想象末日景象

检测如信贷危机进一步恶化等

华尔街的最新室内游戏应该是一杯美味鸡尾酒在手,心中冥思当前这场愈演愈烈的银行业危机是否会发展到不可收拾的境地.

那种末日景象颇具科幻色彩：债券市场的抛售风潮和货币市场的疯狂屠戮终于引发了一场巨大的资本危机.

虽然人们都说这种局面不太可能出现,但这种可能性仍提醒我们,迅速演变着的世界金融体系无论有多少创新,其基础依然是人们对这一体系的信心.《投机经济》(The Speculation Economy)这本金融史专著的作者劳伦斯E米切尔(Lawrence E. Mitchell)说,信任是个可笑的概念,因为我们的信任正日益建立在空想的基础上.

以下是华尔街银行家、交易员和政府监管机构经常提到的两种末日景象：

――债券评级大崩溃.

当初开办债券保险业务时,人们本没预想到它会在金融市场占据显要位置,但这一业务的巨大规模现在已是不争的事实.一批债券保险公司承保的债券还本付息义务高达2万亿美元.由于雄心勃勃地为一些高风险的住房抵押贷款担保证券提供了保险,这些保险公司已经泥足深陷,急需大量资金来履行其保险赔付义务,但这些资金却有可能无处可寻.

人们现在担心的是,MBIA、Ambac Financial Group或百仕通集团(Blackstone Group)牵头组建的Financial Guaranty Insurance等债券保险公司的评级遭下调, 有可能引发一大批债券被下调评级.如果无法获得额外保险,原本信用评级达AAA的债券有可能被降级为A或债券.这种局面对各类机构投资者都将产生严重后果,因为根据与客户签订的理财合同它们本来只被允许投资AA债券.

我们不妨设想一种可怕的末日景象：一家债券保险公司的信用评级被下调或干脆破产引发了债券市场的恐慌性抛售.这种局面所产生的严重后果很可能超乎人们的想象.

想想看,债券评级遭下调对银行和保险公司的资本储备率会产生何种影响.每承销或承保一张债券,这些金融机构就需在其资产负债表上相应保留一笔储备资金.显然,评级较低的债券所对应的储备金要高于AA债券所需要的储备金.所以如果大量债券的评级被下调,银行的资金更加紧缺.

当然,发债机构可以去另寻新的承销商.但承销机构也面临资金缺乏,而且发债机构也更难从之获得信任.在这种情况下,银行可能会迫使监管部门降低对金融机构在资本储备率方面的要求.依据现有规定,银行的一级资本充足率不得低于4％.

迄今为止债券保险公司还未发生信用评级遭下调的情况.MBIA最近便从华平创业投资有限公司(Warburg Pincus)获得了一笔10亿美元的承担.但债券保险公司FGIC Corp.周一晚些时候却告知信用评级公司惠誉(Fitch),它需要获得10亿美元注资,否则将自我降低信用评级.

――货币市场基金投资亏本引发连锁反应.

信心是货币市场共同基金安身立命的根本,在美国人的观念中,投资这类基金绝对不会亏本.

这可并非虚言.其实至少有七只货币市场基金因为其创办机构出手救援而渡过了危机,这些机构不想使自己的声誉受损.

这些基金中的一些并非传统意义上的货币市场基金,它们是所谓的“改良型基金”,这类基金寻求更高的投资收益,为此有的将投资范围扩大到资产担保债券和次级债券.

如果陷入危机的是一只小型货币市场基金,那么出手救援不是什么难事.人们担心的是如果当前的信贷市场危机进一步蔓延,受到波及的投资品种将会大大增加.嘉信理财(Charles Schwab)和Legg Mason创办的货币市场基金首当其冲,这两家公司旗下的许多基金都或多或少地投资于不那么令人放心的结构性投资工具(SIV).

如果SIV的价值进一步缩水,众多货币市场基金将蒙受损失.如果要一位基金管理人在确保投资者的本金安然无恙和赔补高达20亿美元的投资损失之间作选择,想想看会发生什么情况?

在一些华尔街人士看来,这与其说是一种涉及资金短缺的危险,倒不如说会引发一场对货币市场基金的信心危机,从而导致众多这类基金被迫清盘,为此它们将不得不抛售资产,蒙受更大的损失.

穆迪投资怎么写作公司(Moody Investors Service)已经下调了Legg Mason所发行优先债券的评级,称该公司有可能会因旗下基金的投资亏损而蒙受不超过3亿美元的损失.穆迪同时认为,Legg Mason这种损失达到10亿美元的可能性“非常小”.

本文由《华尔街日报》提供,未经书面许可不得部分或全文翻印、