基于国际资本流动的金融稳定管理

点赞:16199 浏览:70826 近期更新时间:2024-03-05 作者:网友分享原创网站原创

[摘 要]进入21世纪以来,随着经济全球化步伐的加快,国际资本流动对金融稳定的影响日益突出,大量国际资本的进入造成了我国独特的对外贸易“双顺差”格局,短期内的过度投资也引发了中国经济的潜在危机,一般来讲,一国的金融安全都会通过国际资本的流向、形式以及持续时间受到某种程度的影响.对于我国来说,在十二五建设期间深化金融界改革、加强国际金融合作与监管以及完善国内对于短期资本流动的监控建设十分必要,要切实保障国家金融安全.

[关 键 词]国际资本流动金融稳定资本管理金融改革

一、世界范围内对于国际资本流动的金融稳定影响研究情况

国际资本流动的经济以及金融影响效应得到了学术界以及实践操作人士的广泛关注,马克思就曾经指出资本的国际间转移与金融危机的爆发间存在助力作用的观点,世界范围内的资本国际间流动效应研究认为国际资本在某个国家的过度流入会使得资本流入国的宏观经济运行出现动荡,若一国的开放金融体系造成其金融机构的超常借债与过度投资,则这种信用的扩张会很快地造成其金融市场的泡沫形成与扩大,脆弱的金融体系会被加速摧毁.此外,由于过度的投资,一国的金融资产也会造成价值与的严重偏离,一旦泡沫破裂,其金融市场的稳定性就会造成严重动荡的情况,威胁金融安全.

1997年爆发的东南亚金融危机证实了学术界关于投资者对于货币贬值预期而造成的资本投机行为会导致国际资本大规模流动的观点,短期外债巨额囤积形成的投资恐慌和“羊群效应”的存在使得这种资本的国际间流动被加速推进,在这种情况下,金融危机的爆发是不可避免的,其破坏性也大为增强.当然,这也在一定的角度印实了巨额、过量的短期资本流动相对于长期资本流动的巨大破坏与危机效应,其中,在众多的资本流动形式中,金融机构贷款的波动与危机效应最强,国际直接投资与证券投资的回流效应则弱于金融机构贷款.


对于我国这样的发展中国家来说,由于金融开放水平不高以及国家对于金融业的监管能力不足等情况的客观存在,国际直接投资的利用效率低下、国际证券投资的管理欠缺以及外国信贷的增加等方面都会对国家金融系统的稳定造成潜在冲击因素,因此,开展对国际资本流动的多样形式与其对金融系统的影响的理论及实践研究是十分必要的,这直接关系到国家的金融安全等核心利益.

二、国际资本流动对于金融稳定影响的传导路径

目前情况下,FDI、FII以及国际借贷是构成资本国际间长期流动的三种基本形式,而银行资本转移、投机性资本活动以及国际贸易收支等流动性较高的资本则构成了国际间的短期资本流动与转移.

1.在国际资本的长期流动中,国际借贷通常会造成资本流入国的资金过度充裕,若没有或欠缺相应的金融监管,则金融机构往往会肆意扩大信贷规模,此时便会产生银行的流动性风险,因为一旦投机性资本发生国际转移,这些国家便会顷刻间陷入流动性严重不足的漩涡,例如,在上世纪的东南亚金融危机中,印尼和南韩等国都把持了相对于其外汇储备数倍规模的外债,也正是过高的外债导致了金融危机的巨大破坏性,另一方面,债权国往往还会因为某个债务国的金融恶劣情况而对其他本运作良好的债务国推而广之,出于规避风险的动机而大量的抽逃资本,使得危机不断加深和循环.

2.在国际资本流动为FDI时,短期投资行为会被触发,FDI若得到合理利用,则资本流入国的国际收支情况能够得到有效改善,但是一旦FDI过量,短时间内大量资本的流入会使得银行等金融机构的负债约束降低,道德风险问题发生,而在过量的资金流入房市和股市后,经济泡沫也就开始形成.此外,当FDI流向实体产业经济后,生产过剩情况会紧接着发生,企业效益低下,而出口下降带来的外汇储备减少会使得国家失去危机发生时的偿债能力,长期内,FDI的撤出会使得流入国经济陷入资金危机.当然,FDI投资方的利润汇回本国行为也会给东道国造成冲击,本国金融机构与外国金融机构的激烈竞争直接加剧了金融系统的不稳定性.

3.在国际资本流动为FII时,资本流入国金融资产的波动同样对泡沫具有“吹大”作用,而且外资流入会对国内的资本有带动和示范作用,即国内资本同样挤压泡沫部门,双倍吹大泡沫,若一旦发生国内投资环境看跌以及投机资本预期金融资产贴水,则资本在金融市场的迅速撤出和对国内资本的带动效应往往会对一国的证券市场造成灾难性效应,这同样可以在已过去的东南亚金融危机中得到验证,有数据显示,在危机爆发前夕,仅仅泰国的证券资本流入额在五年间就由五亿美元激增到了四十多亿美元,而南韩更是创纪录的由负向流入额狂升至超过一百亿美元,这也是直接造成危机发生的助燃剂,此外,同FDI和国际借贷类似,FII也具有债权国“同化债务国”效应,导致危机的债务国间传播.

4.当国际资本流动为短期资本转移时,一国的货币供应量会被迅速逼升,国内利率下调,进而导致投资的增加,此时国内经济就有过热与通胀风险;而短期资本的迅速撤出造成货币供应量的下降也会使得实体经济受到威胁,国家银行难以实行独立的货币政策.而短期资本由于其自身的输出入灵活的特点以及借助电子转账和衍生金融工具的运用会使得大量游离资金短时间内迅速集中在和抽离出某个国家的金融证券市场,造成资本流入国的股市非正常大起大落,在墨西哥金融危机中,这种短期资本的迅速集中和离去造成的虚检测繁荣和破坏效应就得到了充分的体现.

三、国际资本流动对我国金融稳定性的影响

目前情况下,国际上公认的资本流入指标(短期外债/外债总额)的合理比例为低于25%,而目前我国的这一比例已经远远超过这一比例,虽然我国的巨额外汇储备使得这一比例的偏离暂时不会造成支付危机,但是结合我国的对外资本流入及流出规模来看,资本流动的安全性也不容乐观,一旦短期资本大量流出,国际收支危机难以避免.

1.国际直接投资利用率低下影响我国的金融稳定.由于目前FDI构成了我国资本流入的主体,在其具体的落实工作中,直接责任方往往忽视整体协同效应,表现为地方责任政府相互争夺利益,造成外资的无形损耗;另一方面,FDI资金大多形成了储备资产,实际利用率非常低,且有效投入方向大部分都集中向了房地产领域,带来的跟风效应也直接造成了国内房地产的持续上涨.

2.央行货币政策的独立性受到外资流入的挑战.为保持人民币的币值稳定,央行需要投放大量基础货币来吸收流入的外币,并协同采取冲销政策来缓解通胀压力,这样我国的货币政策独立操作空间就受到挤压,而随着更多的外资银行和QFII进入我国,由于政策约束的放松使得它们的地位上升,进而加大央行调控金融系统的复杂性.

3.资本流出造成的金融监管挑战.由于我国金融控制手段的缺乏和不成熟,在2008年金融危机中我国银行业对外投资的损失非常大,而我国银行业由于其特殊的国家担保关系,这些损失实际上最终是由国家写单的,因此,若银行业集中爆发亏损,疏松的金融监管难辞其咎,在目前世界金融市场持续低迷、经济增速陷于停滞以及资本市场剧烈波动的大背景下,在我国房地产市场不确定因素增多的情况下,金融资本监管中的任何一个因素的破坏性触发都会对我国的金融稳定造成深远而难以估计的影响.

四、稳定我国金融安全的国际资本流动建议

1.金融业改革深化,通过金融深化以及金融制度的创新稳步推进衍生金融市场的发展和规范,提高居民储蓄转化为投资的比例,适度缩小FDI比例,降低经济增长对于出口的依赖,推进商业银行改革,建立金融机构自我约束机制,规范风险准备.

2.制定有效的金融危机应对方案,重新梳理现有外汇管理政策,央行采取多样措施对汇率进行干预,适度提高国内利率,防止资本外流过度造成的人民币汇率下跌,可以适度采取行政手段对来自外部的恶意做空等行为进行反制,使我国抵御外来资本冲击的能力增强.

3.构建金融安全监控体系,及时预防和反制可能出现的危机,健全对外商的投资资格审定机制,防止恶意做空基金的进入,对外资银行实行监管评级,防止境内金融机构与外资银行进行的非法交易行为,对个人结售汇进行现场监管指标考核.

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4.积极提升我国在世界金融领域里的话语权与对金融规则的制定权,发挥地区性大国在维护金融稳定和保护本币币值稳定方面的作用.提倡IMF进行组织改革,促进以“巴塞尔协议”为中心的发展中国家与发达国家的金融合作,落实对跨国金融机构的经营业务规范,维护世界金融体系的安全与稳定.

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