伊斯兰金融体系形成的市场基础与金融特性

摘 要：伊斯兰金融作为一种特殊的金融形式,有其产生和存在的宗教基础、政治基础和经济基础.目前,伊斯兰金融在全球呈现了差异化的发展趋势.伊斯兰银行类金融产品、伊斯兰债券、伊斯兰基金、伊斯兰保险等各类伊斯兰金融工具各具特色.

关 键 词：伊斯兰金融；伊斯兰金融工具；金融特性

文章编号：1003-4625(2009)06-0020-05

中图分类号：F833

文献标识码：A

一、引言

伊斯兰金融是符合伊斯兰相关教义的,并和现代金融原则相调和的一种独特的金融形式,包括怎么写作于伊斯兰国家的货币制度和货币流通、符合伊斯兰教义的金融机构、金融市场和金融工具,以及对上述金融形式进行调控的调控制度.考虑到伊斯兰金融的发展现状,对于伊斯兰金融的概念应有“狭义”和“广义”两种理解：对“伊斯兰金融”狭义的理解就是指伊斯兰国家的特有的,符合伊斯兰教义的,并和现代金融原则相调和的金融形式和金融关系；而对“伊斯兰金融”广义的理解就是指符合伊斯兰相关规定的、并和现代金融原则相调和的所有金融形式和金融关系,除了伊斯兰国家内部的特有的伊斯兰金融形式和金融关系,还包括非伊斯兰国家或地区的金融机构为吸引伊斯兰国家的资金而设计出的符合伊斯兰教法的相关金融形式.

近年来,伊斯兰金融作为一种独特的金融形式,其存在和发展引起了越来越多的投资者、学者以及相关政府官员的注意.伊斯兰金融产生和存在的现实基础是什么伊斯兰金融在全球范围内的现状如何有哪些特点对于这些问题的考察,将有助于理解伊斯兰世界的金融面貌和经济运行态势,同时也为发展我国同伊斯兰世界的金融往来提供理论上的依据和实务上的支持.

二、伊斯兰金融产生与存在的现实基础

(一)伊斯兰金融产生和存在的宗教基础

首先,伊斯兰金融的基本思想均发轫于伊斯兰教教义.比如关于伊斯兰金融“禁息”的特点,其宗教渊源在于伊斯兰教义的相关论述：“等真主准许写卖,而禁止重利等”,“信道的人们啊！你们不要吃重复加倍的利息等”,“且违禁而取利息,并借诈术而侵蚀别人的钱财,我已为他们中不信道的人而预备痛苦的刑罚”,“一切相同的东西,必须等量交换,当面交清.多要多给,都是利息,双方一律同罪”.再比如纯正的伊斯兰金融排斥、投机行为以及投资任何可以抑制不确定性的金融衍生类工具,其渊源在于伊斯兰教提倡勤劳致富,鄙视依靠、投机等手段来获取财物的行为,认为人们应当热爱劳动和保持诚实、勤恳、俭朴的作风,根据这一思想,货币不能自动直接地产生货币,只能通过劳动,将其投入创造财富的活动中获取利润才是合法的,这也就从原则上排斥了、投机以及投资任何可以抑制不确定性的金融衍生类工具等活动.

其次,通过对伊斯兰金融发展历程的梳理.可以发现伊斯兰金融发展的过程就是一个传统金融形式与伊斯兰教义二者相互调和的过程.这个过程主要体现在宗教界对“利息”的理解上.早期的教法家受《圣训》的影响,曾一度将利息定义为一切不劳而获和投机取巧之所得,禁令的范围也从放债获利扩大到一般民商交易,成为商业道德的基本规范.但是在二战前,随着商业活动规模的扩大,伊斯兰教法家对“利息禁令”的解释又逐渐放宽.二战后,随着伊斯兰复兴思潮的兴起,又出现了重视利息禁令的倾向,这也使得宗教与金融体系联系更加紧密.20世纪70年代以后,伴随着全球通货膨胀的加剧,金融机构由于自身利益的需求,对“利息”的理解又有放宽的趋势,例如伊斯兰学家提出新原则,利息禁令只适用于“净利息”,而不适用于因通货膨胀而产生的“虚利息”(浮动利息).

再次,现代伊斯兰金融的实质就是现代金融与伊斯兰宗教相融合的产物,具有浓厚的宗教色彩.西方学者达和普雷斯利(2000)指出,“等伊斯兰经济体系与西方经济体系的着眼点是不同的,它更多地考察的是个人、团体或者政府在伊斯兰宗教的环境中的活动等”.具体到伊斯兰金融体系而言,现代的伊斯兰金融形式与宗教有着千丝万缕的联系,比如任何一种新的伊斯兰金融产品都必须经过伊斯兰教法家的认可才可获准发行,再比如伊斯兰世界的金融监管体系中在国家以及公司两个层面都会有类似于宗教顾问委员会的组织,来对伊斯兰金融机构的相关业务做出界定,以确保业务和经营符合伊斯兰教法的要求.

(二)伊斯兰金融产生和存在的政治基础

首先,20世纪70年代中东政局变动,对伊斯兰金融产生了深远的影响.在“伊斯兰复兴主义”的政治大背景下,当时阿拉伯世界的各国政府开始把伊斯兰教作为加强内外团结的重要手段,而各种各样的伊斯兰组织也纷纷兴起,他们对当政者施加压力,增加治国方略中的伊斯兰因素,一些国家甚至宣布伊斯兰教为国教,以沙里亚法来规范国家政治、经济、社会生活.比如伊朗政府于该时期推行整个社会的伊斯兰化,在经济领域以无息为基本准则；巴基斯坦更是以立法作为保证,将“无息”的经济思想作为国家金融系统运行的基础.总之,伊斯兰意识在国家政治生活中地位上升,以及伊斯兰国家给予伊斯兰金融系统的国家政权意义上的保证,在一定程度上促进了现代伊斯兰金融的产生和发展.

其次,在一些国家和地区,伊斯兰金融的产生和发展是国内政局变动的结果.南非在废除种族隔离制度后,伊斯兰银行业便有了较为显著的发展.菲律宾政府和伊斯兰反对派于1996年签署和平协议的六个星期内,五个伊斯兰银行获准在穆斯林居住的南部区设立分支机构.当车臣宣告从俄罗斯独立时,总统发布的命令之一是整个金融系统将实现伊斯兰化.圆土耳其繁荣党领袖于1996年上台时,主张采取措施废止金融活动中的利息,并以伊斯兰第纳取代土耳其里拉.

再次,当今伊斯兰世界政府部门对伊斯兰金融的认同程度直接影响到伊斯兰金融在一国的发展程度.巴林、科威特、卡塔尔、伊朗、马来西亚等国政府一直致力于在国内大力发展伊斯兰金融,由此伊斯兰金融在这些国家得以快速发展,马来西亚、卡塔尔甚至成为区域间的伊斯兰金融中心.而安哥拉、摩洛哥、土耳其、利比亚等国的政府则出于对宗教极端主义者的反感,对伊斯兰金融不太认可.另外,土耳其和埃及政府对于伊斯兰金融尚持观望态度,一方面,他们希望通过伊斯兰金融机构的发展吸引来自海湾地区的资金,另一方面,他们又担心伊斯兰复兴主义主导的政治运动影响到自身的政治地位,所以在这些国家伊斯兰金融的发展相对滞后.

(三)伊斯兰金融产生和存在的经济基础

伊斯兰金融的产生和发展是整个伊斯兰世界经济发展的结果.20世纪70年代海湾地区产生了大量的石油美元,大量积聚的石油美元如何在置、运用、投放,引起了人们的广泛关注和思考.西方国家通过各种途径使产油国拥有的石油盈余资金重新回流到石油进口国,通常的做法是：西方金融机构以低利率吸收石油美元,以较高的利率贷出,从中牟取丰厚利率.对于穆斯林产油国来说,这些资金在收益上却遭受了损失.为了维护自己的民族权益和有效地控制本国的巨额石油美元,中东产油国普遍采取措施,建立和发展本国、本地区的银行体系和金融网络,积极开展地区间的金融业务往来,并参与国际金融经营活动,以此为契机,具有纯粹伊斯兰特色的伊斯兰金融机构也应运而生.于是从20世纪70年代起,中东国家和地区的世俗金融机构和伊斯兰金融机构并存,石油美元的投放和使用展现出一派新天地,伊斯兰金融业成为国际金融领域的一支新兴力量.

目前全球有大约16亿的穆斯林人口,占全球总人口数的24％.有28个国家的全部人口基本上都信仰伊斯兰教,另有35个国家,伊斯兰教徒占全国人口50％以上.到2007年末,全球的GDP总量约为50万亿美元,其中伊斯兰国家的GDP总量约为5.5万亿美元,占全球GDP总量的11％.2006年末,伊斯兰国家的商品贸易出口额占到全球商品贸易出口额的7.24％,商品贸易的进口额占全球商品贸易进口额的7.93％③.2002-2006年间,GCC@成员国的资本外流上升至5300亿美元：其中3000亿美元流向美国,1000亿美元流向了欧洲.VGCC的净海外资产已经上升至1.8万亿美元,占该地区GDP的225％.@另外根据标准普尔预测可以对外投资的阿拉伯世界的资金现在已经高达2.3万亿美元.⑦从整体态势上看,伊斯兰世界已经成为全球经济的重要组成部分,需要符合伊斯兰教义的现代金融形式来配置资源.

三、伊斯兰金融在全球呈现差异化的发展

由于政治环境、经济状况以及对宗教的依赖程度不同,各国对伊斯兰金融机构的看法,允许经营的范围和参与的程度不同,伊斯兰金融在各国金融体系中的地位和重要性也不相同.依据伊斯兰金融在一国金融体系的地位,可以大致做出以下划分：

首先是金融系统全部伊斯兰化,如巴基斯坦、伊朗、苏丹等国实现了金融系统的强制性伊斯兰化.其次是以沙特为代表的伊斯兰金融系统形式.沙特政府宣称其国内金融机构都是根据伊斯兰金融原则创办和开展业务的,因而没有必要统统冠以伊斯兰的名称.再次,大多数伊斯兰国家是世俗的和伊斯兰金融机构并存,凭借在竞争中凸显的优势吸引顾客,广大顾客根据自己的需求进行自由选择.典型的代表国有马来西亚、土耳其、也门、突尼斯.最后.少数非伊斯兰国家没有设立伊斯兰金融机构,但是通过本国商业银行设立伊斯兰窗口,参与一定范围的无息业务,并积极向设立伊斯兰金融机构方向努力.

目前符合伊斯兰教义的金融形式主要集中在中东以及东南亚两个地区.从伊斯兰金融的发展规模上看,马来西亚和阿联酋的伊斯兰金融市值分别达到了500亿美元和463亿美元,远远高于其他国家.但就伊斯兰金融在金融系统中的重要性而言,卡塔尔伊斯兰金融市场产值占整个金融体系市场产值的18.2％,领先于其他国家.

从伊斯兰金融在区域间的发展看,伊斯兰金融有“东流”的趋势.目前伊斯兰金融在全球范围内有地理区域上的分散化的特点,对于宗教地域上的要求也正在逐渐弱化,许多伊斯兰金融机构都将它们的投资重点转移到了亚洲.由于受到美国领导的全球范围内反恐的影响,伊斯兰世界的资金在欧美国家往往受到严格的监管,使得这些资金的收益性在大大降低；同时,许多东亚国家对本国的金融体系进行大规模的改革、重组,并扩大金融业的对外开放,以此来吸引来自伊斯兰世界的资金.

四、伊斯兰主要金融工具发展现状及特点

目前伊斯兰金融体系中发展较为成熟的金融工具有以Murabaha为代表的银行类伊斯兰金融工具、伊斯兰证券投资基金、伊斯兰债券以及伊斯兰保险产品.从市场规模的角度看,以Murabaha为代表的伊斯兰银行类金融工具在市场上占据主导地位,有报告显示,目前Murabaha的全球市场规模约为1.2万亿美元,而伊斯兰债券、伊斯兰投资基金、伊斯兰债券保险产品的市场规模分别为900亿美元、340亿美元、30亿美元；同时三者近年来的增速分别为25％、28％、13％v.由此可见,目前伊斯兰世界的融资结构是以Murabaha为代表的间接融资为主导,而在直接融资形式中,则是与传统金融工具差异较小的伊斯兰债券和伊斯兰投资基金占据市场的主导地位.

目前在伊斯兰金融体系中,银行类金融产品主要有如下四种：Murabaha(成本加融资)、Mu-daraba(利润分享)、Musharaka(股本参与)、Ijarah(租赁).在这里仅对占据伊斯兰银行类交易份额75％的Murabaha做一简要说明.①其运作程序大致如下：1、客户出于购写原材料、机器设备或者耐用消费品特定目的向伊斯兰银行提出请求,让其代为购写；2、客户向银行提供购写物品的规范说明、、属性和市场信息,银行有权检查客户提供的信息,如果双方一致接受条款和条件,银行和客户签订加价合同；3、按照合同,金融机构购写客户需要的特定货物,直接以形式全部或部分支付款项；4、客户根据合同规定付款,一般为一次性付款或分期付款,商品的最终包括金融机构支付给原销售方的以及银行的利润.需要强调的是,该技术经常用于金融贸易,合同双方可以分期付款.但是Murabaha并没有涉及贷款,合同写方无论是即期付款还是分期付款都是付同样的,银行只是真正的购写并出售,期利润来源于怎么写作费用及交易风险,因而这种形式是符合伊斯兰教义的.

伊斯兰债券是资产支持的、稳定收益的、可交易且符合伊斯兰教法精神的信托权证.根据穆迪公司的研究报告,2007年,全球的伊斯兰债券的价值超过了900亿美元.从2004年到2007年,伊斯兰债券的年发行规模几乎翻了四倍,从2004年的72亿上升到2007年年底的390亿美元.目前全球共有119只伊斯兰债券,平均每只债券的规模大约为2.7亿美元.从结构上看,伊斯兰国家政府发行的主权债券的规模要大于公司发行债券的规模.2007年,公司债的发行规模大约为32亿美元,而主权债券的发行规模仅为7亿美元.伊斯兰债券的主要投向领域是房地产行业和贸易行业,分别占到了42％和29％.

另外,从发行币种的角度看,伊斯兰债券正经历一个由美元主导到多种伊斯兰国家货币共同影响该金融工具的发展历程.2002年前后,以美元计价的伊斯兰债券大概占到市场总额的85％,到2007年年底,受美元贬值以及在发行过程中对本国货币需求的日益增长,以美元标价的债券规模只占到市场总规模的50％.2007年,伊斯兰债券市场用以标价的货币除美元之外主要还有马来西亚林吉、阿联酋第拉姆以及沙特的里亚尔,这种现象也有进一步扩张的趋势.

伊斯兰投资基金是穆斯林将他们多余的资金集中起来,根据伊斯兰相关教义进行投资、获取利润的一种经营方式.基金认购者认购基金后领取具有法律效力的凭证,根据基金实际经营情况获得利润,其投资渠道与投资过程必须符合伊斯兰基本原则.伊斯兰投资基金是借用了世俗金融市场的基金形式,经过一定的变通与伊斯兰原则相调和的产物.

根据对冲基金Eurekahedge提供的数据,截至2008年4月,全球有504只伊斯兰投资基金,管理着大概339亿美元的资产.在过去的10年里,全球的伊斯兰基金数以年均26％的速度递增.2008年的前四个月,在全球范围内又发行了24只伊斯兰基金.

截至2008年4月,从数量的角度看,大约有一半的基金来自于沙特和马来西亚两个国家.从基金规模的角度看,两个国家的基金规模占到市场整体规模的四分之三.这主要得益于沙特和马来西亚是最早发展伊斯兰基金的国家――马来西亚于1968年发行了第一只伊斯兰基金,沙特也早在20世纪80年代就开始致力于发展这项产业.科威特目前有76只伊斯兰投资基金,基金规模占到全球伊斯兰基金规模的10％,从数量和规模上看,科威特的伊斯兰基金发展状况可排在全球的第三位.

至2008年4月,在全球的504只基金中有278只属于股票型基金.股票型基金是当今伊斯兰金融领域中规模最大的一种投资形式.大约占到整个投资规模的一半.位居第二位的是货币型及商品贸易型基金,全球共有70只,大约有110亿美元的市场规模.

(四)伊斯兰保险

伊斯兰保险思想来自阿拉伯语“kafal”,意为照顾某人的需要,具体表现为,一些人联合起来设立共同基金,以给予遭受意外灾难的成员以经济补偿.现代伊斯兰金融专家便以此为基础,根据伊斯兰银行规避利息的经营模式和世俗保险公司业务经营的具体实践设计了伊斯兰保险业的产品和投资模式,从总体上看,伊斯兰保险产品采用与投保人盈亏共担的方式避免了“以钱生钱”和利息.现代的伊斯兰保险公司提供三种保险产品：伊斯兰一般保险,即为公司和个人的自然性风险提供保护或保险项目,包括机动车保险、火险、工伤险、海市险、财产险和意外交通事故险等.这种保险是为了保护意外灾祸中的物质损失而设立的.投保人的保险费称作是保险基金,由保险公司以盈亏共担的形式进行投资,盈利和亏损都由二者共同承担.伊斯兰生活保险,是为健康、教育、婚姻、退休等提供的保险项目,是由个人或团体参与的长期性保险项目,保险期限从10年到40年不等.伊斯兰再保险是为保险公司提供的保险项目,即原保险公司将承保的部分或全部业务转让给其他保险人的保险业务,以避免保险公司因风险损失或高支出而带来的资本和准备金的不足.

安永的研究报告指出,全球目前共有133家伊斯兰保险公司,其中大约有59家在海合会国家.另外有22只在远东地区,21只分布在非洲(主要在苏丹).截至2006年,全球的伊斯兰保费收人大概为20亿美元.从2004年开始,全球伊斯兰保险以年均20.4％的速度增长,如果按照这个速度增长下去,预计到2010年全球的伊斯兰保费收入将达到43亿美元.

目前伊斯兰保险在全球发展状况的特点有如下两点,首先是规模发展相对滞后.据BankNe.garaMalaysia报告：2007年,穆斯林国家的人口占全球总人口的25％,而保费收入却只占全球保费收入的5％.这些都说明伊斯兰保险的发展还有很大的潜力可以挖掘.目前,伊斯兰学者们已经逐渐开始承认伊斯兰保险的形式与原教法并不相违背,许多伊斯兰国家也都认识到伊斯兰保险对社会生产生活的重要性,并开始制定相关的法律法规来规范保险业在国内的健康有序发展.可以预见,伊斯兰保险将在未来几年内进入快速的发展期.其次是保险结构上的不合理.根据BankNegaraMalaysia的测算,预计到2015年,伊斯兰寿险的保费收入仅占到了非寿险保费收入的三分之一.固根据传统保险产品的经验,寿险的比例应远远高于非寿险的比例,目前全球的伊斯兰寿险的份额很小.另据摩根斯坦利的报告,海合会地区,北非以及亚洲的潜在的伊斯兰保险市场还几乎没有出现.由此可见,寿险将是伊斯兰保险行业今后发展的重点.

(五)其他伊斯兰金融工具

除了上述主要的伊斯兰金融产品,近年来,面对市场日益增长的金融需求,伊斯兰金融界在符合伊斯兰教法的基础上,不断推陈出新,设计了一系列伊斯兰世界前所未有的金融工具,既有如伊斯兰利率互换协议、伊斯兰货币互换协议和伊斯兰远期利润率协议等风险控制对冲工具,又有伊斯兰央行票据、伊斯兰住宅抵押证券等加强流动性的金融工具.另外,伊斯兰投资银行业务的发展将促使伊斯兰金融体系中出现更多的金融产品,从而进一步丰富投资者投资组合中的品种.