财务重述与盈余质量关系

点赞:4456 浏览:15078 近期更新时间:2024-02-08 作者:网友分享原创网站原创

摘 要:本文对财务重述和盈余质量进行了概述,包括财务重述的影响因素和经济后果、盈余质量的衡量指标,对比分析了财务重述公司和非重述公司在应计项目、盈余持续性和盈余反映系数三个指标上的差别,进而判断盈余质量的差异.

关 键 词:财务重述盈余质量应计项目盈余持续性盈余反应系数

一、引言

在资本市场中,盈余质量备受投资者、债权人等信息使用者的关注.近年来,上市公司财务重述问题日益严重.作为一种对历史财务报告进行事后补救的公告行为,财务重述的本意是为投资者提供更加准确完善的信息,但管理层可能通过财务重述达到自利目的.因此,以盈余管理为目的的财务重述会导致资本市场质疑先前披露的财务报告盈余质量,影响投资者对上市公司的市场预期,进而影响投资决策.Anderson和Yohn(2002)认为财务重述的发生表明先前财务报告的低质量和不可信.相关研究表明财务重述公司的盈余持续性比非重述公司低,对异常应计利润的操纵现象更加严重,会计盈余质量相比非重述公司差.Dechow等(2010)将财务重述作为盈余误报的外部指示器之一,用以识别那些存在会计盈余误报的企业,进而判断企业的盈余质量.可见,是否发生财务重述可作为盈余质量高低的衡量标准.从国内的研究文献来看,盈余持续性、盈余管理程度、是否发生财务舞弊作为低盈余质量的写作技巧变量,已得到广泛地应用,但很少采用财务重述来衡量盈余质量.国内外已有一些关于财务重述研究的成果,大多关注公司基本特征、治理结构对财务重述的影响以及财务重述的动机、经济后果等,而对重述公司的盈余质量研究则很少.鉴于此,本文试图探讨财务重述与盈余质量之间的关系,以期为财务重述、盈余质量等问题的研究提供新的视角.

二、财务重述与盈余质量概述

(一)财务重述的影响因素

(1)资本市场.资本市场是企业融资的重要场所,对企业的盈利能力有着较高的要求.公司需凭借优良的业绩才能在资本市场上筹集到更多的资金.迫于融资需求、财务预期等资本市场的压力,管理层更有可能采取激进的会计政策,进而导致财务重述.融资需求是导致财务重述的主要动因之一.为了能以低成本吸引外部融资,管理层更可能进行盈余管理,以增加投资人和债权人对公司市场价值的预期,进而达到以较低的利率获得贷款或以较高的出售股票的目的.(2)管理层薪酬.研究表明,财务重述公司的管理层相比于非重述公司,更可能采取激进的会计政策以提高股价来谋取私利,进而导致财务重述.持有股票期权的CEO为增加其个人财富更有动机通过财务重述来提高股价.Burns和Kedia(2006)发现CEO的期权组合对股价的敏感性与财务重述的可能性呈明显的正相关,但其薪酬结构的其他部分(如限制性股票、工资和奖金、长期激励支出)对股价的敏感性与财务重述的可能性不存在明显的相关性.Efendi等(2007)发现当CEO持有有大量的价内股票期权时,财务重述的可能性将会增加.然而,Armstrong等(2010b)使用倾向评分匹配法,未发现CEO的期权组合和财务重述间存在显著的关系;研究财务重述与内幕交易的相关性.Agrawal和Cooper(2007)选择美国518家发布调低会计盈余的财务重述公司为研究样本,发现企业内部人(如高级财务人员、高级管理层、董事会成员等)在宣布财务重述前确实有抛出股票的强烈动机.Li和Yuan(2006)研究表明企业内部交易者依靠其信息优势在财务重述前抛售股票,以减少因股价下跌带来的损失.国内学者对此也进行了研究,张曙光(2003)认为股票期权会促使企业经营者产生盈余管理的强烈动机.胡国强和彭家生(2009)通过对上市A股的实证研究得出,股权激励与财务重述呈显著正相关.(3)董事会与审计委员会.Efendi等(2007)发现财务重述公司的CEO往往同时也是董事会主席或是公司创始人之一,并且其董事会或审计委员会中包含具有财务方面专业知识的独立董事.Farber(2005)发现,董事会的独立性和财务重述的可能性呈显著负相关.然而,Agrawal和Chadha(2005)提出不同的结论,认为董事会、审计委员会的独立性和财务重述的可能性不存在显著的相关性.Larcker等(2007)发现14个公司治理因素中只有两项与财务重述相关.(4)审计事务所.Kinney等(2004)发现非审计费用同财务重述存在一定的关联性,而内部审计费用同财务重述间不存在显著的相关性.Ferguson(2004)以英国公司为样本进行分析,发现财务重述同非审计费用呈现正相关.但是,Agrawal和Chadha(2005)却未发现非审计费用和财务重述间存在相关性.此外,审计事务所的任期不同,审计质量不同,也可能会影响公司财务重述.Stanley和DeZoort(2007)研究了财务重述和审计事务所任期之间的关系.发现在短期任期内,审计师的行业专业化和审计费用与财务重述间呈负相关.在长期任期内,非审计费用与财务重述间不存在显著的相关性.

(二)财务重述的经济后果

财务重述不仅会降低财务信息的可靠性,也会影响企业市场价值、误导投资者、导致管理层更换、更高的诉讼风险等.(1)管理层更换.Desai等(2006)发现相对于非重述公司,财务重述公司中的管理层变更率更高.Srinivasan(2005)研究表明外部董事特别是审计委员会成员,因公司发生财务重述而更容易被撤换.国内学者王泽霞等(2009)指出管理层变更与财务重述公告的发布存在显著的相关性.王毅辉和魏志华(2007)提出发生财务重述的上市公司为改进公司财务业绩与恢复失去的声誉资本,更有可能变更高管.(2)企业市场价值.财务重述表明先前的财务报告质量低和不可信,扭曲了会计信息的定价和资源配置的合理性,导致公司的资本成本增加,进而影响公司价值.Palmrose等(2004)发现,在财务重述宣告日的当天和第二天,受市场调节,平均超常收益为-9.2%.而对于那些涉嫌欺诈的财务重述公司,该平均值高达-20%.Lev等(2008)发现那些显著地改变了历史盈余的财务重述通常有着负面的股市效果.Gleason(2008)发现财务重述的公告会导致同一行业中非重述公司的股价下降.Hribar和Jenkins(2004)运用剩余收益模型进行分析,发现重述公司的权益资本成本会有显著提升.Kret和Shevlin(2010)发现在财务重述后,公司的信息风险定价会显著增加.那么,为什么财务重述公司的市场反应为负?Callen等(2002)指出:财务重述表明企业会计信息系统存在问题,也许这些问题出现在经营或管理上;财务重述使投资者对企业财务信息的信任度下降,进而降低了他们对企业未来流的预期;财务重述表明,管理层为美化财务报表,通过“烹调帐簿”来掩盖利润下降的事实.因此,财务重述常常被投资者和潜在的信息使用者视为利空信号.(3)诉讼风险.财务重述特别是因涉嫌财务欺诈导致的财务重述,与较高的诉讼风险有紧密的联系.Palmrose和Scholz(2004)研究表明38%的财务重述和诉讼相关,这些诉讼包括对公司、高级管理层、董事会.涉及销售收入、营业利润等核心会计项目和牵涉到较大金额账目的财务重述更可能导致诉讼以及较大数额的辩护费.Lev(2008)发现,相比其他种类的财务重述,大幅度修改历史盈余的财务重述更可能招致集体诉讼.(三)盈余质量的衡量标准盈余质量的衡量标准很多,包括盈余持续性、应计项目、盈余反应系数、内部控制缺陷等.(1)应计项目.自Healy(1985),DeAngelo(1956)提出可用总应计项目来衡量盈余质量以来,很多学者对此进行了研究.在权责发生制下,盈余可分解为应计项目与流量两部分.其中应计项目的产生贯穿着会计人员和管理层的主观估计与专业判断,使得企业对应计项目的可操控性高于流量.大量研究表明,应计部分的持续性比流量低.盈余构成中应计部分比例越大,盈余质量越低.因此,对盈余质量的评价很大程度上可转化为对应计项目质量的评价,应计项目水平可作为盈余质量的衡量指标.学者们运用应计项目度量盈余质量,构建了著名的Jones模型,并发展出多种扩展模型,如修正的Jones模型、行业模型等.基于Jones在计量可控应计利润时没有考虑信用销售收入对主营业务收入的影响,该模型在主营业务收入中扣除了应收账款的影响,被称为“修正的琼斯模型”.这种计量盈余质量的方法以没有经过管理的真实盈余作为评价盈余质量高低的标准,公司报告的会计盈余与真实盈余的差异越小,一般则认为会计盈余的质量就越高.(2)盈余持续性.学术界从不同视角和方位对盈余持续性进行界定.根据盈余各组成部分的持续性不同,可将其分为永久性会计盈余、暂时性会计盈余和无关的会计盈余.其中只有永久性会计盈余会对公司未来的会计年度盈余产生影响.从时间序列角度,盈余持续性为当前盈余能影响未来盈余的时间长短和稳定程度.未预期盈余持续性越强,盈余质量则越好.还有学者将盈余持续性定义为股票收益对盈余变化程度的回归斜率.从盈余信息的决策相关性角度分析,盈余持续性成为衡量盈余质量的重要指标.利用盈余持续性,可对企业未来期间的盈余或流量进行更好地预测,从而更准确地评估企业的市场价值.大量研究表明,盈余质量与盈余持续性呈显著的正相关.盈余持续性越高,意味着投资者使用盈余信息来预测未来盈余的能力越强,盈余质量就越高.常用模型如下:Earningst+1等于α+βEarningst+εt.其中,Earningst+1和Earningst分别为t+1期和t期的盈余,β表示持续性,该值越高,意味着盈余越稳定,盈余质量越高.(3)盈余反应系数.盈余质量越高,盈余信息则能更好地帮助决策者制定有效决策.投资者会对那些影响股票估价的信息做出反应.如果盈余信息具有较高的价值相关性,那么说明盈余较好地反映了企业的基本业绩.因此,通过衡量投资者对盈余信息的反应程度,可以体现盈余的决策相关性,进而判断盈余质量.盈余反应系数(ERC)是资本市场投资者对上市公司盈余的反应程度,是最直接衡量盈余质量的写作技巧变量.常用模型:Rett+1等于α+β(EarningsSurpriset)+εt.其中,Rett+1表示t+1年的股票回报率,β为盈余反映系数,其值越高,意味着盈余的信息含量越高,盈余质量越高.该回归方程的拟合度越好,即R2越高,则说明盈余信息的价值相关性越强.


三、财务重述与盈余质量的关系

财务重述与应计项目

国内有学者发现,我国上市公司补充说明的事项中50%以上与利润有关,反映了上市公司披露财务信息的随意性和不规范.财务重述的产生既有客观因素(会计师判断失误),也有主观因素(以盈余管理为目的).这里的主观因素是指管理层为操纵盈余而蓄意制造会计差错,并导致财务重述.资本压力促使企业采用激进的会计行为,调整应计项目成为财务重述公司进行盈余操纵的重要手段.Richardson等(2002)发现经营和投资应计项目与财务重述呈显著正相关.Desai等(2006)进一步验证了财务重述与应计项目之间的正相关关系.Callen等(2003)发现即将面临亏损的公司更可能操纵收入,并导致收入项目的财务重述.因此,财务重述公司的应计项目质量比非重述公司低,进而推断财务重述公司的盈余质量低.本文借鉴Ball和Shivakumar(2005)建立的应计/流量关系模型,以应计项目对流进行回归,来考察应计项目的质量.

Acci,t等于β0+β1DCFOi,t+β2CFOi,t+β3DCFOi,t×CFOi,t+β4dummy+β5dummy×DCFOi,t+β6dummy×CFOi,t+β7dummy×DCFOi,t×CFOi,t+εi,t

公式中,Acci,t表示i公司在t年的总应计金额除以资产总额.CFOi,t表示i公司在t年度的经营活动流除以资产总额.DCFOi,t为虚拟变量,当CFOi,t>0时,取1,否则取0.dummy为虚拟变量,财务重述公司取值为1,非重述公司为0.考察β7符号的显著性.

财务重述与盈余持续性

以盈余管理为目的的财务重述很大程度上降低了盈余质量.因此,是否发生以盈余管理为目的的财务重述成为盈余质量的衡量标准之一.财务重述意味着先前财务报告的可靠性和真实性存在问题,易造成企业市场价值下降、资本成本上升等严重的经济后果,同时降低重述公司的盈余质量.盈余持续性,既是企业经营状况的重要体现,也是投资者对股价进行评估的一个关键性指标.财务重述公司的盈余持续性特征受到广泛的关注.盈余的持续性低,表明投资者利用盈余信息制定预测决策的可靠性下降.相关研究发现,财务重述公司的盈余持续性低于非重述公司.从时间序列角度,盈余持续性为当前盈余能影响未来盈余的时间长短和稳定程度.采用盈余的时间序列来表示盈余持续性,将盈余的自回归系数(β1)作为盈余持续性的度量.β1估计值越大,表明盈余持续性越高,对未来盈余的预测能力越强,盈余质量也越高.为考察财务重述对盈余持续性的影响,本文在式子3.2基础上加入虚拟变量dummy,构建如下模型:Earningsi,t+1等于β0+β1Earningsi,t+β2dummy+β3dummy×Earningsi,t+εi,t+1公式中,Earnings代表会计盈余,Earningsi,t+1和Earningsi,t分别为i公司在第t+1年和t年的盈余除以总资产.dummy的定义同上文.通过观察β3符号的显著性,来检验财务重述公司的盈余持续性,进而评估企业的盈余质量.(三)财务重述与盈余反应系数

盈余反应系数(ERC)是资本市场投资者对上市公司盈余的反应程度,很多学者利用它来衡量投资者对财务报告质量的信任和依赖度.财务重述会引发投资者对先前财务报告可靠性的质疑,使他们对重述公司的盈余信任度和依赖性下降,因此重述公司的盈余反应系数低.Anderson和Yohn(2002)通过分析比较在财务重述报告公布前后的盈余反应系数,发现在财务重述报告公布后,人们对企业财务报告的盈余依赖度明显下降.考察财务重述对公司盈余反应系数的影响,本文在Easton和Harris(1991)报酬模型基础上,加入虚拟变量dummy,建立如下模型:Reti,t等于β0+β1dummy+β2EPSi,t/Pi,t-1+β3dummy×EPSi,t/Pi,t-1+εt.其中,Reti,t表示第i个公司在t年的股票回报率,EPS为每股盈余,Pi,t-1为在年底最后一个交易日考虑分红、配股后的股票调整,dummy的定义同上文.β2为盈余反应系数,该回归系数的估计值越高,意味着投资者对公司盈余的反应程度越高,公众更加信任公司的盈余信息.观察β3符号的显著性,来检验财务重述公司的盈余反应系数.

四、结论与启示

财务重述是上市公司对之前公布财务报告的更正和补充,财务重述公司的盈余质量特征如何,现有的研究较少涉及.本文通过对比分析财务重述公司和非重述公司在应计项目、盈余持续性和盈余反映系数三个方面的差别,探讨了财务重述公司的盈余质量特征,以期为进一步研究财务重述或盈余质量问题提供有益的启示和新视角.相关研究表明财务重述公司的盈余持续性比非重述公司低,对异常应计利润的操纵现象更加严重,会计盈余质量相比非重述公司更差.但也有一些研究得出不一致的结论.笔者认为有以下这些原因导致结论的差异性:(1)样本的选择存在偏差,财务重述数据库中不仅包含了对有意错误进行财务重述的企业,也包含了对无意错误进行修正和发布追溯调整公告的企业.因此将财务重述作为盈余质量的衡量指标会受到无意的错误陈述干扰;(2)财务重述的可能性取决于许多因素,由于不能完全控制其他的影响因素,也会导致研究结果缺乏可靠性和稳定性;(3)不同重述原因和内容的财务重述公司盈余质量不同,不同学者基于不同的研究目的会得出不同的结论.

财务重述与盈余质量关系参考属性评定
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