互联网金融改变货币生态

2013年被称为互联网金融的元年.此前互联网技术虽在持续改变传统金融业态,互联网企业也已介入第三方支付,但以余额宝为首的“宝宝军团”及“三马”系保险的横空出世,才让人真切感受到互联网金融大戏开演了.

金融体系微观上的点滴变化在互联网金融的快速扩张中聚沙成塔,已经开始对宏观的货币金融产生了影响.

利率管制的最后一个堡垒——存款利率,经由互联网金融引爆的真正意义上的“全民”理财日趋虚化.货币流转加速、货币供应的内生扩张能力有所增强、M2反应货币供应规模的准确度进一步下降.

未来,随着规模进一步扩张,互联网金融的影响还将加大,这也意味着央行必须随之做出调整,重新审视货币增长与经济之间的数量关系,甚至需要尽快改变货币政策中间目标,从广义货币供应量M2调整为利率.

互联网金融作为一场基因式革命,最终可能通过信息流的整合,进入金融大数据时代.

届时,央行可以利用极为丰富的数据资源对社会经济和货币金融进行前所未有的实时分析,货币政策可以前瞻地进行真正意义上的微调.

规模已不容轻视

2014年初,余额宝以每分钟资金净申购300万元的速度增长.截至1月15日,余额宝规模已达2500亿元.

增长迅猛的不仅仅有余额宝类货币基金,还有P2P网贷,其增长速度超过了200%.第一网贷提供的资料显示,从2013年5月-12月,全国P2P网贷总成交额为700.62亿元.而艾瑞咨询通过公开信息计算,2012年全年P2P贷款交易规模仅228.6亿元.

中国互联网金融行业协会估算,包括P2P、余额宝类货币基金在内的互联网金融行业目前的资金规模在6000亿元至8000亿元左右.

“互联网金融未来年增速会超过200%.”中国互联网行业协会会长宁皓向本刊记者表示,“可以预见,未来5-10年将获得井喷式发展.”

宁皓预计,如果余额宝保持现在的发展速度,7个月后,规模达到5000亿元至6000亿元,14个月之后,如果达到8000亿元以上规模,就相当于一家大型银行一年新增加的存款规模.而支付宝预估余额宝规模的上限在3万亿元左右.

目前,不断有互联网企业进入金融领域.腾讯与华夏基金合作的理财通1月22日上线,上市7天规模即达百亿元.继新浪“信用宝”试水网络信用支付后,京东商城将于2月15日推出一项名为“白条”的个人消费贷款怎么写作,将虚拟信用支付从虚拟游戏产品拓展至实物交易.

不仅如此,传统金融机构也在积极应对互联网金融的冲击,主动介入这一领域.中国平安即将上线一个移动社交金融怎么写作平台；各大银行或成立网络金融部取代电子银行部或直接升级电子银行部；为应对余额宝类货币基金的冲击,陆续有银行着手成立“T+0”货币基金,支持全天候实时到账.

互联网金融的体量已经不容轻视.按照上述中国互联网金融协会估算的结果,资金来源主要是个人用户的互联网金融的规模,已经相当于2013年居民户新增人民币存款的10.9%-14.6%.

尽管这些资金最终会有很大一部分仍在银行体系内,但货币流转的过程、银行的负债成本都发生了变化.

利率市场化双向加速

互联网金融的兴起,有助于破除金融垄断,加速利率市场化.

“大量的非金融机构得以提供金融怎么写作,降低了金融怎么写作的准入门槛,投资者可以依据大数据提供的优势对借款人进行市场化、差别化的利率定价.”中国人民银行金融研究所所长金中夏公开表示,“互联网金融对利率市场化乃至整个金融市场化的发展都是极大的推动.”

2013年,成长最为快速的互联网金融板块——余额宝类货币市场基金已经成为推动利率市场化的“尖兵”.

此前,货币市场基金还只是小众投资品种.这种海外市场常见的投资品,因为多种原因虽在中国发展十余年,仍只限于机构客户和少数个人投资者.

“宝宝军团”的出现,大幅降低了交易成本,购写门槛降至“零”、随时转入转出的便利,在商业银行活期存款利率只有0.35%-0.385%的时候,“宝宝军团”年化收益率却达6%左右,这些都使得货币市场基金迅速平民化,正在成为居民储蓄的替代品种.申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明指出,过去作为获取净息差基础的活期存款正在被货币市场基金蚕食,银行在管理模式上的封闭与相对垄断局面也就被打破了.

短期存款利率作为利率管制的最后一个堡垒正在被货币市场基金攻克.

美国利率市场化经验表明,货币市场利率与存款利率之间利率结构促进了货币市场基金的产生和发展,而货币市场基金的发展壮大又促进了美国利率市场化.

与此同时,贷款利率更趋多元化,竞争加大.在全面放开管制后,互联网金融填补了贷款利率的一块空白,主要面向小微企业的P2P网贷基于市场力量形成,其利率水平介于相对较低的银行贷款利率与民间之间.互联网企业对消费信贷的介入,也将与传统的消费贷款在一定程度上形成竞争.

无论是P2P网贷还是互联网消费信贷,都会与传统金融业竞争资金和客户,最终会与货币市场基金一起推升短期利率.

货币供应随之调整

互联网金融不仅推动了利率市场化,也改变了货币供应,货币流转速度将明显加快.这不仅受益于支付效率的提升,也得益于其他业务的快速完成.

比如,P2P网贷放款所需的时间大幅少于传统贷款业务.“积木盒子的一个项目从启动到结束大概一周的时间,而银行贷款则需要1-2个月”,积木盒子董事长董骏告诉记者,“我们采用工业化的细化分工,每个任务模块有专人负责,数个角色并联同时进行全方位尽职调查.”

在相同的基础货币供给下,货币供应规模也会有所放大.一者,互联网金融的资产业务不受贷存比限制,可以百分百使用资金.二者,资金从银行转向新兴互联网金融领域后不需要缴纳存款准备金,中国人民大学重阳金融研究院世界经济项目研究主管高连奎告诉记者,这也意味着货币供应增加了.

“互联网金融下,货币乘数增加,货币供给内生性增大,信用创造增强.”申银万国首席债券分析师屈庆指出,“直接融资也在扩大,银行体系外的信用创造增大；此外,虚拟货币也在增加基础货币供给.”

与此同时,货币供应结构也在发生变化.受持币成本提高、变现成本降低的刺激,持有量会下降、存款会减少,其他货币性短期流动资产规模上升,由此,M0、M1、M2增速将放缓,覆盖了大额可转让定期存单、货币市场共同基金、中长期回购协议的M3将进一步放量.

货币政策受到挑战

货币与经济活动间原有的稳定关系正在改变,央行的货币政策调控也需要做出相应调整.

屈庆认为,在互联网金融加快货币乘数的背景下,央行的基础货币投放可能需要控制到更低水平.

货币与实体经济相关性也在减弱.央行原有的货币控制机制受到挑战,原有的以货币供应量为中间目标的调控难度增大.海通证券首席经济学家李迅雷向记者表示,单纯以M2为中间目标的传统模式已经不适合当前形势,可以考虑转向以利率为中间目标.在利率市场化迅速形成过程中,法定利率已经没有太大意义.

美国的货币政策操作经验表明,利率目标和货币总量目标互不相容,不能同时达到.如果选择了货币总量,那么在追求其特定增长目标时,不可避免会引起利率波动.

然而,受益于货币市场流动性提高、资产渠道的相互连接,货币的利率敏感性不断提高.若是央行继续坚持稳定货币供应的增长速度,2013年货币市场利率大幅波动的现象可能还会重演.

互联网金融的快速发展可能已经超越了央行金融改革的既定预期,此前按部就班地改革步伐可能需要加快.

不过,对货币政策而言,互联网金融的发展也不乏益处.

李迅雷指出,央行决策时可参考的东西变多了.高连奎指出,互联网金融对实体经济的变化相对于传统银行更为敏锐.如果能对其进行充分的统计监测,有助于央行更为精准地把握货币经济的走势.

而且互联网金融将推动信息流的整合,央行将面临大数据的历史机遇.2012年,联合国发布的《大数据促发展：挑战与机遇》白皮书指出,大数据对于各国政府来说是一个历史性的机遇,可以使用极为丰富的数据资源来对社会经济进行前所未有的实时分析,帮助政府更好地预测经济运行.