后危机时代期货业跨业合作的

摘 要：全球金融危机爆发后,期货市场的发展速度和收入不降反增,充分显示了期货市场的避险功能.中国经济逐步对外开放,发展期货市场已成为不二之选.为此,本文详细分析了后危机时代期货业跨业合作的必要性以及现实存在的主要障碍,并以此为基础,提出了一些期货业跨业合作的建议和路径选择.

关 键 词：后危机时代；期货市场；跨业合作

文章编号：1003-4625(2010)01-0047-03　中图分类号：F830.9　文献标识码：A

2007年美国爆发了严重的次贷危机,并由此引爆了全球的金融危机,全球经济严重下滑、企业大量停产倒闭.但越是经济风险积聚的时候,企业对期货市场套期保值的需求就越大,危机中,期货市场发展速度和收入双双保持了平稳增长,2008年全球期货期权交易成交量在2007年增长28％的基础上保持了14％的增幅,香港场内市场年度衍生品交易中避险产品交易量占年度总量的38.6％,比上年同期提高了8.3个百分点,期货市场已经成为后危机时代企业规避风险的重要选择,因此我们必须要大力发展期货市场,不断完善期货市场运行机制,提高期货市场效率.

一、后危机时代期货业跨业合作的必要性

金融危机过后,中国期货市场在国内外经济减速、市场系统性风险急剧上升的环境中,实现了稳健增长,期货市场的社会经济价值进一步得到认可.

(一)期货业跨业合作的内在动力

1　金融危机导致国内外大宗商品激烈波动,代表国际商品整体水平、覆盖19种大宗商品的CRB商品指数从2008年7月连续6个月下跌,跌幅达56％；国内股票市场单边大幅下跌,市值缩水严重；房地产市场持续低迷,房价回落,这些经济变化不仅扩大了实体经营者的市场风险.由此带来了更多的利用期货市场套期保值的需求,同时也压缩了投资者的投资渠道和投资空间,使更多的投资者转而开始选择期货市场.数据显示,从2008年年初到2009年6月,国内期货市场吸纳的客户保证金从400亿元翻一番而增加到800亿元；投资者数量由50多万户增加到近70万户.

2　金融危机过后,我国期货市场交易量大幅增加.2009年我国期货市场交易量和交易额分别增长75％和87％,仅上半年成交量就同比增长45.5％,成交额同比增长40.8％.1～9月,全国期货市场累计成交期货合约14,77亿手,成交金额90.38万亿元,同比分别增长60.42％和67.02％.与此同时,我国商品期货市场在全球期货市场中的地位也稳步提升,目前我国商品期货市场已成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场.

3　经历了金融危机以后,期货作为风险管理的工具,被越来越多的人所认同.目前,我国期货市场中,法人投资、交易和持仓量的比率已经分别占到了12％和52％.在促进相关农产品及工业品流通体制的改革过程中,在完善大宗商品市场定价的过程中,在改善涉农企业和工业企业经营管理等方面,期货市场均发挥良好的作用.另一方面,期货方面的法律法规、基础制度性建设也日益完善,初步建立了一套既符合国际市场运行规律,又符合我国实际的风险防范化解和监管机制,并且取得了有效的成果.

4　期货市场监管体系初步确立,期货交易渐趋规范.目前我国已经建立起以“证监会一期货业协会一期货交易所”为基本构架的市场监管体系.随着中国证监会公布《期货公司分类监管规定(试行)(征求意见稿)》(以下简称《试行规定》),我国期货业的分类监管工作也在紧锣密鼓地进行中.

5　金融危机爆发后,恶劣的市场环境、激烈的市场竞争,迫使期货公司实力与怎么写作均显著提高.这次金融危机中,期货公司充分发挥了其引导市场进行规范交易、普及期货知识方面的作用,为期货市场的规模增长和质量增长作出了贡献,同时,期货公司的资本实力,内部治理和抗风险能力也得到了提升.数据显示,2009年全国162家期货公司中,股权变更的已达120家,许多有实力的大型企业和金融企业开始人股这些公司.从国外经验看,兼并收购往往是期货公司做大做强的一大利器,各期货公司整合以后,通过股权变更、增资扩股和盈利转增股本等形式,期货公司的资本实力和抗风险能力,都会得到非常大的加强,可以更好地应对金融风险,提高怎么写作质量.

由此可见,后危机时代,期货市场的发展前景是非常光明的.当然,我们也不能忽视,大量的外资期货经纪公司、信托公司等已经开始涉猎中国期货市场,与国内企业展开激烈的竞争,力量薄弱的国内期货经纪公司与银行业、证券业、保险业等积极合作,扩大规模,不失为应对激烈的市场竞争环境,发挥经济“稳压器”作用的一条捷径.

(二)银行、证券、保险业与期货业进行跨业合作的需求

金融危机过后,银行业、证券业、保险业也都面临一定的生存压力,如果加强与期货市场的跨业合作,不仅会丰富其业务范围,使其找到新的利润增长点,壮大自身实力,提高市场竞争力,更重要的还可以成为这些行业应对和管理金融风险的一个有力支撑,从而维护金融市场的稳定.如：目前我国的商业银行均不同程度地开展了衍生品交易业务,银行业与期货市场合作就可以有效应对利市、汇市、债市、股市剧烈波动所带来的风险.

由此可见,中国期货业的发展现状以及其所存在的国内外竞争环境,都要求期货业必须加强与银行业、证券业和保险业的合作,充分利用银行及证券公司的营业网点、技术力量、业务创新能力、资金实力以及客户信息资源等方面的优势,以获得互惠互利基础上的多赢.

二、银行业、证券业和期货业合作的主要障碍

首先,银行业、证券业和期货业合作存在着法律上的障碍,主要表现为：1、我国金融业实行的分业经营制度,严格限制了各类金融机构间的业务合作的开展.2、现行法规限制了期货经纪公司接受出资的范围,不仅妨碍了期货经纪公司的资本积累和经营规模的扩大,也阻断了其他行业投资期货业的通道.

其次,监管和风险控制方面也存在着障碍.目前,由中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会和中国银行业监督管理委员会构成的我国金融监管体系是在分业经营基础上的分业监管.而伴随着跨业合作的开展,特定监管机构针对特定金融机构的特定业务实施的监管就会出现双重监管或者监管真空等风险和矛盾,对合作的顺利开展和风险的有效防范带来不利影响.另一方面,期货市场的保证金制度,较大的杠杆特性,一旦监管和内控制度不到位,就会引发巨大的风险.

最后,人力资源的匮乏也阻碍着三个行业的跨业合作的开展.现阶段,我国仍然缺乏对商业银行业务、证券业务、保险业务和期货业务都精通的复合型人才.

三、期货业跨业合作的若干建议

(一)加快法制建设步伐,完善内控机制

从外部环境看,金融危机过后,必须对相应的法律法规进行适当调整,并不断完善.完备的、多层次的法律规则体系,既是期货市场防范和化解风险、切实保护投资者合法权益的需要,又为市场创新发展预留了法律空间并提供法律保障.法治的经验还可以进一步促进包括发行、交易、信息披露、公司治理、证券怎么写作、投资者保护等广泛和深刻内容的金融市场重大基础性制度深刻变革和完善,不断增强市场主体的法律意识,进一步树立其法治观念.

内部而言,跨业合作要求所有参与企业进一步提升风险管理水平,进一步完善内部治理结构,加强信息技术保障,软硬件方面全面得以提升.

(二)完善期货上市机制,不断丰富期货品种

我国期货市场至今期货品种仅21类,且结构单一,从期货品种的上市机制来看,我国必须首先实融机构企业化,在审批程序上应尽快适应当前的形势,尽快完善期货品种上市审批和上市方式,做到期货品种上市的规范化、制度化、合理化和科学化,充分体现市场经济的调节作用.期货品种的完善,交易体系的健全,可以为跨业合作提供良好的基础,加大我国期货市场的影响力.

(三)金融危机后学习国际经验,加强金融监管

美国引发的全球金融危机表明,金融衍生品交易已经模糊了原有交易的界线,通过参加金融衍生品交易,各领域金融机构已经组成了一个新的利益共同体,按照特定机构的特定业务划分监管范围的监管方式显然已不能适应这种新的市场体系的安排.

同时金融危机也提醒我们,即使最发达国家的银行,也并不完全了解和掌握包括商业银行、投资银行、保险公司等在内的发生金融衍生交易的各类金融机构的资产负债状况、表内外交易头寸及其风险敞口,同时也不完全了解和掌握场外各类基础性和衍生性金融工具的性质、交易情况及风险状况,更不能直接控制市场上所交易资产的.各金融机构之间,无论是商业银行同其提供信贷融资的投资银行、对冲基金甚至产业企业间,还是各机构所购写持有的诸如次级债券、CDS等花样繁多且规模庞大的交易性资产看,都存在着明显且非常严重的信息不对称,以致市场风险不断集聚到难以为继的程度.这与有效率的市场检测设市场中信息是完全畅通的还是存在很大差距.

因此,在监管制度上,我们不仅要考虑市场规律和各机构的商业利益,同时也要强化市场基础设施和规则制度建设；不断弱化行政干预,积极推行市场准入“备案制”管理；在市场交易中,要让市场提高承担风险和识别风险的能力；加强外部监管的同时,更要加强交易主体的自律监管；注重信息披露,保证市场公平的基础上,加强对资金流动的监控和配套措施的制定,注重防范风险,将市场风险从被动管理逐步转变为主动调整和控制.

(四)完善激励机制,注重人才开发

金融跨业合作需要高端的人才,它不仅需要长期的扎实的金融理论知识,还要求从业者具有丰富的实践经验.而现阶段我国的现实情况却是,金融机构的激励机制还不甚完善,金融全能型人才也非常欠缺,优秀人才不断流失,要进行各金融机构的跨业合作,就必须加强人才方面的建设,贯彻“人才兴业”的理念,合理利用我们各方面资源,充分发挥行业优势,制定合理的发展战略.具体而言,就是要紧紧抓住吸引、培养、用好人才这三个环节,进一步通过市场发展发现和培养大批优秀的研发人员、信息技术人员、风险管理人员、交易操作人员和高层管理人员,积极创造条件,不断探寻和改进激励机制,使其更合理、更有效,努力整合资源,构建社会化的教育培训体系,使人才的发展与市场的发展相吻合.如：按照国际惯例,针对金融机构的管理层进行公开透明的管理层股权激励,不但可以使期货公司经理层与股东和公司利益保持一致,从而激发其业务拓展的积极性,而且增强从业者的归属感,留住人才.

四、期货业跨业合作的路径选择

(一)期货公司与银行、信托公司等的合作

与其他金融机构相比,期货公司在期货投资和风险管理方面经验更加丰富,比较优势更加明显,因此,在合作中,期货公司在充分发挥其风险管理经验和有效的风险监控的条件下,利用期货特有的高杠杆性和风险套利性来赋予资金管理更大的弹性,可以通过配置期货品种,丰富投资产品,满足不同风险偏好的投资者的需求.

(二)期货公司与券商的业务合作

经过长期的准备,股指期货的筹备工作已是万事俱备,它不仅标示着我国金融期货时代的到来,也为证券公司和期货公司的合作提供了坚实的基础.除了近年来券商对期货公司的参股或直接控股、IB制度从法律上开启了期货公司和券商的合作之门,期货公司和券商合作更可以为投资者提供非常广阔的操作平台,便于投资者在两个市场灵活搭配投资品种,充分利用两个市场的特点和相关性,及时规避系统风险.当然,期货和证券市场在共同开发培养客户、金融期货产品的营销等方面合作空间也非常广阔.

(三)期货公司和私募基金之间的合作

近年,私募基金如雨后春笋般成长起来,他们大量涌入股票市场,而面对股市暴跌,由于我国还没有有效的避险渠道,私募基金大面积亏损成为必然.因此.期货公司和私募基金之间的合作,如：对私募基金进行期货投资的协助,担当投资顾问和风险顾问,可以帮助私募基金更好地进行投资风险管理,帮助其灵活地在股票市场和期货市场进行资产调配.股指期货的推出,则会为双方的合作提供更大的空间.期货公司还可以利用股指期货为私募基金的股票头寸设计套保方案,来帮助其减少资产收益的波动性.

(责任编辑：贾伟)