你出钱我出力

上期刚刚提过通胀重启之前,我们还有几个月的好时光可以消磨,这周就已经开始表态了,当然,和历次表态效果一样,会让市场感受到一种朦胧的暖意.

国务院总理温家宝23日主持召开国务院常务会议,会议要求,要继续落实好结构性减税政策,减轻企业税负.要坚持稳健货币政策的基本取向,保持合理的社会融资规模,进一步优化信贷结构,更加注重满足实体经济的需求.着力扩大内需,完善促进消费的政策措施.鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设.大力支持小型微型企业创业兴业.稳定和完善出口政策,支持企业积极开拓市场,促进外贸稳定增长.稳定和严格实施房地产市场调控政策.

总结起来我们关注的有这么几点：

一是讲话重提稳增长,如果经济形势良好,似乎没有必要作此强调,所以可能5月份经济数据也不会好.HSBC今日公布的5月份PMI预览指数为48.7%,较4月份终值下降0.6个百分点.汇丰PMI指数至5月为止已连续7个月处于收缩区间,传递出增长动能不足的明确信号.

二是众多国企垄断领域放开对民营资本限制,以及铁路投资的可能重新增快,可看作是变相基础设施投资刺激政策,只是资金来源改变,打算拉入民间资本垫背.虽说政府这是穷则思变的无奈之举,但这仍然可看作将有新一轮投资扩张的信号,只不过资金不再是来源于政府的4万亿,而是从民间拿钱,其实效果一样的.

三是地产调控政策力度及方向有再一次模糊的迹象,稳定和严格实施房地产调控政策的强调,较之以前力度减弱,但市场按照历史经验来理解,显然不止如此.近来地产成交量放大明显,据报道也较四月有所回升,北京二手房过户大厅每日人头攒动.所以在市场还在懵懵懂懂之间,今年以来地产股已经涨了两轮了.

今年以来政策步调一直落后于市场预期,市场每天都会预期会有降低存款准备金率,每天都会失望,迄今也是每季度一次的频率,这使得市场意识到被动式调控的现实.但持续萎缩的经济给了政策发挥的空间,而的表态又重新给了市场政策宽松的预期,使得大家在揣测,这次会不会来真的.虽说在换届求稳时期,出台大规模刺激政策可能性不大,但在若干行业及领域出现结构性政策的可能很大.目前为止,我们可以观察到若干行业的扶持政策出台,如今年以来陆续推出或即将推出如宽带中国战略、北京家具以旧换新、新能源领域（火电、核电和电网等）新非公36条细则、养老金入市等行业性扶持政策等.其他还有诸如6月底前上报审批项目,发改委审批项目加快等.

而目前最重要的信号莫过于地产紧缩的方向及力度的表述,具有了模糊性,对地产市场和股票市场而言,这里的空间已经具备了.

综上,地产政策方向与力度的刻意模糊+稳增长的表态+各种铁老大引进民营资本等于政府要发力,但不打算用自己的钱,倒像是你出钱、我出力的组合.目前市场的调整,是在前期证监会刺激效应衰退后的合理调整行为,同时也是市场逻辑重回基本面的过程.事后来看,郭主席的各项推动更像是今年以来市场窄幅波动中的一个扰动因素.而在二季度经济触底的预期及通胀持续下行的预期在被证实或者证伪之前,应是一种有顶有底的夹缝行情,但在政策面吹暖风、不紧的资金面及市场保持活跃度的情况下,仍可能有结构性行情,现在就要看,市场这轮能调整到哪里了.