江苏民营上市公司资本结构问题

摘 要：近年来,民营上市企业已经成为江苏经济发展不可或缺的重要力量,在江苏经济发展中具有举足轻重的地位.但与其作用不相称的是民营企业在市场中仍处于劣势,特别是想做大做强时遇到融资难的普遍问题,成为企业发展壮大的瓶颈.该问题的存在直接影响到江苏民营上市公司资本结构的理想化.本论文在分析了江苏省民营上市公司资本结构问题的基础,提出了相应的建议.

关 键 词：江苏省；民营上市公司；资本结构

中图分类号：F276.5文献标识码：A文章编号：1008—4428（2012）08—14—03

当前,江苏民营经济得到了空前的发展,自2001年至今,江苏民营经济领先全国高速发展,在江苏经济中占有重要的地位.据江苏省统计局2012年3月12日公布：2011年江苏实现民营经济增加值25767.60亿元,占全省GDP的比重达53%,增长了11.5%,高于全省经济增长0.5个百分点.

一、江苏省民营上市公司资本结构的现状

经过30多年的发展,民营经济已经走到了转型升级的关键节点.然而,融资难却成为长期困扰民营经济发展的重大问题.经过对江苏民营上市公司的实地走访调查,结果如下.

(一)主要资金来源于自有资金

江苏民营上市公司无论是在初创时期还是在发展时期,都是内源融资占主导地位.有调查显示,民营上市公司初创时的启动资金90%以上来自于自有资金、继承家族,以及合伙集资,而在初创期过后的后续投资中,至少62%的资金仍然依靠业主自有资金或企业前期的利润来解决,这显然无法满足企业快速成长时的资金需求.目前,我国合法的股权融资渠道只有深圳和上海这两个股票市场.而我国的股票市场目前是以国有企业为主,民营上市公司很难占有一席之地,不仅有严格的上市要求和审批程序,还要求具有相当的实力.江苏民营上市公司的外部股权融资的渠道基本上是闭塞的.

(二)很难获得长期的债权融资

负债经营是现代企业在保证公司财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆的作用,为股东谋益最大化.从江苏省民营上市公司的资本结构上来看,资产负债率普遍不高.虽然如前所说,江苏中小民营上市公司以内源性融资为主,但目前银行贷款还是其取得外部资金,尤其是间接融资的主要渠道.银行信贷中抵押贷款和担保贷款成为了江苏民营上市公司贷款的主要方式.但大部分商业银行倾向于保证贷款,信用贷款越来越少.在保证贷款中,抵押贷款的比重日益提高,而抵押贷款的贷款条件苛刻,抵押门槛过高,因此很大一部分民营上市公司,由于存在着不符合金融机构贷款条件和寻求担保难的问题,很难从银行获得贷款.

在债券融资方面,我国目前对债券发行实行“规模控制,集中管理,分级审批”的管理模式,民营上市公司很难达到所规定的最小发行额度要求,因而很难通过发行债券的方式进行融资.另一方面,国家规定企业债券利息征收所得税,也影响了投资者的积极性.再加上民营上市公司规模小、信用风险大等自身特点,导致在实际中,民营上市公司仅有的发行额度也很难完成.我国的民营上市公司很难获得长期的债权融资,只有通过短期的流动性负债来解决资金短缺问题,长期负债的比例很低,债权结构不合理.

(三)商业信用利用率高

从江苏民营上市公司的数据中可以看到,长期借款和短期借款在全部负债中的平均比例是49.09%.可见应付账款在整个外源融资中的比例非常高.而据一项关于江苏民营上市公司的调查显示,商业信用,即应付款在企业外源融资中的比例平均为23.1%,仅次于银行贷款.应付账款虽然成为民营上市公司短期融资的一部分,然而,在应收应付关系中,由于与大企业相比,中小企业处于弱势地位,所以被大企业占用资金的情况较为普遍.

(四)负债结构不合理

负债结构是公司资本结构的重要方面.一般情况下,流动负债占总负债的50%左右比较合理,如果流动负债所占比率偏高会加大上市公司资金周转的风险,从而成为公司经营的隐患.通过分析发现,江苏省民营上市公司近三年的负债结构都非常不合理,流动负债所占的比重太高,长期负债使用的非常少,甚至近三年有几家公司没有使用长期负债.这反映出江苏省民营上市公司普遍存在净流量不足的情况,公司才会使用过量的短期债务来维持正常的经营活动.

二、江苏省民营上市公司资本结构存在的问题分析

1.抗风险能力弱

长期借款按有无担保,分为信用贷款和抵押贷款.民营上市公司由于缺乏产权明晰、容易变现的土地使用权、房屋等不动产作抵押,而信誉度又很难在短时间内建立起来,有担保能力的企业一般不愿替其出具担保,所以抵押贷款较难.此外,还有一部分民营上市公司还存在生产技术水平低,新产品开发能力弱,管理水平落后,市场调研不充分,生产的盲目性大,缺乏必要的市场竞争能力等缺陷,当市场一有风吹草动,这些企业就会发生经营风险,引发亏损和破产.该类企业由于缺乏竞争力,进入金融市场后通过债券或股权融资的可能性小.

2.财务透明度不高

民营上市公司大多实行家族、家庭式经营,家庭和企业区分不清,往往没有规范的财务管理制度.这种低质量、粗放式的生产经营管理模式极不利于企业资金核算和规模发展.许多民营上市公司为了减少税费支出,往往会在财务报表和账务处理上做文章,通过少计收入和资产,多计成本和费用等手段,达到避税或者逃税的目的,甚至有的企业编制几套报表,企业内部财务管理上弄虚作检测的问题突出.这些现象的存在一方面银行机构难以全面了解和掌握企业真正的财务数据、经营状况使而难以按照合规程序和手续帮它们获得贷款；另一方面,这样的信息不对称加大了银行机构贷款审查工作的难度,造成了风险与收益的不对称,反过来又制约着银行机构对民营上市公司信贷支持的积极性.

3.持续经营能力弱

民营上市公司作为一个群体,在当前中国市场经济的环境中是充满活力的.然而作为一单个企业来看,企业的创建和倒闭却是不断在发生的.据相关报道,中国民营上市公司中连续经营10年以上的不到10%.银行机构在发放贷款时要充分考虑到资金的安全性、稳定性.民营上市公司这种在经营上的持续性差的特点,造成了融资难的局面.有的民营上市公司名义上建立了现代公司制度,但实际经营模式往往没有根本改变.再加上企业缺乏相应的人才储备、知识储备、资金储备,往往造成企业投资经营的盲目化,容易产生巨大的风险,影响银行贷款的安全性.