股票市场的行为金融学

摘 要：传统的金融学理论讲授了各种各样的方法来解释证劵市场,但是从目前情况来看传统理论已经没办法解释证券市场的“异常现象”.所以,许多金融学家们打算另辟蹊径,换一个新的视角来分析引起股票等金融波动的投资者的心理状态,也就是说运用行为金融学的相关知识来解释股票的波动.本文也是运用行为金融学的一些相关基本理论,特别是股票投资者非理性心理现象,对这些心理因素进行分析,进而分析其对股票市场的影响,进而论述对我国股票市场的现象进行深入细致分析,提出解决问题的建议,给投资者提高参考建议.

关 键 词：行为金融学；股票市场；问题；建议

证券市场出现的“异常现象”,这种现象打破了原有的理论,这种理论是金融理论对经济人完全理性这个观点,这种“异常现象”也和主观效用最大化原则相违背.一些金融学家开始质疑自己先前的检测设,应该如何解释这种现象呢?换个角度来分析这个问题,把注意力转移到人的心理活动上面以及认知心理学方面来分析.换句话来说,人组成了股票市场,金融学引用行为金融学的研究方法来解释金融股票市场上的“异常现象”.

一、我国股票市场的表现情况概述

(一)宏观上看

我参考了2004年到2012年我国沪深股市理念的股价综合指数的变动,从指数上面来说,股价指数很难用是牛市合适熊市来形容,总是发生大起大落的涨幅情况,暴涨和暴跌的情况经常发生.在2013年12月20日这周,上证指数大跌了111个点,是2013年6月底跌到1894点那惊心动魄一周的跌幅也没有这周跌幅这么大.最近一段时间,上证指数日线（加上两个检测阳线）已经连续跌了12天,连续两周二个周是阴棒,这已经打破在2008年大熊市中的连续跌10天的超长记录.证监会也例行召开了新闻发布会,发言人邓舸就大家关心的问题也做了相应的回答.包括新三板扩围问题、非上市公众公司并购重组相关规则的最新进展、证监会调查上海基金“老鼠仓”的相关情况,努力推动资本市场良性互动.按照常理来分析,IPO在2014年1月份重启,在这之前应该是股市的真空期,如果能够配合好IPO重启,那么多半应该是利好的消息,会带动一波较好的走势,但是事与愿违,跌的大家都失望了.

这些信息都反应出投资者对于市场上的信息了解不足,这种投资决策也不能够用传统的金融学理论来理解.虽然说影响股票市场的原因是多方面的,但是正如上文中所说的股票是由社会人组成的,我们可以充分研究不同投资者在不同时间段的心理状态来理解股票市场的总体波动.

(二)微观上看

我选取了地产股“多伦股份”（600696）的异常波动情况作为例子：在2010年5月到11月之间,其日K线在9月中达到的最高点,然后及急剧下跌.然后其召开了股东大会关于股票异常波动做出了公告,但公司主营业状况政策,基本层面没有什么变化.

依据行为金融学的理论,“异常现象”是指无法用现行的理性资产定价模型予以充分说明的稳定的金融市场上的统计现象,或称“程式化现实”.股票市场上的“异常现象”可以从两个个方面来归类：一类是股票市场可预测性谜团；二类涉及各种不同类型的股票的异常现象.

二、股票市场异常情况的行为解释

股票市场异常情况主要是股票波动性谜团的情形,对其的行为解释主要可以有三个方面的解释：

首先第一个解释是“小数定理偏差”.主要的代表学者是卡恩曼和特维斯基.这个行为解释主要内容实际上表达出来的是样本无关性,指人们将样本中某件事的发生概率分布于总体分布.他们认为投资者如果根据公司的公告,根据公司所公布的公司红利对公司的发展状态和前景做出判断,有可能会夸大红利对于投资者的导向作用,有可能会使得投资者做出错误的判断,这样会加剧股价的波动.行为金融学的这种分析实际是说人们对红利的变化反应过度,其理论根据就是“小数定理”.

第二个解释是“过度自信”的解释.这个是从心理学的心理测量的角度来解释这种股票异常现象的.主要是指一些专业人士,对于自己的能力和专业知识过度的依赖,甚至夸大自己的能力.把对一件事不确定发生的概率估计设计在特别小的一个置信区间之内,错误的夸大自己的预测能力,对这种情况产生不准确性,带有一种自我欺骗的行为.这种现象也有可能对有变化.

第三种解释是“学习模式”的解释.主要的代表学者有格威斯和敖迪妮.这种解释是在上面第二种解释的基础之上发展而来的.主要是指投资者在实践生活当中会对自己的“过度自信”产生强化能力,这个解释的心理学基础是偏执偏差.不仅不依据新的信息,对自己原始信念进行更正,反而对自己原来的想法充满信心.中国股票市场上个体投资者之间的差异,使得投资者产生消极的效应,给股市带来异常波动.

三、股票市场的政策建议

我国的股票市场发展历程还比较短,个体股票投资者的经验还不足,投资理念和心态还没有形成一个完整的体系.一些“投机”和“政策”特征还非常明显,这容易使得投资者在投资的时候出现偏差,财富损失的时候也降低了投资者的自信心.从而引起股市的动荡和脆弱.在我国的投资者当中,散户所占的比例占主要部分,这个结构是不合理的.加上一些造势做局和内部交易,使得我国股市炒作性特别的强.我从影响投资者心理的原因除非,对我国股市提出以下几点政策建议：

首先就需要让广大投资者树立好正确的投资理念,培养一种良好的投资心态,并摒弃之前的“心浮气躁”的心理.同时在投资过程中,改变投资方式,引导广大投资者做中长线,在技术、经验不足的情况下,放弃做短线的想法,改变投机行为,尽可能的避免掉因为投机而造成的股市震荡,减少不必要的损失.还有就是要敦促机构投资者,主要包括基金,社保等,通过建立一个完善的投资市场让这些拥有资金的机构成为我国股市的主要投资力量,在一定程度上也可以改善我们投资结构不合理的情况.

国家要加强对于股票市场的立法和监管力度,明确规则和股票市场秩序,为投资者创造一个公平公正公开的投资环境.引导股票市场向着规范健康的方向去发展,对上市公司进行严格的资格审查制度,防止借壳上市,保证上市公司的整体质量.禁止刊登误导投资者的股评和信息,减轻那些不正当的股票市场信息.

(三)政策引导但不干预市场

国家在宏观上面应该积极引导,制定政策保持市场的相对稳定性,保持在一段时间内政策的相对稳定性才能真正对股市起到规范作用,另一方面政府不能过度干预,通过完善相关法律法规,促进股票市场有法可依,让市场这支无形的的手发挥主要作用.（作者单位：沈阳师范大学）