企业风险管理与企业绩效文献综述

摘 要：在全球多变的经济环境下,如何进行风险管理已经成为企业管理的必要组成部分,渗透至企业的每一项流程.不同的研究方法和不同的数据来源导致研究的结果不尽相同.本文通过对现有文献进行总结,提出了当前国内外研究的一些不足,以及当前研究的新动向.

关 键 词 ：企业风险管理；企业绩效；企业价值

一、国外研究成果

国外学者主要采取两种研究途径对企业进行风险管理后与企业绩效的关系进行了研究：第一种研究途径是比较有风险管理和无风险管理的企业在IPO时的股票抑价的差别；第二种研究途径是通过访谈或问卷调查等形式让风险投资家或被投资企业家评价风险管理对企业价值增值或绩效的影响.

(一)企业风险管理与企业绩效：第一种研究途经.Brophy

（1988）以210家有风险管理的企业与1 053家没有风险管理企业为研究对象,比较了他们在1977年―1983年间IPO的回报率,以及上市20天内股票的变动.研究结果显示,有风险管理的企业IPO 时的表现优于没有风险投资支持的企业,因而他们认为风险投资后管理确实增加了企业的附加值.

Jain和Kini（1995）对风险投资家在被投资企业上市后的作用进行了研究, 研究结果表明,有风险管理的企业在IPO后的经营绩效明显好于无风险管理的企业,而且有风险资本支持的企业在IPO后,他们的市盈率、市价账面比率以及投资者的投资回报率也明显高于对比组,这也说明了市场投资者承认风险投资家在被投资企业中的正面作用.

上述研究表明风险管理对企业有积极的意义,风险投资家的管理参与活动提高了被投资企业IPO后的经营绩效和长期市场绩效.但是,另外一些研究则发现, 有风险管理的企业与无风险管理的企业在市场绩效上没有显著差别.

（二）企业风险管理与企业绩效：第二种研究途经.第一种研究途径将有风险管理的企业视为黑箱,研究风险投资家的风险管理是否和企业的IPO、股票回报率或投资回报率之间存在正相关关系,从而判断风险投资家的参与管理活动是否增加了被管理企业的价值和提高了被管理企业绩效（李昌奕,

2005）.但是,此类研究并没有进一步去分析风险管理中的哪些行为更有利于被管理企业的成长（Wang和Ang,2004）.为了探析风险管理中的哪些行为更有利于被管理企业的成长,一些学者采用第二种研究途径研究了风险管理与企业绩效的关系.

Rosenstein等（1993）通过对98家有风险管理的企业的

CEO的调查也发现, 有风险管理的企业的CEO认为风险投资家在充当企业管理团队的参谋、同投资者集团进行沟通与协调、监控生产运营绩效、监控财务绩效、雇佣或更换CEO、应对短期危机等方面的管理参与对被管理企业是最有帮助的.

Wang和Ang（2004）对新加坡风险企业绩效的影响因素进行了研究.他们根据有关理论提出5个因素影响企业绩效,其中的一个因素就是风险投资家的管理参与活动,并提出风险投资家的管理参与会对被投资企业绩效产生积极影响的检测设.

上述学者的研究结果表明,风险管理是影响企业绩效的重要因素,在企业发展过程中发挥着积极和重要作用.因为通过风险管理能够实现知识共享、整合或接近关键资源、缩短企业产品市场化时间,从而增加被投资企业价值（Spekman 等, 1998） .

二、国内研究现状

我国学术界对风险管理与公司绩效的研究始于1990年代.张兆国等研究发现：资产负债率与公司绩效负相关.贾利军等研究发现：资本结构与公司净资产收益率之间存在倒u型关系,资本结构与公司托宾Q值之间呈负相关关系.吴巧玲从权变视角出发,通过回归分析得出四个中间变量与ERM 的回归模型.实证结果显示出风险管理对企业业绩的影响取决于四个权变变量,说明企业应根据不同的环境背景来实施风险管理,才能有效促进企业业绩的增长,并且认为引入企业文化指标作为权变变量将成为未来研究方向.

三、总结

（一）相关研究的不足――对已有研究的述评.透过上述文献梳理,可以发现：首先,国外学者在对风险管理与企业绩效的关系进行研究时,使用的是美国等国家的数据,对于中国等发展中国家企业的研究较少,因此,风险管理与企业绩效的关系仍需要更多的经验数据来检验,有必要在中国情境下进一步验证风险投资后管理与被投资企业绩效的关系.对我国风险投资后管理与被投资企业绩效的关系进行深入的实证研究,不仅有助于缩小国内外在风险管理研究上的差距,而且可以为我国风险管理实践提供理论支持和指导.

（二）展望.综合现有文献我们发现,国外文献对企业风险管理的研究较为成熟.和国外研究相比,国内相关研究,起步较晚,关于企业风险管理大多是理论方面的研究,关于企业风险管理与企业绩效研究的实证研究还比较少.因此,国内以后的研究应该在吸收国外方法后,在中国自身的国情下,做适当的调整后,再进行研究分析,尽可能的符合中国国情.最好自己能研究出一套新的适合中国自己国情的方法,而不是做一味的改进工作.