今年剩余时间中国紧缩货币的可能性在减少

近期,中国股市的大跌,政策层面也发出了货币政策微调的信息,表达对贷款高增幅和通胀的担忧.国际大行纷纷发表预测,德意志银行首席经济学家诺贝特沃尔特分析,“中国经济是相对健康的,但必须关注流动性过剩问题.预计今年秋季,中国央行将上调存款利息或提高银行存款准备金率.”与此同时,高盛预计中国将逐步撤出极度宽松政策,在高盛证券上周的一份报告也认为,预计今年第四季度中国将上调存款准备金率50个基点,明年再上调150个基点.报告还预计,除了存款准备金率之外,2010年将出台力度更大的调控措施,包括3次加息.

明年货币政策如何走,我们还不敢完全确定,但说今年下半年中国央行会采取紧缩政策,其可能性正在减小.因为目前的中国经济复苏形势,不过是初春嫩芽,别说严冬,就是来一场秋霜,就会让今年的“保八”目标泡汤！7月份经济数据出台后,大家发现出口形势有所好转,但也是刚刚企稳而已,同比仍然是负增长,物价环比确实涨幅可观,但同比也是负增长.上半年中国经济基本是靠基建投资拉动的.1-7月份城镇固定资产投资95392亿元,同比增长32.9%,比上年同期加快5.6个百分点,7月份却比上半年回落0.7个百分点.其中国有及国有控股完成投资41192亿元,增长40.1%.房地产开发完成投资17720亿元,增长11.6%,同时,房地产新开工面积和购置土地面积仍然处于负增长.1-7月城镇固定资产投资实际累计增长41.1%,较上半年回落0.3个百分点,当月城镇固定资产投资实际增长34.21%,远低于上月的43.1%.年内首现回落趋势.

7月份固定资产投资增速回落,就说明“铁公基”项目的后劲开始不足,必须让民间投资接着顶上,尤其是房地产投资.如果房地产不行,那就是外需来顶――这目前来看还是很悬.但年行表态下半年货币政策“动态微调”,让民间资本打哆嗦:什么意思2008年房地产商差点没命,就因为货币紧缩,今年日子稍微滋润点,也是因为宽松货币政策,等我造好房子,你到时一紧缩,我岂不是又回到2008年非但地产商如此思考未来,其他行业的民间资本差不多都是这么想.大家都是犹豫中观望,那么民间投资这一块,就有问题了.如此一来,今年剩下4个月的经济增长,拿什么来保证

所以近期温家宝总理对于中国经济形势的判断“有所企稳但基础脆弱”,不是没有根据的.也正是如此,所以温家宝总理上半年差不多N次表态,积极财政和宽松政策不动摇.而央行和发改委官员也是有机会就说,“动态微调”不是紧缩.其实“动态微调”政策的实质,就是用央票对冲等市场手段,防止信贷泛滥到失控的地步.而近期因为股市大跌,外加市场对于7月份新增贷款急剧下降的疑问,央行副行长兼上部主任苏宁在上海又N次表示:“中国经济在稳步恢复中,但由于未知因素和风险因素仍然存在,央行仍然要继续坚定不移地坚持适度宽松的货币政策,在目前的经济环境下,急速收缩流动性,将会打击脆弱的需求,导致中国经济二次探底.”话说到这个份上,谁还是不明白,那就是榆木疙瘩了.

事实上,货币政策每次重大方向性调整之前,都是有前兆的.以去年年底的货币宽松政策为例,2008年7月份政治局会议上,总书记就表态要转变悲观预期――这就已经为货币政策转变奠定基调了.到9、10月份,银监会官员纷纷表示,四季度信贷额度控制不能那么严格了,这预示着信贷额度控制即将取消.11月份,中国经济硬着陆,物价和经济增速同时跳水,央行立即向市场开闸放水――这是经济学教科书上的标准动作！现如今,从最高领导到下面的管理层官员,都磨破嘴皮来解释不会紧缩,那么起码在今年四季度,我们不必担心货币政策会出现紧缩.

去年年底的宽松货币政策,出乎意料地引发市场强烈通胀预期,而这反过来让民间资本对未来踌躇不定.而出口即使回暖,也难以在短期内恢复中国经济引擎地位.所以,基本可以排除今年剩下4个月中国经济增长连拉涨停板的可能性.四季度货币紧缩的概率,也自然为零.至于明年的货币政策基调,那就要看12月份的经济工作会议上,领导怎么看中国经济的未来了.