金融危机到债务危机的规律文献综述

摘 要：世界各国爆发的金融危机和债务危机在表面上看各不相同,但历次危机通常都会表现出一些共同的规律.本文旨在梳理历次主权债务危机、金融危机的特征以及两者之间的内在关系.

关 键 词：金融危机货币危机银行危机主权债务危机

一、引言

2008年愈演愈烈的美国次贷危机升级为了一场席卷全球的金融危机,大量银行面临严重亏损甚至倒闭.随后欧洲债务危机又接连爆发,希腊、爱尔兰和葡萄牙相继向欧盟请求援助,欧洲多个国家的主权信用评级接连被下调.

面对这接踵而至的危机,我们需要再次去认识历次金融危机和债务危机的特征及两者之问的关系.虽然世界各国爆发的金融危机在表面上看各不相同,但从历次危机中通常都表现出以下规律：债务危机是一个周期性发生的现象；银行危机常先于或者伴随主权债务危机发生；私人债务和短期债务比重会在银行危机前上升,政府常常存在远高于记录水平的隐性债务.

二、主权债务危机

主权债务危机是一种周期性发生的现象,历次危机本质上是相同的.Wynne(1951)通过对八个国家的研究,即指出这些国家的违约虽然从表面上看各不相同,但本质上是一致的结论.Lindert和Morton(1989)从19世纪以来主权国家债务违约的历史数据中也同样发现了这种周而复始的违约现象并分析了国际借款行为的长期规律.Reinhart和Rogoff(2008)从70个国家两个世纪的主权债务违约历史中更加全面清晰地描述了这一现象.

政府常常存在远高于记录水平的隐性债务.winkler(1933)关于外债的经典研究中就提到了隐藏债务的问题.Kletzer(1984)解释了由于借贷双方信息不对称而导致的道德风险问题.

三、金融危机

金融危机主要包括货币危机(通胀和贬值)和银行危机,如何定义这两者是一项重要的研究工作.Cagan(1956)在其经典研究中将超级通胀定义为月通胀率高于50％的情况.Frankel和Rose(1996)只用(名义)汇率贬值来定义货币危机.Kaminsky和Reinhart(1999)则对货币危机进行了详细的定义,把外汇储备损失与实际汇率贬值也作为衡量货币危机的因素.Caprio和Klingebiel(2005)以事件的发生为标志对1970年后的银行危机进行了权威性的定义.Reinhart和Rogoff(2008)把银行危机具体的定义为发生银行挤兑或者重要金融机构倒闭、合并、被接管或受到政府的援助.

Karainsky和Reinhart(1998)指出银行危机通常会先于货币危机而发生,而货币危机会则进一步加深银行危机.

四、金融危机和债务危机关系的研究

银行危机通常先于或者伴随主权债务危机发生.20世纪80年代拉美国家爆发了严重的金融危机,对此DiazAlejandro(1985)认为在拉美金融自由化之后,由于金融市场的不完善,政府大量依靠从私人银行借款削弱了其偿还能力,因此当银行危机发生时往往会伴随着发生主权债务危机.Velasco(1986)指出南方共同市场的国内银行部门是外资流入的相似度检测,政府向这些银行大量借款导致了当外资撤离时银行危机与政府债务危机的先后发生.

在银行危机之前,通常可以发现私人债务激增的现象.Rodrik和Velasco(2000)通过外部借款期限与成本的联立模型指出,短期债务与外汇储备的比例可以有效地预测银行危机.Calvo,Izquierdo和Loo-Kung(2006)对银行危机前资本流入陡增的现象进行了论证.

短期债务的比重会在银行危机前上升.Diamond和Dybvig(1983)构造了银行挤兑问题的一个经典模型,通过分析对银行挤兑有预防作用的存款合同指出了在银行危机发生之前,投资者因为对流动性的需求会提高短期借款的比例.Kaminsky和Reinhart(1999)研究了银行危机(以及货币危机)前国内信贷总量的扩张和随后的收缩,认为银行危机和货币危机与金融自由化有着密切的联系.

五、结语

金融危机和债务危机总是周而复始的发生；银行危机常先于或者伴随主权债务危机发生；私人债务和短期债务比重会在银行危机前上升,政府常常存在远高于记录水平的隐性债务.每当面临新的危机,我们总可以通过把握历次危机的上述共同规律来提高预判和应对危机的能力,以使经济获得更健康持续的增长.