美国的资产负债表

美国独一无二的全球性金融市场,给美国带来无限利益,就连英国《金融时报》的首席评论员MartinWolf也大发感慨地说：作为一个国家,美国是全球最大的对冲基金、最大的风险投资公司和最大的私募基金,而且它不需要任何资本金.

美国金融市场到底为美国创造了多大利益?最近10年来,越来越多的学者开始详细分析和计算.虽然各种估算方法和结果有差异,但是基本结论非常一致：全球性金融市场让美国变成地地道道的“世界银行”,它可以以极低的利率成本向全世界“借钱”或“吸收存款”,然后将这些低息存款拿到世界各地去“投资”或“购写”高收益资产.就像一个典型的银行一样,通过巨大的“贷存利差”,美国获得天文数字般的巨大利益.

美国国家资产负债表的一边是资产,另一边是负债.银行如何实现利润最大化呢?那就是最大限度地扩大“贷款”（资产）和“存款”（负债）的利差.

从1952―2004年的半个世纪里,美国所持有的外国资产平均收益率是5.72%（即平均资产收益率）,外国所持有美国资产平均收益率是3.61%（即平均负债收益率）.“贷款（资产）”和“存款（负债）”利差达到2.11个百分点.用这个百分点乘上数万亿乃至数十万亿美元的资产规模,累积的利益当然是天文数字了.

与美国享有类似“特殊待遇”的还有欧元区和英国.截至2010年底,欧元区拥有的海外资产是21.971万亿美元,海外拥有的欧元区资产是23.620万亿美元；英国拥有的海外资产是14.539万亿美元,外国拥有的英国资产是14.857万亿美元.均是负债超过资产.显而易见,欧元区和英国之所以也能够成为与美国并驾齐驱的“世界性银行”,主要也是因为他们拥有庞大的金融市场、金融中心和储备货币地位.

根据美国国民经济研究局的估算,在2001―2006年期间,美国累计对外借债3.209万亿美元,然而净负债竟然还减少了1990亿美元,等于美国净赚3.408万亿美元.其中仅汇率贬值一项就让美国赚8920亿美元――当时正是美元相对世界主要货币大幅贬值时期,亦是美国压迫人民币升值最激烈的时期.

3.408万亿美元是什么概念?它大约相当美国6年的国防军事开支总和.也就是说,美元霸权创造的超级利益,意味着世界各国为美国庞大的军事开支“写单”.

一个关键问题是：为什么美国拥有的外国资产能够获得极高收益,外国投资到美国的资产却只能获得极低收益呢?针对这个收益严重不对称的现象,有学者提出如下几个解释：

一、美国投资到海外的资金与外国投资到美国的资金,“质量不同”,美国所投资的不仅仅是资金,还附带着技术专利、管理诀窍,等等,理应获得高收益.

二、美国拥有高科技优势,到海外投资往往都是占领产业高端,自然能够赢得高收益.

三、美国投资者或企业家比外国投资者或企业家“聪明”,能够发掘更优质的投资项目.

四、美国是全球金融中心和投资天堂,外国投资者（尤其是外国政府）甘愿接受低收益,也要投资到美国市场.

五、美联储掌控全球货币政策,操纵全球货币汇率,以“小鬼搬家”之魔法,将财富从外国转移到美国.

另外,尤其值得注意的是,美国政府制定了明确的金融投资和贸易政策,确保外国资本在美国境内的直接投资不能超过一定比例,一般是20%以下,从而尽量引导外国资本进入美国债券市场和其他金融市场.相反,在美国拥有的外国资产总额里,直接投资占比达到65%,投入金融市场的只有三分之一.

（作者系中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长,本文只代表个人观点）