外汇理财产品中的策略矩阵

外汇理财产品在2006年依然是各家商业银行业务推进的重点,依然吸引着广大个人投资者的眼球.外汇理财产品虽然名目繁多,但究其实质都是银行和投资人所做的一个准游戏.在这个游戏中,银行和投资者都会对未来的利率走势有一个主观判断,根据这个判断,双方作出合理决策.银行与投资者其实在赌“利率是否会发生变动”以及利率如何变动（上升亦或下降）这件事情.所以,我们应该投资哪一类外汇理财产品,关键取决于我们对未来利率走势的判断.我们将借助于经济学中的博弈分析矩阵协助您作出最优决策.

银行的策略选择

银行在销售固定收益类外汇产品时,最担心的是市场利率的下降.市场利率的下降意味着银行吸纳资金的成本上升.因此,你会发现在这类外汇理财产品的条款中往往会附加给银行一项“提前终止权”,这一权利的附加使得银行完全避免了利率下降的风险.正因如此,银行对发售外汇理财产品的热度一直不减.而此项条款对投资者又有何影响呢?

投资者的策略选择

投资金融产品时,我们一般考察该产品的三个方面：收益率、风险和流动性.但不幸的是这三者不能同时兼顾,只能取其中一二,即它们组成的是一个“不可能三角”.外汇产品的投资自然也不例外.当我们希望确保本金安全、收益稳定时,固定收益类产品应为首选.但“提前终止权”五个字,会使你的实际收益与期望收益大不相同.

投资人在投资外汇理财产品时,最担心的是市场利率上升.因为外汇理财产品一般不允许客户提前支取,市场利率的上升使投资人失去了投资更高收益率产品的机会,造成投资人的隐性损失.

策略矩阵图

策略矩阵图是通过图形来简洁明了地说明在银行和投资人对利率走势有各自判断的情况下,双方所采取的最优决策.格式如下.

游戏甲――完全固定收益率产品

某银行发售一款汇财通A款――可终止理财产品,期限为1年零3个月,年投资收益率3.35%,每3个月为一个存续期,即银行每3个月有一次提前终止该产品的权利.若1年零3个月内银行未提前行使终止权,则客户可获得按照固定年收益率3.35%、期限1年零3个月计算的收益.若银行在半年时提前终止该产品,届时客户将收回本金及相应期限的收益（年利率仍为3.35%,但期限为半年）.

从矩阵图形中,我们可以看出该款产品只有在市场利率保持不变时,才可以收到固定收益率3.35%,并且可以看出投资人担心利率上升的风险在此款产品中暴露无遗,所以,如果你预计利率将上升的话,最好别选择这种类型的产品.

游戏乙――累积收益率类型产品

某银行销售“节节高产品”,产品期限为1年,每3个月为一个存续期,即银行拥有每3个月行使提前终止该理财产品的权利.在第一个3个月,产品年收益率为2.75%,之后每3个月上调0.25%,即若第一个3个月期满后银行未提前终止,则在第二个3个月内投资者的年收益率为3.0%,以此类推.相反,若在第一个3个月期满后银行行使了提前终止权,届时客户将收回本金及相应期限的收益（年利率仅为2.75%,期限为3个月）.

此类产品的矩阵分析中,我们发现如果我们对利率变动的幅度没有很好把握的话,最终得到3.75%收益率的情况几乎不可能发生.

游戏丙――与国际市场利率挂钩的产品

某银行销售一款与伦敦同业市场拆借利率负向挂钩型产品,期限5年,第一年固定收益率6%,第二年至第五年投资者的实际收益率＝8%－2×美元6个月LIBOR,银行每半年拥有一次提前终止权,当累计收益率达到10%时产品自动终止.例如第二年末的时候美元6个月LIBOR为3%,则该年的实际收益率为8%－2×3%＝2%,与第一年的6%相加,累计收益8%<10%,产品不终止；第三年末检测设美元6个月LIBOR为3.5%,该年实际收益率＝8%－2×3.5%＝1%,与前两年的累计收益8%相加,累计收益9%<10%,产品仍不终止,以此类推.

可见,投资者在层出不穷的外汇产品面前,其最大的风险来自于自己对利率走势的判断分析.因此,投资人必须保持清醒的头脑,通过矩阵分析来了解理财产品的实质内涵,相信自己作出的利率变化判断,才能得到预期收益.