助专业公司进行投资管理,也不失为一个选择.