兴发集团:打造“矿电磷”一体化产业链

树空坪后坪磷矿探矿项目

公司董事会日前通过了兴瑞化工新建5000吨/年漂粉精项目、兴盛矿产投资瓦屋磷矿平水至三岔公路改扩建工程以及增加后坪磷矿探矿项目投资等议案.

树空坪后坪矿段的探矿项目前期已进行过普查探矿,根据普查报告,后坪矿段的批准推断的磷矿石资源量1256.5万吨(品位27.17%),估计预测的磷矿石资源量10396.5万吨(品位25.40%).此次增加5000万元投资以确保详查探矿工程的顺利开展.我们预计树空坪将成为上市公司未来磷矿石储量和产量增加的主要来源.

目前兴发集团磷矿石储量达到1.44亿吨,年产能可达到180万吨以上,除了满足自给外,还有部分外销.2009年公司磷矿石产量预计在130万吨左右,2010年预计可达到160万吨以上,而公司每年的磷矿石需要量不到100万吨.

与同行业相比,公司磷矿资源优势明显.与澄星股份相比,兴发集团目前的磷矿储量达到1.44亿吨,储量和产量更为丰富.从每股资源储量和产量看,兴发集团也明显高于澄星股份.在预计2010年磷矿石及磷化工产品稳步提升的情况下,兴发集团的业绩对磷矿石敏感性更强.

丰富的磷矿资源储量为公司长远发展奠定了资源基础,未来公司除了发展精细磷化工产业外,还将发展磷肥产业.

漂粉精项目

漂粉精是一种强氧化机剂,主要用作漂白、消毒和杀菌剂,随着非典以及甲型H1N1流感病毒的爆发,其市场需求逐年增长.该项目建设工期11个月,项目建成后预计新增收入4500万元,年均利润总额1830万元.平岔公路改扩建工程平岔公路改扩建工程,主要是满足瓦屋磷矿的运输需要.另外,公司调整了定向增发募集资金投向,即所募集资金将用于收购古洞口电厂及电子级磷酸项目建设,不再用于偿还贷款.我们认为方案调整后,将有助于定向增发尽快实施.

合理布局 志在长远

近几年公司发展较快,形成了矿电磷一体化的产业链,下游产品产能不断扩张,生产规模不断扩大,公司的竞争力和市场影响力在不断增强.为实现长远发展,未来几年公司将在产品结构和区域布局上下功夫,以培育公司新的增长点,实现全国布局,进一步做大做强.

继续收购磷矿和电站

除了正在勘探的树空坪后坪磷矿外,我们认为公司未来磷矿资源增量将主要来自在神农架和保康县的勘探开发.

用电自给率达到50%,国内电价的上调使得公司的成本优势更加明显.目前公司拥有十多座水电站,年发电量3.5-4亿度,目前公司每年的用电需求量为10亿度左右,用电自给率达到40%.公司拟增发收购古洞口水电(属水库式电站,发电量稳定,装机容量4.5万千瓦,设计年发电量1.22亿度),该电站的收购不仅可为公司提供稳定的电力,而且使公司的用电自给率上升至50%.

谋求介入磷肥生产领域

目前公司已形成了食品级磷酸、工业级磷酸、六偏、五钠等磷化工产品链.但这些产品的附加值相对较低,盈利能力不强,为提高产品附加值,公司加大了精细磷化工产品的投入力度.在建的1万吨电子级磷酸就是公司在这方面的投入之一.如果明年上半年电子级磷酸投产顺利,公司将进一步扩大该产品生产规模.

根据公司的规划,未来公司磷矿石将全部用于自身生产所需.在未来几年公司磷矿石产量稳步增长的情况下,自身的磷化工产业不足以消费如此多的磷矿石,因而公司计划在宜都成立工业园区(占地800亩),主要生产磷肥.磷肥产业将成为公司未来重要的利润增长点.

投资建议

维持对公司“增持”的投资评级.预计公司2009-2011年每股收益分别为0.48、0.87和1.28元.短期内值得关注的事件：定向增发实施(拟定向增发不超过4200万股),1万吨电子级磷酸项目(预计今年上半年竣工,如果开工顺利电子级磷酸产能有望进一步扩张),树空坪后坪矿段详勘进展及结果.