金融热点问题

中图分类号：F830　文献标识码：D　文章编号：1002-0594(2008)07-0084-02

中广东外语外贸大学主办,广东外语外贸大学国际经济贸易学院、广东外语外贸大学经贸研究中心和《国际经贸探索》杂志社承办的“当前金融热点问题高级研讨会”于2008年5月9日至10日在广州举行.本次会议目的是深入研讨当前金融的热点问题,为解决难点问题提供政策建议.会议得到广东保监局与广发期货经纪有限公司的大力支持,来自国内21所高校、研究机构的金融专家学者70余人,分别就当前宏观金融和微观金融领域的热点问题做主题发言和小组讨论.下面将这次会议的主要讨论情况综述如下.

一、宏观金融热点问题

(一)美国次贷危机及其影响2008年对美国而言,次贷危机最困难的时期可能已经过去,但对全球经济的不利影响需要一定时期消化.戴国强(上海财经大学)阐述了美国次贷危机发生与发展的基本线索,分析了次贷危机对全球经济的影响,指出次贷危机对于我国经济宏观调控、金融监管、金融衍生品发展、房地产市场发展带来的经验与启示.朱孟楠(厦门大学)指出次贷存在三个问题,并由此引出美国次贷危机发生的四个原因,诱因是房地产市场的波动,内因是次贷证券化导致信用风险的传递与扩张,外因是监管缺位和相似度检测独立性弱化,根源是低储蓄率.

(二)通货膨胀形势下我国的货币政策2007年猪肉涨价引发了商品上涨,当前国际市场油价、粮价上涨,进一步引发了我国物价总水平的持续、较大幅度的上涨.通货膨胀形势下我国会采取怎样的货币政策应对

刘巍(广东外语外贸大学)指出在商品供给一定时,是货币流量而不是货币存量决定.因此,提出两项反通胀的政策建议：第一,降低货币流通速度,经济政策要反预期：第二,存量分流,让商品市场的货币和准货币通畅流向股市.钱津(中国社会科学院)就物价上涨与股票大起大落做了分析,认为这次上涨属于调整,不会影响国民经济发展.股票市场的市值不正常的跌落会导致虚拟经济和实体经济领域的货币相互窜位,扰乱市场秩序.

吕江林、张有(江西财经大学)分析了我国货币政策工具的效应.结果表明：从1998年到2002年,经济处于非流动性过剩状态,公开市场业务和利率工具的效应明显.存款准备金工具效应不显著；从2002年到2007年,经济处于流动性过剩状态,公开市场业务和存款准备金工具比较有效,利率调控效应不明显.易行健(广东外语外贸大学)、周义(广发期货经纪有限公司)对我国1990年至2006年通货膨胀率的结构变化与持续性进行实证,认为高的通货膨胀持续性源于高通货膨胀率带来预期的不确定性.因此在制定货币政策时,必须注意稳定公众的通胀预期.

(三)流动性过剩、房地产、资本市场泡沫与经济软着陆流动性过剩是银行非常关注和极力疏导的工作重点.李秉祥(东北财经大学)认为可以利用流动性过剩的资源提升企业的国际竞争力和提升军事科技能力.但是需要改进现行的流动性管理模式,提出了三个方面的建议.伴随着中国股市牛势、房价上涨,朱文忠(广东外语外贸大学)认为财富效应带来居民效应财富增加,但财富效应影响力有限,建议采取多种措施,以使财富效应所带来的效益财富成为推动中国经济可持续增长的动力.

李华民(广东金融学院)分析了引发一国金融资产大幅下跌的两个重要因素,认为目前中国的问题已不是金融风暴是否会产生,而是金融风暴发生后,如何把损失降低到最小.建议,一方面要改变投资者“迷信”的因素；另一方面要对资本流动实施“严进严出”政策.林海明(广东商学院)在综述因子分析综合评价方法的基础上,提出了一个定量、定性相结合的评价步骤,并对2003年我国各地区房地产业发展状况进行评价,为房地产业的平衡发展提出了建议.

(四)人民币汇率升值与国际收支2008年人民币对美元汇率呈现出持续的加速升值态势,引起了国内及国际社会的关注.郭友群、王莉(广东外语外贸大学)分析了人民币升值的表层、深层原因和美国因素,以及人民币升值对我国出口贸易造成的不利影响,提出我国出口企业应对人民币升值的三个措施.郝雁(广东外语外贸大学)证明了对于进出口商品结构相似的国家(或地区)之间,货币贬值才可以改善贸易收支.中美两国贸易结构呈现互补性,因此贸易收支变动对人民币汇率变动不敏感.卢万青(广东外语外贸大学)通过建立贸易收支决定的模型,认为国内供给能力相对于国内需求能力过剩是贸易顺差的根本原因,人民币升值主要是通过影响国内供给能力去调节贸易收支.

二、微观金融热点问题

(一)公司资本结构邹新月、邓亭(湖南科技大学)利用超越对数成本函数进行实证,探讨了商业银行股份制改造及上市对其规模经济的影响,结果发现,银行的股份制改造及上市能从不同的角度促进规模经济形成或者进一步提升规模经济.企业的多元化战略与资本结构间存在怎样的联系邓可斌(广东外语外贸大学)、丁重(暨南大学)结合中国转型经济下的特有因素去思考,发现上市公司的资本结构和多元化战略间互为因果,两者相互影响的过程可能对债权人和投资者带来利益侵害.张子昱(广东技术师范学院经贸学院)的研究表明,我国上市公司面临较低的资本结构调整成本,但这主要是因为我国企业债市场不发达,不能代表资源配置的高效率.对资本结构调整速度的分析表明,资本市场的不完善阻碍公司资本结构的及时调整.

(二)金融怎么写作业的开放与商业银行、保险公司经营随着金融怎么写作业的开放和管制的放松,金融怎么写作业的竞争日趋激烈.银行、保险公司需要更加了解风险,推出差异化的产品.邵学言(广东外语外贸大学)、RandallO.Chang(香港中文大学)分析了美国银行业离岸怎么写作外包市场的现状、业务范围的延伸和模式的扩展,指出了怎么写作外包的发展趋势,为我国银行业提供了启示.住房抵押贷款的按揭比例和贷款利率有什么关系.蔡伟宏(广东外语外贸大学)建立按揭购房者收益和贷款银行收益模型,得到按揭比例和贷款利率的均衡决定关系.对于银行和监管机构设定按揭比例和贷款利率具有指导意义.投资连接型保单大规模退保会严重影响寿险公司资金运用的稳定性和流动性.陈华(广东技术师范学院)、展凯(广东外语外贸大学)、罗洁(南京大学)从保单中嵌含的退保期权出发来定量研究退保行为,发现影响退保的主要因素是保单的“投资收益”.

(三)金融市场波动及其传导金融市场必然存在波动,而且不同市场的波动可能会相互传递.刘仁和、程昆、张凤(华南农业大学)将投资者未预期到的股票收益方差进行分解,发现在我国股票市场,关于未来回报的消息并不独立于关于红利的消息,股价对红利消息的反应速度低于当投资者期望回报固定时的反应速度,说明市场效率较低.应加强股市对红利消息的反映.屠新曙(华南师范大学)发现学界在研究证券市场间的波动是否存在联系问题的时候,采用的计量方法存在三个缺陷：金融风险对模型形式界定敏感,模型检测定不符合数据特点,无法定量确定波动传导的时间.提出高阶谱的分析方法.

(四)金融周期与机构投资者行为国外成熟资本市场的基本特征之一是机构投资者为主导.机构投资者入市是否会对股票产生影响邓学斌(中山大学)以2003年6月9日社保基金进入股市为断点,考察A股指数收益率的自相关性和波动性.结果表明,机构投资者所占的比重越大,股票波动越小.基金是否会固守招募说明书宣称的投资风格宋威(南华工商学院)研究的结果发现：97％以上的基金在研究期间发生了“风格漂移”.而且牛市中发生“风格漂移”的基金绩效优于固守风格的基金绩效；熊市中发生“风格漂移”的基金绩效低于固守风格的基金绩效.

作为国际金融领域一支新兴力量.主权财富基金备受瞩目,而因为其主权性,也可能产生国家豁免上的争议.张磊(广东外语外贸大学)依据《公约》认为,不同组织架构下的基金在国家豁免问题上的待遇不同,这应成为中国新成立的国家财富基金考虑其组织架构的因素之一.

(责任编校　晓月)