煤炭供需趋势未改,回调提供增持机会

点赞:5442 浏览:16979 近期更新时间:2024-01-09 作者:网友分享原创网站原创

供需形势未变,通胀预期助推大宗商品,一旦未来煤价上涨的预期兑现,煤炭行业的估值压力会相应降低.

在目前美元贬值、油价上涨、市场对宏观经济预期转好、流动性充裕的环境下,我们认为,近期秦皇岛港库存上升,反映了中间商信心恢复,看涨煤价,敢于收煤、发煤的心理.

分析历史数据发现,每年因季节性因素,7月份、8月份火电发电量平均比6月份增长10%左右.由于近期国内再次发生重大矿难,煤炭供给环比增速不太可能达到10%,未来3个月内可能存在供需缺口.

首先,下游需求向好.住房和基建项目资本金比例下调,以及近期部分开发商竞价拿地,从政策支持和企业行为两方面都强化了房地产投资复苏的预期.一旦房地产新房开工面积增长,将增加对上游钢铁的需求,并进一步传导到焦煤.此外,国家电力调度中心数据显示,5月中旬日均发电量较5月上旬降幅明显收窄,再加上迎峰度夏的旺季,电煤的需求也有支撑.

其次,国庆前供给还会进一步收紧.近期国务院下发《关于进一步推进安全生产“三项行动”的通知》,明确提出“各地区、各部门在9月份组织开展全国安全生产大检查,国务院安全生产委员会组织开展专项督查,为国庆60周年创造安全稳定环境.”5月14日和5月19日,山西和内蒙已相继出台了各自的《煤矿安全生产执法行动实施方案》.

关于近期资源税的利空传言,我们认为,只要行业的供需趋势未发生变化,煤炭行业仍将维持强势地位,即使资源税真的出台,煤炭企业仍具有较强的转嫁能力.

至于会计准则变更,我们认为,更多是对账面利润的影响,并不影响公司正常经营.财政部5月份发布的《企业会计准则解释第3号(征求意见稿)》),再次恢复对安全费用提取的全额“成本费用化”.

至于在上次会计调整中,原本安全及维简费计提标准高、吨煤净利润低的潞安环能(601699.SH)、国阳新能(600348.SH)、平煤股份(601666..SH)、大同煤业(601001.SH)受益较多,而本次受负面影响则较大,EPS将相应下调15-20%左右.

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两次会计政策的调整,本质上只是账面利润的变化.我们认为,最近几天煤炭股调整幅度在15-20%,基本反映了账面利润下降15-20%的负面影响.而且,允许安全费用等税前列入成本,可以降低企业实际所得税,增加企业流,进而降低企业财务费用.

从估值上看,目前煤炭股的2009年动态PE在20倍附近,略低于大盘平均水平.一旦未来煤价上涨的预期兑现,煤炭行业的估值压力会相应降低.

光大证券研究所的宏观分析师判断未来中国经济向好,化工分析师判断夏季用油高峰期的国际油价还会继续向上.

基于上述的判断以及通胀预期,我们认为随着部分投机资金因利空而撤出,近期将是增持时机.

维持对整个煤炭行业的“增持”评级,看好所有煤炭股.相对而言,我们认为炼焦煤子板块更为安全,继续推荐西山煤电(000983.SZ)、平煤股份、金牛能源(000937.SZ)、开滦股份(600997.SH),以及潞安环能.


理由如下:5月份起,焦炭持续反弹,且开滦股份精煤提价60元,确认了钢铁下游的需求;尽管内蒙煤炭产量大幅增长,但内蒙新增供给主要是动力煤,对焦煤冲击小;4月28日,国家4部委发布了《关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知》,而炼焦煤矿井多数都是高瓦斯,政府对高瓦斯小煤矿的整顿,更利好炼焦煤上市公司;炼焦煤不像电煤,政府干预的可能性很小.