企业跨国并购财务风险应略

一、引言

随着社会经济的快速发展,企业为了寻求更大的发展机遇和发展前景,部分势力较为雄厚的企业都不约而同的走上了国际的道路,积极的进行跨国并购活动.企业通过跨国并购,将能够获得来自所并购企业的优势方面,诸如在技术、人才等方面.进而增加本企业的综合力量,加强在国际之上的市场竞争力,为之后的发展打下良好基础.近几年,我国企业参与到跨国并购当中的数量越来越多,所并购的规模、领域等也随之扩大.在十一五期间,我国企业用在跨国并购之上的资金就已经高达九百四十亿美元,年均增速更是达到了百分之三十五.但在大量的投资和并购活动当中,也不乏失败的例子.在整个跨国并购活动当中,其整个过程都存有财务风险,而财务风险将带给各大企业巨大的威胁.因此针对跨国并购当中采取有效的策略应对财务风险十分重要和必要.

二、企业跨国并购概述

跨国并购重点是一个国企为了完成相应的要求,对其他跨国企业的资金以及执行经营控制权的巨额过分加以收购.同时,它也是跨国企业开展国际生产领域的相对作风,更是某种结构以上的创新发展.企业的并购重点分成那个两个部分,意思企业的并肩合作,着重就是将其他公司吞并在自己旗下,使本公司越来越强大.这种方式通常是由优势较大的公司,吸收另一个或者几个公司.另一部分是企业收购,主要是指企业利用各种支付方式,包括购写、股票等方式,进而获得控制权.并购的本质内涵可以理解为,在各市场的机制管理下,为了强大本企业对其他其余的控制权作出的产权交易.

（一）企业跨国并购现状及特点分析我国企业的跨国并购主要有两个阶段,第一次高峰期出现在1992-2000年,该阶段总体说来属于尝试性阶段.该阶段主要涉及了窗口公司,以及具有创新思维的公司,集中在较为手欢迎的行业和产品之上.而面向的国家则主要有东南亚,以及非洲的一些国家.第二次的高峰期的范围出现在2001年和WTO的分界线之间,在2000年的投资越过20亿美元的基础上,2001年又飙升到50亿美元,显然本阶段的对外投资增加十分迅速.在该阶段所面向的国家更多,包括了澳大利亚、美国等较为发达的国家.并且在进行收购当中也不再是集中于一些较小企业,而是抓住时机的收购以下更大的更具有优势的大型企业.

经过长期的发展如今我国的跨国并购活动已经呈现出以下几个方面的特点：第一,并购规模在不断的扩大.根据UNCTAD的相关数据显示可知,在并购活动之初,也就是从1988年开始,到1996年所涉及的并购款项仅仅为2.61亿美元,从1997年开始逐年上升,并且上升速度十分之快.到2007年,我国的跨国并购已经比之2006年上升了117.6%.第二,主要涉及一、二产业.几乎涵盖了所有的三次产业,又集中在矿产资源、汽车等方面.第三,所涉及的地域广泛.收购重点从最初的港澳、北美等,逐渐转向欧洲、拉美等,分布更加均衡.第四,以技术导向为主.在进行跨国并购活动当中,更多的偏向于具有先进技术的企业,通过并购进而获得先进技术,以及优秀的管理经验.将并购公司的各种优势逐渐融入本公司,进而提高企业的总体竞争力.第五,活动主体开始变化.最初参与并购活动的多是一些资金雄厚,同时具有政府大力支持的国有企业.随着发展,民营企业也渐渐参与其中,比如万向集团收购美国的UAI公司.

（二）企业跨国并购财务风险表现方式第一,政治风险.该项风险主要面对的是所收购的国家,其政府针对某些经营环境的改变,而这些改变则会在不同程度之上影响并购活动和进行并购的企业的发展.政府对于并购活动的应对态度,通过税收、财产处理等进行体现,以及政局的稳定与否都将对并购活动造成巨大的影响.第二,法律风险.被并购的企业所在国家针对企业持有产权、所有权等方面法律条款也会对进行并购的企业造成风险.如果在并购活动当中,一旦违背某些条款,对企业所造成的危害甚至大于在并购活动当中获得的利益.第三,财务风险.企业并购是一项风险十分高的活动,而财务风险则决定了该次并购是否成功的一个重要方面.在并购活动当中所进行的筹资渠道、数额等方面都会带来财务之上的风险,只有全面分析和掌握在并购活动当中所存在的风险,并且有效的规避和降低,才能够保障并购活动的结果是利大于弊.第四,文化风险.因为并购和被并购的企业双方在文化程度上存在着或多或少的差异,这些不同文化的差异如果得不到有效的融洽合作,也会对以后的企业发展有很大的影响.第五,市场风险.在并购活动完成之后,企业最终是要投入市场竞争,获得经济效益.而市场是在随时变化的,相应的会给并购企业带来风险.第六,信息风险.虽然国与国之间的交流不断加强,然而不同国家之间的信息传递依旧存在一定的滞后性,存在信息不对称问题.并购企业很难收集到准确完整和可靠的信息,对并购企业的行业环境、市场份额等了解不清,进而导致收购决策错误.比如香港瑞麦国际收购讯科国际,由于对其信息掌握不清,以至于收购决策错误,最终导致收购之后经济状况每况愈下,大大的影响了瑞麦国际的发展.第七,技术风险.通过并购活动进而获得其他企业的核心技术,比如京东方收购韩国Hynix公司下属的TFT一LCD业务,进而获得TFT一LCD成套技术.而在并购成功之后还必须面对技术产品经营风险,以及技术市场的竞争风险.

三、企业跨国并购财务风险的识别

（一）企业跨国并购财务风险在企业进行跨国并购过程中往往存在着一定的风险,该风险可以是因为并购的定价、支付和融资等各方面引起的,由于这些因素的影响,可能使得企业在财务上面临一定的风险或者巨大的损失；并购过程中还有可能出现预期价值与实际价值不符的情况.该风险出现在企业的并购全过程中,由于一些无法预期的因素而造成企业的财务面临前所未有的困境,有效地控制风险是企业成功并购的关键所在.通过调查显示,在企业进行并购过程中出现的主要风险如下：第一,并购过程中所需资金额度较大,一些规模较大的跨国并购项目,在进行并购活动之时,所涉及的金额往往十分巨大,甚至超过百亿.然而部分公司由于资金有限而进行借贷,从而加重了企业的还贷负担.第二,对于并购企业所承担的债务没看考虑到位,因为跨国的并购需要最终并购成功的公司承担被并购公司的全部或者部分债务.企业在进行并购活动当中不够重视之后的债务情况,而是过多的将重点放在所需要支付的款项之上,这也为之后的发展带来巨大的债务负担.第三,对其并购过程中发生的其他开支考虑不周,在企业的并购过程中,除了要支付必要的并购资金,一些手续费和承担必要的债务费用以外,还默认包含许多的开支,例如：推动并购顺利进行的相似度检测公司的相似度检测费用、并购公司的一些员工福利、养老保险、一些辞退员工的安置和遣散费用等等.尤其是在一些较为发达的国家中,这些开支需要占用企业的大量资金；第四,没有考虑到并购完成以后,由于企业自身经营风险带来的资金消耗问题.企业在进行跨国并购的过程中,主要是为了通过并购操使得原有的企业具有更强的竞争力,从而获得更多的利润.然而部分企业在进行并购活动当中考虑不够长远,并没有充分考虑到企业在之后发展当中所需要的资金问题.这就导致了在发展过程当中,一旦需要资金进行周转之时,不但不能够从所并购的企业之上获得支持,反而拖累了本企业的发展.甚至为企业留下巨大隐患,最终导致弊大于利,使得并购活动本末倒置.

（二）风险识别对于跨国并购当中的财务风险主要从三个阶段进行识别,第一阶段是准备阶段,在该阶段企业所要面临的主要是估价之上的风险.这就要求企业在这个阶段从以下几个方面着手,从而降低并购的财务风险.首先,财务报表风险.需要对财务报表进行反复核实,确认其真实性,从而能够对并购企业进行正确的估价.其次,利润预测风险.正确的预测该企业在之后的发展当中所能够获取的利润,最大限度的降低企业的并购风险.最后,贴现系数风险.企业需要认真考虑贴现率这一因素,因为其能够影响企业未来的增值,而且这一因素的评估较难,如果估算失误将会对企业造成重大损失.

四、企业跨国并购财务风险防范措施

（一）增强跨国并购决定的合理性第一,公司在进行并购决策时,需要制定一个长期的战略计划,对其决策的收益要进行详细的分析,要避免将眼光只放到眼前的利益上.企业的兼并战略要以一定的程度上进行合理的投资,在合理的决策上尽可能抢占市场地位,增强企业的运行能力.第二,要对其市场进行详细的调查,如果在兼并过程中出现由准备不充分带来的麻烦,这很难得以解决,所以在此之前,市场调查及清楚应予以遵守的法律条款是非常重要的.所以,在此决策的前期需要对将要并购企业的现行状况做出清晰的调查分析,即该公司的资金现状、管理模式等方面.其次是做好自我评价,立足于本企业的具体情况,准确的估计目前的经济状况、预期发展等方面的情况.要求要先满足企业的基本发展需求,再考虑并购计划,保障并购活动并不会影响企业的正常发展.最后但却是最重要的一步,即研究将要被并购的公司可以实施该决策的概率大小,通过自身企业的现状着手,再结合将要并购企业的状况进行分析,观察是否具备可实施的联系性及盈利性.准确的把握该企业在管理、技术等之上存在的优势,确认在并购之后是否能够有效的推动本企业的发展.

（二）关注多方面信息,选择适当的评估模式保证信息的全面性及准确性,这一点对企业的兼并工作极为重要,如若信息不实则会严重破坏该次兼并.这就要求在进行并购活动之前,充分准确的了解被并购企业的具体情况,并且进行多次的审查和评价,避免出现恶意收购情况.为了安全顺利的完成兼并工作,公司可以在金融投资机构的协助下进行具体分析,比如目标企业的资金现状、规模状况等,借助金融机构的精准分析能力,对其兼并决策进行合理的评估.在选择评估方法之时应该立足于具体情况的进行选择,可以选择收益法、贴现流量法等方式.

（三）充分利用金融工具为了避免不必要的资金损失,可以充分的借助金融机构的能力.首先,可以要求远期外汇合同的签署.在进行并购活动之前,先和外汇银行签订相关合同,确保从现在到未来的一定时期之内保持汇率不变,降低并购风险.第二,套期保值.进行该工作的前期,实行外币贸易,以此来确保实物贸易的各种因素与此一致,比如期限、币种、数额等.第三,外汇期权.即对目标上涨外汇期权及目标下跌期权进行交易活动.

（四）拓宽融资渠道减小集资造成的困境,可以增加融资的手段.在进行并购活动当中,可以发行普通股进行融资,该种方式具有永久性,不需要归还等多种优势,对于进行并购的企业而言具有巨大的优势.同时该种方式在融资之时所需要承担的风险较小,将有效的提高企业的举债能力.根据对西方等先进国家的公司兼并的历史经验进行分析,可得知杠杆并购得到业内人士的认可最多.不仅从多种手段进行资金筹集,而且成功概率相当之高.还应该加强相关金融机构的赞助,即金融机构为该工作放宽贷款条件,使得整个兼并市场可以获得一个良好的工作环境,可以在实施兼并时减小融资难的困惑,大大推动兼并融资的顺利进行.

（五）准确选择支付手段在确定支付方式之时,应该充分结合企业的流动性资源、股价不确定性等诸多方面的因素,进而确定最终的支付方式,可以是、债务等多种方式,最终达到双方优势互补,取长补短的目的.如若目标企业的现状一切稳定,即资金稳定安全、规模较大,那么进行支付是具有一定保障的.反之,则可能为企业带来诸多不利影响,在此时就可以选择换股方式.简而言之,合理的选择支付方式是确保企业减小损失的主要因素,因此要在实施之前对目标企业进行全方面分析.