重启汇改意味汇率波动将成常态

点赞:5865 浏览:20448 近期更新时间:2024-03-02 作者:网友分享原创网站原创

人民币汇改终于选择合适的时间窗口重启.6月19日晚,央行发布了“关于进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”的新闻稿,指出,将“在2005年汇改基础上进一步推进人民币汇率形成机制改革”,认为,“人民币汇率不进行一次性重估调整,重在坚持以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节.继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”.

虽然该措辞与之前央行的表述口径没有任何实质性改变,但无疑意味着人民币重启浮动之旅.这也使得其后的人民币汇价成为瞩目的焦点.出乎市场预料,6月21日银行间外汇市场人民币对美元中间价不变,停在6.8275元.

汇改时机选择于多伦多G20峰会召开一周之前,以及美国财政部与国会重新向中国政府施压之后,相信富有深意.总体而言,人民币兑美元或已踏上升值道路.但指望人民币立即行动,却不太实际.

一般而言,人民币汇率调整不外乎人民币汇率波动区间扩大、货币篮子调整、或者对美元一次性升值2%~3%,或者两者兼而有之.虽然汇率调整的具体内容依然模糊,但端倪已现.

首先,基本打消了人民币对美元名义汇率一次性升值的预期.人民币对美元名义汇率的可容忍升值幅度非常有限.

其次,参考一篮子货币而非盯住一篮子货币.根据目前国际主要货币汇率波动趋势,如果人民币实施盯住一篮子货币的汇率制度,则人民币可能出现对美元显著贬值.这意味着一篮子货币仅仅是“参考”.

最后,增加汇率波动才是汇改的当前含义.尽管每日汇率波动区间没有进一步放宽,仍维系在正负0.5%,但之前央行并未充分用足该波动区间,未来则会在该波动区间内做足功课,从这种意义而言,央行多了一个需要相机使用的货币政策工具.一方面,继续跟随美元波动,但幅度较以前更具弹性;另一方面,如果人民币只向一个方向波动,一味升值,对中国未来的政策调控不是很有利,更大可能是要创造出一个双向波动的局面.

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中国于2005年7月21日正式宣布对人民币汇率形成机制进行改革,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度.此后.人民币兑美元一直保持升值走势,累计升值15%左右.受2008年金融危机的影响,人民币汇率自2008年7月开始,便实际盯住美元.改革进程中表现出的不足,包括:一是汇率形成缺乏市场基础,对央行依赖过多;二是外汇市场交易主体单一,且与其他金融市场脱离;三是汇率波动缺乏弹性.

从发展趋势看,在现有区间内扩大汇率波动程度后,汇改还将沿着二阶段推进.首先,日间汇率允许波动区间将在可承受的范围内进一步放宽;其次,人民币汇率与美元汇率的关联度将进一步降低,非美元货币在篮子中的权重将进一步增加.

无论如何,重启汇改,意味着人民币汇率的波动将成为常态.人民币汇率的市场化机制形成步伐将大大加快.这对金融机构及经济主体在汇率风险的管理方面提出了新的挑战.完善的外汇市场建设也应提速.

据权威调查显示,目前有近1/3的中国企业希望国内银行能够提供更多的风险管理产品.而国内较为单一的产品种类很难满足类似于企业“走出去”后在外汇管理上日益复杂的需求.相关产品缺失与市场不成熟根本无法满足企业避险需求.我国外汇市场可供企业利用的汇率风险管理工具仅有6款产品,如加以归类,实际上只有二三类:远期结售汇、远期外汇写卖、掉期.当国内产品无法满足需求的情况,企业只能选择风险较高的境外衍生产品进行避险.而参与国际金融衍生品市场时的经验匮乏正是中国企业的普遍软肋,甚至成为梦魇.2008年以来中资企业因所谓海外“套期保值”铩羽而归的事件此起彼伏.暂且不论投机心态,国外期货市场交易规则较为复杂,影响因素较多,中国企业海外孤军奋战,对游戏规则不熟悉,研究能力滞后,信息不对称,头寸高度“透明”,容易误判行情,被写作技巧机构设套或被国际基金“狩猎”.


币种间汇率的一定程度波动是上市外汇期货等衍生产品的基本条件.中国衍生品市场的建设也应随汇改同步提速,并采取“在发展中规范,在规范中完善和提高,不断推进品种和制度创新”的思路和对策,而非一定遵循“农产品―生产资料―金融资产―期权交易”的顺序发展,当务之急是加快外汇期货市场发展.

根据目前中国的一系列探索和国际上不同国家的开放实践,资本项下实现自由可兑换和汇率自由浮动进程的基本顺序一般说来是这样的:意愿结售汇制的实行―汇率波动幅度加大―对内直接投资项目的开放―对外直接投资项目的开放―对内证券投资项目的开放―对外证券投资项目的开放―其它投资项目的开放―人民币自由兑换―汇率定价自由化.

因此,根据这一可能的进程,中国外汇期货产品应采取分层次的渐进式路径.

由于中国资本项目管制还没放开,货币还不能自由流动,可以选择条件较成熟的城市开办外汇期货试点.

就交易品种来说,目前中国实行盯住一篮子货币的汇率制度,其中美元的权重依然很大,而目前设在上海的中国外汇交易中心交易的品种主要限于美元、日元和港币,而美元与港币亦为盯住,因此,外汇期货发展顺序可分三步走:第一,以美元为计价货币首推美元对日元的期货交易.第二,在积累一定的经验后,随着资本项目的逐步开放,进一步发展外币与人民币的期货交易,如随着人民币与日元、欧元交易的增加,可开展人民币兑日元、欧元的期货.第三,当资本项目开放以及汇率真实由市场供求决定,实现浮动汇率制之后,再推出人民币兑美元期货.