外汇储备如何刺激国内经济

在最近欧洲之行的演讲中提到,中国有近2万亿的外汇储备,我们可以动用外汇储备刺激经济.但是总理也说到,外汇储备只能用在国外.那么外汇储备如何刺激中国的经济增长呢总理的话不是有矛盾了吗

总理的话是对的,“只能”用在国外的外汇储备也是可以支持中国经济的发展的.这里有几个关键问题必须讨论清楚.

外汇只能用在海外的逻辑

首先,外汇储备表现为央行的“对外资产”不表现为财政部的资产.外汇储备是银行通过发行人民币,从企业和个人手上,按照当时的汇率“写”回来的,对内是央行的负债,对外是央行的资产,不能像四万亿那样,直接投放进入中国经济运行.

进入银行的外汇储备要转身投放进入国内的经济运行,一定要再转换成人民币.如果银行的外汇储备再换成人民币进入经济运行,意味着二次兑换.而二次兑换带来两个可能的结果：如果维持汇率不变,结果就会像1997年亚洲金融危机的时候一样,发生泰国的外汇储备几近告罄的货币危机；如果汇率变化,结果则是人民币大幅贬值,严重通货膨胀.

事实上,多次挟汇的思路等价于央行开放印钞机.在央行的外汇资产负债表上显现的是“外汇资产”,外汇资产的购写力在国外,这是“外汇只能用在国外”的逻辑.

直接把外汇用在国内的误区

现在有建议把外汇发给老百姓,刺激老百姓的消费,拉动经济增长.这个做法是行不通的.例如,有人建议发1万亿外汇储备给老百姓,如果老百姓换成人民币在国内消费,1万亿外汇又回到央行,相当于多发了等价于1万亿美元的人民币.如果老百姓把外汇拿到外国消费,首先没有直接刺激中国经济的作用,更糟糕的是,中国的外汇储备少了1万亿美元,但是央行已经是等价发放了两万亿美元的人民币.结果与上面一样,不是货币危机就是人民币贬值和通货膨胀.

有建议说政府到海外市场上去购写消费品,然后免费发给老百姓.首先,这一招与刺激国内经济无关,如果进口一般消费品,还可能打压国内市场.其次这样一来,外汇储备也减少了1万亿,与上面的各种建议就“殊途同归”了.

曾经有观点认为,我们把外汇储备投资海外,这些钱又通过外国机构转投中国,为什么就不能我们自己直接投资中国这种说法忽略了一个重要的地方.我们投资在海外,当外国人得到这1块钱的融资,再投中国的时候,中国的外汇储备又增加了1块钱,这与我们自己把l块钱的外汇储备兑换两次是完全不同的.

外汇如何用在国内

提到外汇储备支持经济,是从中国经济实力的角度,从中国存在调控空间,表示中国政府应对危机恢复经济的信心,说明中国的经济应该没有到要靠印钞票的境地.所以外汇储备支持中国经济应该是按照经济学常规运作的思路.

首先,较大规模的外汇储备起到稳定经济的作用.中国近两万亿的外汇储备,使中国具备较强的外债和其他正常外汇需求的支付能力.在当前危机时刻,对于稳定外国直接投资,防止资本大规模流出是非常重要的实力保证.

其次,较大的外汇储备可以通过推动进口增长来拉动国内的投资增长.比如企业向银行贷款,换成外汇,购写更多的国外技术和机械设备,形成企业的固定资产投资,对经济增长起到直接的拉动作用.中国增加进口,对于出口国的经济也是有利的.

外汇储备可能还有许多途径为经济增长作贡献,为国民谋福利,但是都必须是海外开“花”海内“香”的方式.否则,后果不是货币危机,就是通货膨胀.