经济增加值(EVA)在国企财务管理中的地位

［摘 要］根据经济增加值价值评估模型的理论基础、计算模型展开论述,对经济增加值的先进性和合理性进行了分析,进而把EVA运用在我国国有企业中, 以期为EVA 财务系统在我国企业管理中的应用提供有价值的参考,提高经济增加值在我国企业评价与激励系统中的可操作性和实用性.

［关 键 词 ］经济增加值 企业价值 资本成本

一、经济增加值理论及模型

经济增加值作为一种度量企业经营业绩的指标, 已有200多年的历史.近期的流行是源于20世纪60年代诺贝尔获奖得者经济学家默顿•,米勒和弗兰科•,莫迪利亚尼对EVA 理论的发展和推广.EVA 是经济增加值(Economic Value Added) 的缩写,从算术角度说, EVA等于税后经营利润减去债务和股本成本, 是所有成本被扣除后的剩余收入(Residual ine).EVA 是对真正“经济”利润的评价, 或者说, 是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比, 超出或低于后者的量值.为了考核企业全部投入资本的净收益状况, 要在资本收益中扣除资本成本, 评价企业当前已经实现的收益.

经济增加值( Economic Value Added , 简称EVA)模型给解决上述问题提供了一个基本工具, 其公式为:

EVA 等于 税后净营业利润-资本成本

等于 税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本

税后净营业利润 等于 净利润+（利息支出+研究开发费调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）

调整后资本等于平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

根据上述公式, 当衡量一个公司或事业部的业绩时, 如果它们创造的实际收益超过它们在所使用的资产上的平均期望收益值(即资产的使用成本) 的话,则该公司或事业部在一定时间阶段创造了价值, 即经济增加值是正的.

二、EVA在财务管理中的作用及地位

1.EVA可以准确体现企业经营状况

一般公认的会计原则被会计异常所支配,企业的真实经济状况被错误解读.在目前许多企业财务报表中,许多资产或者投资已经应该撇账,但管理层为了按照一般公认的会计原则核算的账面表明好看而长期挂账,造成企业的资产不实,最根本的原因是撇账会令当期的税后利润大幅减少,影响当期效益,反过来说,是因为挂账的资产不用计算资本成本.经济增长值消除了传统会计中的异常扭曲,透过该套系统可以对企业的经济情况做出正确的会计核算.

2.EVA更真实反映企业经济效益

EVA把营业成本和资本成本结合在一张损益表中,用经济增长值而非利润来衡量企业的绩效,能反映企业的真正经营效益,即股东财富经过运营时增加还是减少了.而按照现行会计核算方法,净利润为正,在资产负债表上体现了所有者权益的增加,从而股东财富也得到了增加,显然,净利润指标忽略了企业资产随时间变化的货币时间价值,也忽略了所有者权益的机会成本.

3.EVA提供了一致性的衡量指标

现行财务指标体系,不同业务部门要使用不同的评价指标,如销售部门使用营业额、毛利润资金周转天数等,而投资部门使用投资回报率、投资回收期、净资产收益率、总资产收益率等指标.不同的业务部门使用不同的评价指标,使得相互间没有统一的可比性.经理人各自选择可以支持自己做法的指标,也让指标变得弹性化,使得评价无法确认经理人业绩的好坏.EVA消除了这些矛盾与冲突,办法是将所有的经营议题,从经营策略乃至日常的每一项运营决策都放入经济增加值的评估系统.让每一项财务决策都可以根据单一的指标模型,收到监督、评估、用来沟通以及据此给予报酬,并且让所有员工使用共通的工作语言.以单一指标作为所有决策的基础,这是其他管理系统无法提供的.

总之,EVA提供一致性的衡量指标,可以有效地规避传统财务系统中多种财务指标造成的相互矛盾和冲突.

4.EVA可以避免经理人的短期行为

EVA能够通过奖酬方案将红利与经济增加值连接起来,这样就可以将股东财富与经理人业绩紧密联系起来,使经理人和股东的价值取向一致起来.只有经济增加值的提升才能给付红利,企业经济增加值的提升也能够体现经理人的收益增加上,没有上限的红利潜能带给经理人持续创造更多财富的动力.

三、EVA的应用现状以及在我国的应用前景分析

中国企业应树立为股东创造价值的理念.与股东价值相关、将企业业绩评价与经理人员激励相联系的EVA财务管理体系无疑为我国企业开拓了一条新的思路,而且,越来越多的企业需要从资本市场筹资,不考虑投资者的利益显然是不可行的.所以,EVA的理念对中国企业具有重要借鉴意义.

EVA指标为投资者提供了新视角的同时,也为企业敲响了警钟.EVA从侧面反映出一种对传统会计利润指标之外的需求,投资者除了从企业发布的会计报表中获取利益等信息外,也可以对企业的价值有所了解,有助于解决长期以来困扰中国证券市场的会计信息失真的大问题.与此同时,这对一些通过包装会计报表利润的企业敲响了警钟,企业应该做的是真正提高企业的价值,而不是通过盈余管理来提高企业业绩.

随着经济体制改革的不断深化,我国企业的经营思想正由传统的利润最大化向股东权益最大化转变,考核企业经营业绩的依据也逐渐从传统会计的利润指标转向股东权益价值指标.然而在研究中发现,我国大量上市公司的负债率极低,究其原因,主要是公司企图尽量减少债务的利息开支来保证利润指标.我们知道,权益资本比债务资本的机会成本高得多,显然这些负债率极低的公司忽略了资本成本的作用和资本结构的优化.虽然EVA指标也有一定的局限性,但是把它和传统的利润指标结合起来使用,可以更好地制约管理者的行为,激励他们的创造热情,为股东赢得更多的收益,并可积极推动中国股市的进一步成熟.

我所在的企业作为国企集团下属子公司从2009年在国资委财务年报就已经要求计算企业的经济增加值,且2010年每月上报的国资委确报也要求计算上报.可以预见,随着我国经济的不断发展,EVA概念必将被我国企业带来更多的实际收益,因此,我们应努力探索如何将EVA成功地引入我国的各行各业,特别是国有企业,以最大限度地发挥其效用.