EVA的财务体系探析在财务管理中的应用

一、EVA财务体系的现实意义

第一,基于EVA的财务体系解决了传统杜邦分析体系中财务指标不匹配的问题.在传统杜邦分析体系中,核心指标是净资产收益率,这一指标分子是净利润扣除了债务成本却没有扣除权益成本,这与分母净资产相除得出的比率不合理.另外在计算总资产净利率时总资产与净利润也不匹配,总资产由债权人和股东共同所有,而净利润只有股东所有,造成“投入与产出”不匹配.而EVA则是扣除权益资本成本之后计算得到的,相应的对总资本进行调整,这样才合乎逻辑,才能切实反映企业的盈利能力和收益质量.

第二,基于EVA的财务体系提供更为准确切合实际的财务杠杆.这一体系以资本市场为导向,区分金融负债与经营负债.因为经营负债没有固定成本,故不会产生杠杆作用,不应当计入财务杠杆.这一点在逻辑上比传统的杜邦体系有优势.金融负债与股东权益相除,可以得到更符合实际的财务杠杆,如此EVA财务体系,为企业融资手段,资本结构的决策提供良好的依据.

第三,基于EVA的财务体系,有助于财务激励制度的建设.EVA财务体系以价值理念为导向,运用于管理层,经营者将会站在股东的角度思考和经营管理,这样经营者与股东的目标一致,有效减轻股东与经营者的矛盾,降低写作技巧成本.有利于实现股东财富最大化这一目标.

第四,EVA指标是一个绝对值,可以运用于每一个业务单元,用于衡量这一业务单元是否增加股东价值.在一个业务单元的业绩评价中,传统财务体系的利润水平或投资回收率指标,因为没有把全部的成本都考虑进去,即使是不断增长的利润也有可能会侵蚀股东价值.

第五,EVA财务体系不同与传统财务体系明显之处就在于考虑了权益资本成本.EVA本身是资本收益减去资本成本后的差额,并且通过对传统会计利润进行调整能够更接近反映企业的流.EVA财务体系是经济层次上的财务指标,相比传统杜邦分析体系则会计层次上的指标更能够在融资,并购等财务管理战略决策提供帮助.,

总之,EVA财务体系不仅可以从战略上分析出影响企业价值创造的驱动因素,又可以经过层层分解,在战术上深入到企业经营的每个层次中.为企业资产管理,融资手段的选择,资本结构的决策等提供有效的帮助,最终实现财务管理的目标股东价值最大化.

二、EVA财务体系在财务管理中的应用

财务管理的目标是企业价值最大化,传统杜邦分析体系受传统会计处理的影响,例如会计期间,会计政策等,并不能准确反映企业的财务状况和经营成果,也就不能够企业未来决策提供有力支持.EVA通过对会计利润进行调整,例如,研发费用,折旧摊销等扣除权益资本成本得到,更能够从经济实质反映企业为股东创造的价值.建立以EVA为核心的财务管理系统,不仅对企业整体的战略决策,营运资本管理,整体业绩评价等,而且能够对具体细分到的分公司,部门进行管理,评价和指导.为了提高企业价值,应该从下面一些方面进行考虑.

从数学的角度来讲,EVA的计算是从利润表上的营业净利润进行调整,而后再扣除资本成本.因为进行的调整多达一百多项,再者如果采用资本资产定价模型进行资本成本的计算,必须的前提是有效的资本市场,显然我国上市公司没有这样的市场环境,这两者都给计算带来了困难,如此企业必须建立EVA中心,强化EVA的专业化和精确化.通过以下途径来提高企业价值：

第一,EVA财务体系与企业业务流程中的销售与收款循环,采购与付款循环,生产与存货循环环节结合,应用到具体的管理部门.具体是资产分配,考虑资产占用资金的机会成本,如存货.还有资产周转速度,影响资金的使用效率,进一步关系到资本成本.所以应该做好营运资本的管理,加快存货和应收账款流转速度的同时,保障收款质量,做好相关的控制工作.

第二,将EVA财务体系应用于融资,投资活动中.EVA财务体系进行驱动因素的分解,有调整后的权益乘数,这一财务杠杆对应资本分配,产生相应的资本成本,在选择融资方式时用EVA作为工具,选择资本成本最小,结构最优的方式.投资活动中,应用EVA财务体系定量分析,选择EVA值尽量高的投资项目,这就意味着,该项目能够为企业带来较高的价值.这也就影响了企业的资源分配,最终影响资产结构.在企业并购中利用EVA来辅助设计并购方案并检验并购方案的可行性.

第三,EVA可以用于企业整体整个会计年度的业绩评价,也可以用以考核期间的或业务单元的业绩,也就是说可以在空间上和时间上进行合理分割.这样有利于评价管理层完成工作的情况,也有效约束了管理层利用职权通过操纵利润来粉饰业绩.同时EVA财务体系进行分解时,具体可以到每位员工,每位员工创造的价值与整体的价值息息相关,建立与之相匹配的工薪与晋升制度,这样有利于明确责任,分配工作.

（作者单位：西华大学管理学院）