医药生物制品上市公司财务质量

摘 要：本文引述了国内外财务质量分析研究现状及回顾相关的历史文献,介绍了湖南医药生物制品上市公司的规模和发展现状,从经营质量、筹资质量、投资质量和利润分配质量四个角度,通过资产有效性、获利性,筹资的适当性,投资的效益性和利润分配的合理性等特点,运用指标分析、变动对比分析等方法评价湖南医药生物制品上市公司的财务质量状况,得出湖南医药生物制品上市公司财务质量的结论.

关 键 词：湖南医药生物制品上市公司财务质量

一、引言

JohnJ.Wild（1967）提出从流分析、投资回报、盈利性分析、预期分析、信用分析和权益分析与价值等方面来阐述财务分析的过程.ErichA.Helfert（1997）主要是从企业筹资活动、投资活动和经营活动三方面引出分析目的、分析资料及分析内容.并在此基础上从经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析方面,应用相应的分析方法进行系统分析与评价.Palepu,Bernard,&Healy（1988）强调财务分析的环境与目的以及财务工具的研究.他把分析程序分为经营环境分析、基础资料分析、财务分析和前景分析,从而形成完整的分析方法论体系.而具体分析技术,则根据不同环节的特点选择不同的技术方法,如前景分析中的预测技术,以流量为基础的评价技术和以会计收益为基础的评价技术等.张新民（2001）认为,企业财务状况一般包括企业的资产质量、规模、结构状况；企业的资本结构状况；企业的盈利状况；企业的流量状况等.王秀丽（2003）在张新民的理论基础上展开进一步的研究和扩充.他们认为将企业的财务状况质量划分为资产质量、资本结构质量、利润质量、流量质量和财务信息质量等.宋献中（2001）则认为资产质量受众多因素的影响,很难给予定量的评价.他倾向于将调整前后每股净资产的波动幅度作为评价资产质量的好坏.张先治（2002）对财务分析的基本理论、基本方法和内容都有比较系统的见解.费明群、干胜道（2004）将财务质量分析分为资产质量分析和收益质量分析,可以实现财务质量静态和动态分析的有机结合,从而更准确、更全面地评价上市公司的财务质量.钱爱民（2008）综合了近几年财务质量各方面的理论研究,着重从流动资产质量的角度突破.结合行业经营特点、企业营销和采购模式、产品盈利能力以及流量等重要的定性与定量因素,建立了流动资产整体质量评价方法.李文华（2009）以冀中能源邯郸矿业集团为例,将财务质量状况从资产负债表及其主要项目对比、利润及利润分配表及其主要项目对比展开分析,而流量表及其主要项目对比则分别从经营活动产生的流量的够用程度、投资活动产生的流量与企业经营和发展的吻合程度、筹资活动的流量与经营活动、投资活动流量之和的适应程度的角度分析.

二、湖南医药生物制品上市公司财务质量分析

（一）经营质量分析经营性资产的有效性、经营活动的获利性、经营活动的成长性、经营活动的安全性和其他资产项目的合理性.

（5）其他资产项目规模的合理性.其他资产项目是指其他应收款和待摊费用.从效用来看,其他应收款和待摊费用通常是经营性资产中的主要不良资产区域,其自身并不能为企业带来盈利.因此,这些所谓资产的规模将直接影响企业的经营活动的成效,为此该部分不应该存在金额过大或波动过于剧烈等异常现象.湖南四家公司的待摊费用均没有,除紫光古汉外的三家公司其他应收款约占流动资产的5%,说明企业流动资产中的主体仍然是货币资金、应收账款和存货,说明企业的核心不良资产规模不大.对于紫光古汉来说,它的其他应收款较高,约占流动资产的20%,与其他三家相比起来,这样的不良资产规模太大了,出该企业的经营质量不高.

（二）筹资质量分析筹资与投资权衡的效益性、财务杠杆运用的适当性、企业控制权的保持性和筹资活动的流量与经营活动、投资活动的适应性.

（3）财务杠杆运用的适当性.财务杠杆运用可以给企业带来利益和风险.因此适应企业未来融资要求和未来发展的财务杠杆运用才能确保良好的筹资质量.湖南上市公司大约平均筹集了短期借款5800万元,长期借款2480万元,长期借款主要用于专项技改项目、产线及配套设施、营销网络扩建工程项目等.如表（4）所示.从表（4）可以看出,四家公司的财务杠杆稍微大于1,说明当息税前利润增长1倍时,普通股每股税后利润将增长1倍.显然湖南四家公司总体上负债较低,在贷款方面十分谨慎,财务风险较低；从另一方面看,由于公司负债较少,公司的再融资能力较强,财务灵活性较高；但同时也说明公司没有充分利用财务杠杆.

（5）筹资活动的流量与经营活动、投资活动的适应性.一般而言,当企业经营活动、投资活动需要,而现有不足以支持时,筹资活动应该及时足额地筹到相应资金；当企业经营活动、投资活动产生取得了大量时,筹资活动又应该及时地清偿相应贷款,避免不必要的利息支出.因此企业筹资活动的流量与经营活动、投资活动相适应时,反映企业较好的融资能力.根据湖南医药生物制品上市公司提供的流量表,作经营活动、投资活动和筹资活动流入、流出量,如表（6）所示.从表（6）可知,经营活动的流入量基本能平衡经营活动而产生的流出,因此并不需要筹资来相应的补充资金.而投资活动的净流量基本为负,主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的和其他与投资有关的较多,这部分流出需要筹资活动弥补.根据流量表披露,筹资活动流量去向属偿还债务、分配股利和利息居多,整体上来讲,筹资活动及时地清偿相应贷款,避免了不必要的利息支出,融资能力较好,与经营、投资活动比较适应.

(三)投资质量分析投资质量包括投资性资产的有效性、投资风险与收益控制性和投资活动的流量内部协调性.

（3）投资活动的流量内部协调性.根据流量表可知,四家公司投资活动的流量经营性长期资产流量均为正值,说明在特定会计期间,经营性长期资产所引起的流出量大于处置经营性长期资产所产生的流入量,当期企业的经营性长期资产呈现出增加的主流.而对外投资流量也为正,说明在特定会计期间,对外投资所引起的流入量大于对外投资产生的流出量,当期企业的对外投资呈现出扩张的主流.（四）利润分配质量分析利润分配质量包括利润分配与股利政策的相关性和公司自身因素的限制性.

（2）公司自身因素的限制性.如果企业有良好的投资机会,需要强大的资金支持,往往会因此而减少股利的发放.还有企业的资产流动性制约着利润的分配,如果较多的支付股利,会减少公司的持有量,从而使资产的流动性降低.因此,要结合公司自身因素限制来评价利润分配的质量好坏.从公司投资活动的方向、数量和风险控制角度来考虑,湖南这四家上市公司对投资非常保守,每年的净利润大部分用来支付股利,而不是用来投资或是扩大经营.因此,四家企业的利润分配是比较正常的.

三、结论

综合上述分析,对湖南医药生物制品上市公司财务质量作出如下结论.就经营质量而言,在产学研相结合的医药创新体系时代,湖南地区经营性资产运营效率较高,获利能力较好,经营活动流量周转顺畅,以及资产安全性高但是经营性资产成长性很低.就筹资质量而言,公司财务结构稳定,融资能力较好,财务风险较低,对控制权保持性良好,但是公司没有充分利用财务杠杆来降低资本成本,也没有充分利用股权激励机制及债券的约束来激励经营者有效经营.就投资质量而言,湖南四家公司投资活动比较保守,投资比重不大,但对其投资的未来的盈利能力还是比较有把握.就利润分配质量而言,虽与各自股利政策相关,但四家企业的利润分配还是比较正常,也比较稳定的.因此湖南医药生物制品上市公司财务质量整体良好.

*本文系湖南省社科基金课题“湖南上市公司财务质量分析”（项目编号：09YBA077）的阶段性成果

[10]Palepu,Bernard&Healy.BusinessAnalysis&Valuation：UsingFinancialStatements,NewYorkUniversitypress,1988.

（编辑梁恒）