基于财务质量的上市公司财务战略选择

我国加入WTO之后,经济结构发生了重要调整.上市公司的数量和规模逐年增大,并呈现出集团化、国际化特点.然而,由于我国市场经济体制以及企业管理制度尚待完善,加之在多元化价值观的影响下,国内很多上市公司在财务管理方面存在一定问题：如财务融资或投资策略缺乏科学性、财务管理水平偏低等.上市公司的财务管理问题已经严重地制约了企业的进一步发展,甚至对我国社会主义经济建设也造成严重的不良影响.在此背景下,本文拟对上市公司财务管理质量相关概念进行分析,然后探索财务管理质量评价体系,最后根据评价标准及上市公司财务管理中的普遍问题,探索如何更好地进行财务战略选择,从而有效促进财务管理水平.

一、上市公司财务质量相关概念

（一）资产质量资产质量是指上市公司在对特定资产进行管理过程中,该特定资产能够满足公司预期的质量,其主要包括：资产的变现、单独增值、被利用以及同其他资产组合增值等方面质量.从上市公司的财务管理方面来看,资产对于不同的上市公司其表现的贡献能力可能不同,所以资产具有相对有用性.这一特性为上市公司的重组增值奠定了基础.

（二）资本结构质量资本结构治理是指上市公司目前的资本结构同公司目前和未来经营发展相适应的质量.具有良好资本结构质量的上市公司在融资能力、债务偿还能力等方面都很强.并且,拥有合理的杠杆比率以及高于平均资本成本的资产报酬率等.反之,如果上市公司的资本结构质量不好,其将面临融资困难、债务偿还能力差以及资产回报率低等问题.

（三）利润质量利润质量是指上市公司在利润形成、结构以及结果等方面的质量.通常来讲,当上市公司的业务具有良好的市场份额,合理的利润结构以及大量的利润相关净资产增加额时,公司的利润质量较高.反之,如果上市公司的业务缺乏良好的市场前景以及合理的利润结构,并且,公司对利润支付能力较差时,上市公司的利润质量较差.

（四）流量质量流量质量是指公司的流量依照上市公司预期目标进行周转的质量.通常来讲,当公司的流量能够顺利周转,并同上市公司的长短期发展目标有效适应时,该上市公司的流量质量较高.

二、上市公司财务质量评价指标体系

（一）资产质量评价指标（1）经营效率指标.上市公司的资产利用效率通常被称为公司的经营效率.主要包括：存货周转率.存货周转率即上市公司一个财务周期内,存货进行周转的次数.周转率越高,公司的经营效率越高；流动资产周转率,其反映了上市公司的流动资产周转速度；固定资产周转率.上市公司的销售收入同固定资产净值的比值.其用来对机械设备等固定资产的利用率判断；总资产周转率.其能够将上市公司的所有资产的管理质量以及利用效率反映出来；不良资产率.其能够有效揭示出上市公司的资产管理问题.为资产管理改革提供依据.（2）偿债能力指标.主要包括：流动比率,即流动资产和负债资产的比值；速动比率,速动资产同流动负债的比值.这两个指标能够反映出上市公司的资金流动性；应收账款周转率.周转率越高,上市公司的资产流动性越强,偿还能力较高；资产负债率.该指标能够判断出上市公司的负债水平.

（二）资产结构质量评价指标（1）资产结构与成本对比关系指标.单位资产成本报酬率是指上市公司息税前利润同总资产比值.上市公司用该指标诠释资本结构与成本之间的关系.（2）资本结构情况指标.产权比率.能够反映出上市公司的基本财务结构稳定性；股东权益比率.能够反映出上市公司的资产当中所有者的投入比例；资本固定化率.该指标能够反映出自由资本在长期资产中的数额比例.

（三）利润质量评价指标（1）获利能力.净值产报酬率.能够反映出上市公司资产的综合利用效率.总资产报酬率.是上市公司资产运营收益的重要评价指标；销售毛利率.能够反映出上市公司产品的市场竞争力以及潜在获利能力；销售净利率；营业利润率.反映上市公司的获利能力；主营业务利润率.能够反映出上市公司的主营业务获利能力.（2）成本控制指标.三项费用增长率.该指标能够有效地反映出上市公司的经营成本.

（四）流量质量评价指标（1）支付能力指标.购物付款比率能有效反映出上市公司购货成本中的实际付现成本.（2）流量结构情况指标.流量比率能将支撑上市公司运营与发展的大部分来源反映出来,是上市公司运营质量的衡量标准.

三、基于财务质量的上市公司财务管理战略选择

（一）财务战略财务战略（financialstrategy）是指为了有效促进企业的资金流动均衡、高效,进而达到企业的整体战略目标.企业的决策者在对企业内外部环境细致分析之后,对企业的资金流进行了整体性、全局性以及创造性的规划.一般来讲,上市公司的财务战略重点包括：筹资、投资以及资金的分配.

（二）基本财务战略选择（1）筹资战略.当上市公司同时拥有高利润质量和高流质量时,筹资的战略主要可以从这两个方面考虑.首先,由于上市公司此时的财务风险较低.经营资产可以实现价值最大化.所以,上市公司可以适当增加一定的债务.其次,上市公司的融资可能较为困难.因为部分财务状况良好的上市公司可能会因为缺少适时的新产品,而缺乏发展潜力.所以,上市公司可以积极引进新技术或者具有发展潜力的新领域.当上市公司存在高利润质量、低流质量时,其可能会面临更大的经营风险.此时,上市公司应该尽量借助筹资扩大权益资本.其中债务融资方法相对权益融资更加适合该阶段的上市公司.当上市公司存在低利润质量、高流量质量时,上市公司处于内源融资薄弱阶段.所以,应加大外源融资力度,弥补融资不足问题.这一融资方式尤其适合高新技术上市公司.当上市公司存在低利润质量和低流量质量时,说明上市公司的产销都走下坡路,经营状况不良.所以,上市公司此时可以采取一体化战略或者多元化战略,实现有计划的战略并购.但是,这种战略需要大量的资金投入.上市公司也可以进行新业务投资,但是在投资初期,资金周转率会很低,可以积极借助新项目进行股权融资.至于债务融资需要慎重考虑.（2）投资战略.当上市公司处于高利润质量和高流量质量时,说明其公司产品的市场份额很大,并具有一定的品牌效应.此时,产品处于高销售、高利润阶段,但是销售额却不能在短时间内大幅度增长.所以,对新产品或者新行业进行投资是一个较好的财务管理策略.当上市公司处于高利润质量和低流量质量的财务状况时,说明其新产品的销售规模不断扩大,公司规模亦是不断扩大.但却面临较大的经营风险.此时,上市公司可以考虑加大流动资产,促进销售额提高.当上市公司处于低利润质量和低流量质量时,说明上市公司资金不足,资金补偿不及时.此时上市公司可以考虑降低市场占有率,压缩投资,控制成本等.亦可以扩大其业务经营广度以及深度,提升公司价值.也可以将投资重点放到具有市场潜力的新业务上面.（3）分配战略.当上市公司处于高利润质量和高流量质量时,上市公司在不开拓新业务情况下,可以选择提升公司的股利支付率或者进行股票回购.同时,高留利政策也是一个很好的选择,其可以加大股东的支持力量,有利于资金再募集,以便于公司扩大现有产品市场份额.当上市公司处于高利润质量和低流量质量时,上市公司可以适当降低公司的股利或者采取有效的利润分配政策.当上市公司处于低利润质量和高流量质量时,可以选择不分配股利或者利润政策.当上市公司处于低利润质量和低流量质量时,上市公司可以对公司的利润留存比例进行合理确定,并适当调整利润分配方式.有效提升公司的潜在收益能力,进而有效增加上市公司的总价值.（三）特殊财务战略选择策略当上市公司处于高资产质量和低资本结构质量、低资产质量和高资本结构质量以及低资产质量和低资本结构质量时,基本财务战略已经不适合上市公司的财务管理策略选择.此时,上市公司的财务管理工作重点应该放到公司重构上面.上市公司重构是指上市公司对现有的发展目标、资源以及组织体制进行重新定位、配置以及构造和调整.进而有效地适应内部环境以及外部环境变化,帮助公司摆脱逆境,扩大市场竞争优势.其中上市公司重构主要包括：业务、资产、财务以及组织重构.（1）业务重构.业务重构是为了形成新的业务组合,形成新的地区业务分布.具体方式包括业务剥离与资产出售、业务分离与股权分立、分拆（将不同的业务分开并设立专门机构管理）、上市公司创建、并购等.其中,对于采取了多元化战略,而没有形成核心竞争力的上市公司,应该对上市公司盈利能力较差,或者对于形成核心竞争力帮助不大的业务单元实行剥离；对于上市公司过度扩展和过剩生产能力的迅速增加的一些行业,如家电行业,过剩劳动生产力增加,导致利润越来越薄,或者上市公司的主要市场已经趋于饱和,市场消费能力走低的宏观产业环境恶化的上市公司,应该考虑上市公司业务的地区性转移；对于已经在一个领域拥有核心竞争力和竞争优势的上市公司,可以通过简单的改组其他公司、提高上市公司的潜能来达到.（2）资产与财务重构.为了更好地促进上市公司的资产与财务管理优化,上市公司时常进行资产与财务重构.其中,财务重构主要是指上市公司在财务政策的制定与执行上做出相应的调整,其调整的内容往往是与业务重构相对应的.如资产置换、股权分立以及债务变动等.其中,资产剥离是较为常见的.其是指上市公司出于战略目标实现或者现有经营管理需要等方面的考虑,将公司的部分子公司或者某些产品生产线出售给相关的上市公司,从而获取一定的转让资金或者其他企业的证券.从投资角度来讲,这也是一种行之有效的投资方式.国内很多上市公司借助资金剥离方式,将某些经营亏损的子公司或者生产线转化成自身未来发展的资金支持,并使得公司的战略发展目标更为集中,公司的管理效率显著提高,进而有效地加大了公司的盈利能力.（3）组织重构.为了更好地实现组织体制的灵活以及高效,上市公司的组织重构已经成为了一个重要研究内容.相对来讲,组织重构主要是从业务、资产、规模以及转换机制等方面实施的.其中,债务重组.通过债务重组,虽然不能立即改善债务人的盈利能力,但是却能提高债务上市公司的资产负债率,减轻其财务负担.此外,债务重组还可以实现非流动资产偿还债务,使得债务上市公司有机会盘活其闲置资产,减少利用效率不高的资产,从而提高资产质量；股权结构调整.可供考虑的股权结构调整的方式有：债务转化为资本、对当前的公司股权结构进行调整、从公司内部或外部拓展股东范围、公司之间吸收股份、新设合并等；破产清算.由于上市公司在体制以及技术或增长方式等方面存在诸多不利原因,很可能导致其出现资金亏损,以至于负债率居高不下等问题.在激烈的市场竞争环境中,很容易在其他公司的“作用”下,走到破产的地步.此时,上市公司往往选择破产清算.

四、结论

近年来,上市公司财务管理质量的高低已成为衡量公司管理质量的重要标准,更是成为投资者投资的重要参考依据.同时,现代化的财务管理工作已经不仅仅局限在公司的财务资金支出与回收,其对企业的经营决策、融资、投资等重要工作起到了重要的决定性影响.可见,在对当前上市公司的财务质量相关概念以及评价指标分析的基础上,探索不同类型上市公司的财务工作动向,能够有效提升公司的战略目标实现率.而公司战略目标的实现,也能够有效地证明企业财务管理质量的提升.