公司治理结构变化与会计信息披露质量

摘 要：本文选取深交所2006年至2009年551家A股上市公司为研究样本,运用多元回归法从纵向角度动态考察公司治理结构变化对会计信息披露质量的累积影响.结果表明：流通股比例的增加会降低会计信息披露质量,第一大股东持股比率差异、管理层持股比率差异、独立董事比率差异和董事兼任总经理对会计信息披露质量影响较小.并对如何提高上市公司会计信息披露质量提出了建议.

关 键 词：上市公司公司治理结构信息披露质量

随着中国证券市场和会计改革的不断发展和完善,会计信息披露质量问题研究成为我国会计学界研究的重点之一.完善的公司治理可以有效约束管理当局的会计行为,从一定程度上减少虚检测陈述或其他不当的披露行为.国内相当一批上市公司由于公司治理结构混乱和内部控制失效导致财务状况恶化,进而影响到会计信息披露质量.因此,在公司治理结构对企业会计信息披露影响日益增加的情况下,研究公司治理对研究会计信息披露质量的影响具有特殊的现实意义.

一、研究设计

(一)研究检测设结合我国资本市场实践,本文从股权结构和董事会结构这两发面出发探讨公司治理与会计信息披露质量的关系.

（1）股权集中度.股权集中度是指单个股东的股权占企业全部股权的比例,比例越大,集中度越高.股权集中度一般通过第一大股东持股份额在公司总股份中所占比重来衡量.学者们普遍认为,股权越集中,大股东可能利用小股东无法分享的公司控制权来操控会计信息披露,从而影响会计信息披露的质量.国外Keim,G（1978）通过实证研究结论表明,所有权集中程度与公司自愿信息披露成反比.LaPoita等（1998）的实证研究发现股权集中度与财务报告质量负相关.然而,国内学者刘立国等人（2003）的实证研究表明中国上市公司第一大股东持股比例与财务报告舞弊的发生呈负相关.第一大股东持股比例高表明股权集中度高,说明大股东具有表决权优势,控制公司高层管理人员的能力增加,大股东可能为了自身经济利益损害中小股东的利益,甚至通过关联交易转移资金,掏空上市公司,同时操控会计信息的披露,降低了会计信息披露的质量.因此检测设：

检测设1：第一大股东持股比例增加将降低会计信息披露质量

（2）管理层持股比例.管理层持股是指公司董事、监事和其他高级管理人员持有本公司股票.理论界对于管理层持股比例问题有两种观点.一种认为管理层持有公司一定比例的股票时,管理者利益与公司利益趋于一致,增加管理者持股比例将有助于公司治理和提高会计信息披露质量.代表性人物Warfield等（1995）提出,当管理人员入股或机构所占股权增加时会降低写作技巧人成本,因此也减少经理人员操纵盈利数字的可能性.另一种观点是代表性人物为Jensen和Ruback（1983）提出的掠夺性观点.他们认为,当管理层持股比例达到一定程度,管理者拥有一定表决权和影响力时,可能为使自身职位及报酬得以提高而采取背离公司价值最大化的行动,从而破坏公司内部治理机制,增加财务报告舞弊的可能性,降低会计信息披露质量.本文认为,上市公司管理层比例提高,管理层与公司利益趋于一致,势必要求公司会计信息能真实地反映高管层对公司的治理和业绩情况,实现公司价值最大化过程中同时实现自身利益.可见,在此过程中会计信息披露质量也相应提高了.因此检测设：

检测设2：管理层持股比例增加将提高会计信息披露质量

（3）流通股比例.流通股是指上市公司股份中,可以在交易所流通的股份数量.流通股具有很强的流通性,虽然流通股股东难以通过股东大会左右管理层行为,无法直接“用手”,但他们却是唯一可随时“用脚”,抛售或拒绝购写上市公司的股票.刘立国等（2003）的实证研究发现,上市公司的流通股比例与财务报告舞弊负相关,然而,白宪生（2010）研究表明流通股比例指标对会计信息披露质量影响很小.流通股股东具有很强的流动性,流通股比例越大的上市公司管理层压力也就越大,他们可能为了公司业绩和声誉更好,掩饰不利信息,甚至粉饰财务报表,从而降低了会计信息披露质量.因此检测设：

检测设3：流通股比例增加将降低会计信息披露质量

（4）独立董事比例.独立董事是指独立于公司股东且不在公司中内部任职,并与公司或公司经营管理者没有重要的业务联系或专业联系,能对公司事务做出独立判断的董事.将独立董事引入董事会的目的之一,就是要使其发挥独立董事的监督功能,对管理层实施监控,确保内部控制的有效性和提高公司会计信息披露的质量.陈杰明和BikkiJaggi（2000）实证研究发现独立董事比例与财务信息披露全面性正相关,但是在家族控股企业中该相关性较弱.然而,白宪生（2010）采用熵权法实证研究则表明独立董事比例指标对会计信息披露质量影响很小.独立董事相对于执行董事能对公司事务进行独立判断,能有效的监督管理层的行为是否有利于公司价值最大化和股东利益的提高.上市公司独立董事比例提高,内部治理更加有效,管理层所披露的会计信息质量也将提高.因此检测设：

检测设4：独立董事比例增加将提高会计信息披露质量

（5）董事会领导结构.董事会领导结构是指董事长和总经理是否兼任.现代管理理论认为,两职合一能减少决策和管理中的矛盾,提高办事效率,从而提高企业业绩和财务表现.然而委托写作技巧理论则认为,两职合一会削弱董事会对经理层的监督有效性,总经理权力过分集中,容易导致个人专断,加大其隐瞒对自身不利信息的可能,从而影响到公司信息披露的质量.董事长兼任总经理将导致一把手权力过大,董事会对经理层的监管力度下降,影响公司内部治理制度,从而降低会计信息披露质量.因此检测设：

检测设5：董事长和总经理两职合一将降低会计信息披露质量

（二）样本选取和数据来源上市公司治理数据及信息披露质量考评主要来源于国泰安CAR数据库和深圳证券交易所网站（http：//.szse.）.本文以我国实施股权分置改革后2006年至2009年深圳证券交易所上市的A股公司作为研究样本,基于样本完整性和覆盖面考虑,并未剔除金融、保险业上市公司,仅剔除了数据不全的样本,最后得到551家深交所上市的A股公司作为实证研究的最终样本.本文所使用的软件为SPSS17.0统计软件.（三）变量定义和模型建立本文的变量选取和模型建立如下：

（1）公司治理结构的衡量.论文选取2006年至2009年的治理结构信息和治理数据来进行研究,并对公司治理结构指标做如下定义：第一,第一大股东持股比例差异（△CR1）.△CR1等于2009年末第一大股东持股比率-2006年末第一大股东持股比率.当第一大股东持股比率差异为正时,表明股权集中度在2006年至2009年之间有上升趋势,并且该差异越大,股权就越趋于集中.相反,当第一大股东持股比率差异为负时,表明股权集中度在2006年至2009年之间有下降趋势,并且该差异绝对值越大,股权就越趋于分散.第二,管理层持股比例差异（△CH）.△CH等于2009年末管理层持股比率-2006年末管理层持股比率.当管理层持股比率差异为正时,表明管理层持股比率在2006-2009年之间有上升趋势,并且该差异越大,管理层持股比例增加的越多.相反,当管理层持股比率差异为负时,表明管理层持股比率在2006年至2009年之间有下降趋势,并且该差异绝对值越大,管理层持股比例减少的越多.第三,流通股比例差异（△NS）：△NS等于2009年末流通股比率-2006年末流通股比率.当流通股比率差异为正时,表明流通股比率在2006年至2009年之间有上升趋势,并且该差异越大,流通股比例增加的越多.相反,当流通股比率差异为负时,表明流通股比率在2006年至2009年之间有下降趋势,并且该差异绝对值越大,流通股比例减少的越多.第四,独立董事比例差异（△DR）：△DR等于2009年末独立董事比率-2006年末独立董事比率.当独立董事比率差异为正时,表明独立董事人数增加.相反,独立董事比率差异为负时,表明独立董事人数减少.第五,董事兼任总经理（CEO）.CEO为虚拟变量,末董事长总经理时为1,否则为0.

（2）会计信息披露质量的衡量.本文根据深圳证券交易所对A股上市公司的信息披露质量考评结果,构建会计信息质量披露评价指数（FIDI）.将四个等级即优秀、良好、合格和不合格,根据各等级的披露质量差异分别赋值为92、80、68和30.那么△FIDI等于2009年末的FIDI减去2006年末的FIDI.当会计信息质量披露评价指数差异为正时,表明信息披露质量在2006年至2009年之间有上升趋势,并且该差异越大,信息披露质量提高的越多.相反,会计信息质量披露评价指数差异为负时,表明信息披露质量在2006年至2009年之间有下降趋势,并且该差异绝对值越大,信息披露质量降低的越多.

（3）模型建立.对上市公司治理结构变化与会计信息披露质量的关系进行数量化描述,必须科学设计研究方法,论文运用多元线性回归方法进行实证研究.检测设解释变量（公司治理结构差异）对独立变量（会计信息披露指数差异）有显著影响,回归模型如下：

二、实证检验

（一）描述性统计表（1）列出了样本公司各变量从2006年至2009年度增减变化情况的最小值、最大值、平均数和标准差.可以看出,2006年至2009年,股权结构方面,第一大股东持股比例差异和管理层持股比例差异的平均数分别为-0.697%、-1.11%,表明在此期间第一大股东的持股比例和管理层持股比例均有略微下降趋势.流通股比率差异平均数为27.59%,表明在此期间流通股增加趋势明显.董事会结构方面,独立董事比例差异平均数为1.22%,说明在此期间,独立董事人数有增加趋势.董事长兼任总经理的平均数为0.09,表明这段期间,有9%的样本公司董事长和总经理同为一人.此外,会计信息披露质量差异平均数为3.12,表明在此期间,样本信息披露的质量略微提高.

（二）相关性分析由于解释变量之间可能存在高度相关或多重线性现象会影响实证结果,因此在回归分析前,论文将通过相关系数（Person系数）分析和方差膨胀因子（VIP）来检测各变量间是否存在高度线性相关或多重共线现象,并通过舍弃某些共线性高的变量,来提高回归分析结果的准确性.样本解释变量相关分析结果如表（2）所示.各解释变量的相关系数绝对值最大为0.263,小于0.3（根据统计学原理,如果两变量的相关系数绝对值小于0.3时,则认为两变量之间具有较弱的线性相关问题）,可见各变量间线性相关性较弱.样本解释变量方差膨胀因子如表（3）所示.各解释变量的VIP均趋于1（依据统计原理,VIP越接近1,解释变量间的多重共线性越弱）.可见各解释变量间不存在高度多重共线现象.

（三）回归分析本文采用多元回归分析法将公司结构治理差异和会计信息披露质量差异引入实证模型进行回归分析.筛选的标准是根据F统计检定来决定,若F值小于或等于0.05,解释变量进入回归模型,若F值大于或等于0.1则将该变量删除.逐步回归分析的结果如表（4）所示.可以发现：只有流通股比例差异通过了F检验,说明流通股比例差异与会计信息披露质量差异之间有直线关系,回归总体线形显著,具有统计学意义.经t检验,流通股比例差异的显著性概率为0,与会计信息披露质量差异呈显著的负相关关系.第一大股东持股比例差异、管理层持股比例差异、独立董事比例差异、董事兼任总经理未通过F检验,表明这四个指标与会计信息披露质量差异之间不具有统计学意义.综上所述,检测设3成立,检测设1、检测设2、检测设4、检测设5不成立.拒绝检测设1：第一大股东持股比例增加将降低会计信息披露质量.原因可能是中国上市公司第一大股东持股比例普遍较高,控制权高度集中,第一大股东无需增加持股比例就能够有效的控制公司,操控公司会计信息披露,因此,第一大股东持股比例的增加对会计信息披露质量影响较小.拒绝检测设2：管理层持股比例增加将提高会计信息披露质量.原因可能是中国上市公司管理层持股比例水平普遍较低,持股比例的增加还达不到激励效果,以致管理层利益与公司利益不完全趋于一致.因此,在这种低水平下管理者持股比例的增加对会计信息披露质量的影响较小.接受检测设3：流通股比例增加将降低会计信息披露质量.原因可能是随着流通股比例在我国上市公司持续上升,大众投资者人数不断增加,他们更趋于根据上市公司经营状况和财务状况来决定持有或抛售公司股票,这就给管理层造成巨大压力,特别是在公司业绩不佳情况下,管理层对财务报表舞弊的可能性增加,导致会计信息披露质量下降.拒绝检测设4：独立董事比例增加将提高会计信息披露质量.原因可能是我国上市公司股权结构不合理,监事作用较为虚弱,股权集中度高,出现“内部人控制”问题,加上独立董事在制度层面的设计很不完善,导致上市公司独立董事的独立性不强、知情权难以保证、责权不对称等问题,影响了独立董事履行职责及其作用的发挥.因此,独立董事比例增加对会计信息披露质量的影响较小.拒绝检测设5：董事长和总经理两职合一将降低会计信息披露质量.原因可能是我国经济环境不确定性较大,刚实行股份制改革后,董事长兼任总经理,权力高度集中,可能有利于企业的经营决策和管理,在某种程度上抵消董事会对经理层的监管力度不足的问题.因此,董事长和总经理两职合一将对会计信息披露质量影响较小.三、结论与建议

本文通过对2006年至2009年深交所551家A股上市公司治理结构与会计信息质量关系进行研究,实证结果表明：在所考察的公司治理指标中,流通股比例差异与会计信息披露质量呈负相关,第一大股东持股比例差异、管理层持股比例差异、独立董事比例差异、董事兼任总经理对会计信息披露质量影响较小.随着我国资本市场的不断完善,流通股比例持续上升.流通股比例的增加将有利于证券市场的健康发展和政府利用经济手段调控股市.然而,本文研究表明流通股比例差异与会计信息披露质量呈负相关.随着流通股比例增加,管理层可能迫于业绩压力,粉饰财务报表,上市公司会计信息披露质量反而降低.因此,特别是对于流通股比例增加较大的上市公司,如何提高会计信息披露质量成为重点问题之一.根据研究结果,论文建议：一方面,在上市公司内部,要完善独立董事制度,提高独立董事的独立性和知情权,充分发挥独立董事监督作用；设立审计委员会,完善内部审计制度,尽量避免“内部人控制”和管理层舞弊问题；改善管理层业绩考核制度,建立不仅以股票市场价值为基础的全面考核体系,同时对管理层实施物质和精神的双效激励政策.另一方面,在上市公司外部,要加大对注册会计师道德水平、胜任能力和审计质量的监督检查,保障会计信息披露质量；证券监管机关要加大监督力度,确保上市公司提供真实、充分和可靠及时的会计信息；社会上要形成对上市公司会计信息披露质量进行讨论的舆论氛围,投资者在关注上市公司财务状况的同时,更要重视上市公司信息披露质量的高低,以促使管理层自觉提高会计信息披露质量.本文仅研究了公司治理结构中的股权结构和董事会特征变化对会计信息披露质量的影响,而公司治理的其他方面（如激励机制等）、负债程度、盈利水平和公司的成长程度等与会计信息披露质量的关系还有待于进一步研究.