财务杠杆的影响因素

点赞:25136 浏览:117834 近期更新时间:2024-02-25 作者:网友分享原创网站原创

[摘 要]风险客观存在于企业经营活动中,特别是在企业的财务活动中.企业财务风险的大小与财务杠杆密切相关,为加强对企业财务风险的防范和控制,企业管理者应深入了解并把握好影响财务杠杆的相关因素.

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[关 键 词]财务风险财务杠杆负债的利息率息税前利润率资本结构

一、引言

企业的财务活动中充满着风险,影响企业财务风险的因素主要有资本供求的变化、利率水平的变动、企业获利能力的变化、企业财务杠杆的利用程度等.其中财务杠杆对财务风险的影响最大,财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大.而财务杠杆系数的变化与负债的利息率、息税前利润率和资本结构密切相关,把握好财务杠杆系数的影响因素,对防范企业的财务风险有重要意义.

二、财务杠杆的含义

财务杠杆又称融资杠杆,是指企业在制定资本结构决策时对债务资本的利用程度.在公司债务资本总额不变的条件下,公司从营业利润中支付的债务成本是固定的,与企业实现利润的多少无关.当营业利润增加时,每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地减少,扣除所得税后,可分配给股东的股利就会增加,给股东带来额外的收益;反之,当营业利润减少时,每一元营业利润所负担的债务成本就会相应地增加,可分配给股东的股利就会减少,给股东带来额外的损失.这种由于固定财务费用的存在,债务对股东收益的影响,叫财务杠杆作用.

财务杠杆是反映负债筹资对股东收益可变性影响程度的指标.所谓的财务杠杆效益是指企业利用债务筹资而给股东获得超出企业平均利润的超额利润,但与此同时财务杆杠的利用将产生财务风险,即丧失偿债能力的可能性和普通股收益的可变性.负债筹资产生的效应的大小可以通过财务杠杆系数来反映,财务杠杆系数又称财务杠杆程度,是普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数,它可以用来估计财务杠杆利益的大小,评价财务风险的高低,它的计算公式为:DFL等于(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT).

因为EPS等于(EBIT-I)(1-T)/N,△EPS等于△EBIT(1-T)/N,△EPS/EPS等于△EBIT/(EBIT-I),而DFL等于(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT);所以DFL等于[△EBIT/(EBIT-I)]÷[(△EBIT/EBIT)]等于EBIT/(EBIT-I).

式中,DFL为财务杠杆系数;EPS为普通股每股利润;△EPS为普通股每股利润变动额;EBIT为息税前利润;△EBIT为息税前利润的变动额;I为利息;T为所得税税率;N为流通在外的普通股股数.

三、企业财务杠杆的利用程度与企业财务风险的关系

财务杠杆对财务风险的影响最大也是最为综合,在一定的偿债能力情况下,如果企业对财务杠杆利用得较多,财务风险较大,享受利息免税的机会增加;如果该企业对财务杠杆利用得较少,财务风险也较少,而享受利息免税的机会减少.当企业息税前利润变动时,每股盈利会以更大的幅度变动,且每股盈利增减的倍数是财务杠杆系数与企业息税前利润减少倍数的乘积.因此财务杠杆是一把双刃剑,它既可以扩大投资者的收益,也可以扩大投资者的损失.

财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的重要因素,资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行权衡.任何只顾获取财务杠杆利益,无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法最终将损害投资者的利益.

四、财务杠杆作用的影响因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大,财务杠杆系数是财务杠杆作用大小的体现,那么影响财务杠杆系数大小的因素,也必然是影响财务杠杆作用的因素.下面分别讨论影响财务杠杆作用的主要因素:

1.息税前利润率

在资本总额和资本结构相同的情况下,息税前利润率的高低影响到财务杠杆系数的大小.例如:甲企业的全部资本为2000万元,普通股为1000万股,每股1元,债务为1000万元,资本总额和资本结构相同,有六种方案,相关情况如表1所示:

表1中方案3、4,债务利率为5%,息税前利润率大于负债利息率,息税前利润率越高,息税前利润就越大,每股收益也越大,而财务杠杆系数越小,财务风险越小.

表1中方案5、6,债务利率为30%,息税前利润率小于负债利息率,且息税前利润EBIT不足以支付负债利息;同样得出上述结论.

表1中方案1、2,债务利率为22%,息税前利润率小于负债利息率,且息税前利润EBIT足以支付负债利息,同样得出上述结论.

因为EPS等于(EBIT-I)(1-T)/N,在其他因素不变的情况下,息税前利润率高,息税前利润EBIT越大,(EBIT-I)(1-T)/N则越大,每股收益越大;反之,每股收益越小;因而息税前利润率对主权资本收益率的影响是呈相同方向变化的.而DFL等于EBIT/(EBIT-I)等于1/(1-I/EBIT),在其他因素不变的情况下,息税前利润率越高,EBIT越大,I/EBIT越小,(1-I/EBIT)越大,1/(1-I/EBIT)将越小,因此财务杠杆系数也越小;反之,财务杠杆系数越大;因而息税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化.

2.负债的利息率

在资本总额、资本结构和息税前利润率相同的情况下,负债利息率高低也影响到财务杠杆系数和每股收益.例如:甲企业的全部资本为2000万元,负债比率为50%,息税前利润率为10%,普通股为1000万股,每股1元,有三种方案,当负债的利息率发生变化时,各方案的每股净利润和财务杠杆系数如表2所示:

无论息税前利润率小于或等于还是大于负债的利息率,这样的结论都存在:在资本总额、资本结构和息税前利润率相同的情况下,负债的利息率越高,支付的利息也就越高,财务杠杆系数越大,每股收益越小.

因为I增大,EBIT一定,I/EBIT越大,(1-I/EBIT)越小,1/(1-I/EBIT)将越大,而DFL等于1/(1-I/EBIT),因此DFL越大;EPS等于(EBIT-I)(1-T)/N当I增大,(EBIT-I)减小,EPS将减小;反之,负债的利息率越低,每股收益EPS越大,财务杠杆系数DFL越小.可见负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的,对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化.

3.资本结构

企业的资金可以来源于权益资金,也可来源于负债资金,二者组成企业的资本结构.其中,负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆因素之一.表3所示,甲企业的全部资本为2000万元,资本总额一定情况下,负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率对财务杠杆系数的影响的影响相同.即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下,负债比率越高,财务杠杆系数越大;反之,财务杠杆系数越小,负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的.但负债比率对主权资金收益率的影响既不同于负债利息率的影响,也不同于息税前利润率的影响,它对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面,如表3中方案1、2、3所示,息税前利润率为20%大于负债利息率15%,在此情况下,负债比率越高,每股收益越高,这说明企业适当运用财务杠杆,可以使企业在不增加权益资本的情况下,获得更多利润,产生正杠杆作用.表3方案4、5,息税前利润率为10%小于负债利息率15%,在此情况下,负债比率越高,每股收益越低,财务杠杆系数越大,产生负杠杆作用.因此,当企业息税前利润率偏低的情况下,资本结构中应尽可能减少负债比重,避免财务杠杆负作用给股东带来的损失.


五、结束语

负债是企业一项重要的资金来源,几乎没有一家企业是只靠自有资本,而不运用负债就能满足资金需要的.然而,负债资金的运用也增加了企业的财务风险,而较大的财务风险可能导致企业生命的终止.因此,企业管理者应正确了解企业负债经营过程中,负债的利息率、息税前利润率和资本结构对财务杠杆系数的影响,提高自身抵御风险的能力,为企业创造最大利益,实现企业价值最大化.