厦工股份:多重受益公司进入高速期

销量大增半年报预增300％

2010年,国内的挖掘机市场出现了爆发式的增长.受新开工项目增加、企业加大促销力度、放松收款条件等因素,国内的挖掘机销售3月份开始进入销售旺季,单月销售总量超过30100台,同比大幅增长126.3％,环比也大幅增长249.1％,3月份挖掘机的销售创出历史天量.前3个月累计,挖掘机销量约4.68万台,同比增长94.8％.

厦工股份是国内挖掘机行业的后起之秀,公司于2006年进入挖掘机市场,产品销量从2006年的190台迅速上升到2009年的1185台,而今年1一5月份,公司挖掘机累计销售1240台,已经超过了去年全年的销售量,公司全年的销售目标是2500台,挖掘机业务逐渐成为了公司业绩增长的主要动力.

公司主产品装载机销量稳定增长.受金融危机的影响,2009年装载机行业总销量同比下降12.2％,为国内装载机行业近十多年来首次负增长.公司是国内装载机行业龙头企业,2009年公司装载机实现销售22,058台,仅次于柳工和龙工,居第3位,市场占有率为15.4％,今年1一4月公司装载机销售12,566台,同比增长98.8％,预计全年销量有望突破30,000台.

受挖掘机爆发式增长以及公司主导产品装载机的稳步复苏,公司上半年业绩大增,已公布一季度报告显示,公司一季度净利润13586.05万元,同比增长1290.78％.营业收入17.95亿元,同比增长69.39％.公司同肘预测,上半年净利润将同比增长300％.

趁热扩产万台挖掘机

挖掘机作为中国工程机械未来最具增长空间的产品之一,公司在此产品上的成功与否将是关系公司在中国工程机械市场的地位,因此挖掘机将是公司倾力打造的产品,也是公司未来业绩增长的关键推动力.再加上挖掘机市场的爆发式增长,让公司在上半年增收不少,也让公司看到了挖掘机行业的机会,公司决定趁热打铁,把挖掘机的产能扩大3倍,形成公司的两个拳头产品―装载机和挖掘机.

6月22日,公司公告称,公司董事会审议通过关于挖掘机12000台技改投资项目的方案.

公司称,该项目建设的生产规模初步定为年产挖掘机产品12000台,其中新增能力9000台.发展6T至50T级挖掘机产品,项目总投资约7.3亿元.本项目达纲年营业收入58.5亿元,达纲年净利润为4.7亿元.项目总投资收益率33.06％,投资内部收益率30.85％,投资回收期5.96年.厦工股份2009年年度主营业务收入53.17亿元,一旦此次技改如预期投产,那么就意味着,公司的主营业务将实现翻番.

集团资产注入预期强烈

公司的控股股东为厦门海翼集团(即厦门机电集团),海翼集团的业务主要包括工程机械、汽车、金融、房地产、贸易和物流等.集团的战略目标是集团营收将从目前的200亿元左右增长至2015年的750亿元,专心打造“海翼”、“厦工”和“金龙”三个核心品牌.

目前,海翼集团旗下的工程机械资产主要包括厦工、银华机械和三明重型机械公司.银华机械的主营产品是工程机械关键零配件,是国内最大的液压油缸生产企业,2009年银华机械实现营收3亿元左右,净利润2000万元以上.三明重型机械主营筑路机械、综合机械以及铸锻件等,2009年实现营收约4亿元,净利润在3000―4000万元以上.银华机械和三明重型机械资产质量都较为优良.

厦工作为集团唯一的工程机械资产整合平台,集团曾明确表示将在适合的时机把相关资产注入到上市公司中.我们认为,中国工程机械市场日趋成熟,多元化、上下游一体化发展以及规模化发展将是国内工程机械企业做大做强的必然选择.将银华机械、三明重型机械注入到上市公司中,不仅可以直接增厚公司业绩,而且对于公司加强对上游关键零件的控制能力、扩展产品线以及增强规模优势的意义都非常重大,将长期利好于公司的发展.

受益海西经济区建设

随着重庆“两江新区”的设立、海南国际旅游岛规划纲要获批、国务院批准将厦门经济特区扩大到厦门全市等一系列区域规划政策的密集出台,市场又掀起一波“炒地图”的行情,海南板块、成渝板块、海西板块等股票纷纷受到市场的关注.

海西经济规划区作为我国“十一五”规划纲要中重点发展的区域经济,无论是在受重视程度还是区域的经济规模以及未来的发展空间上都具有很大的潜力.根据规划,2008―2012年每年大约有800多亿元用于海西基础设施建设,这将拉动40亿元／年的工程机械需求,而公司每年可获得其中10亿元以上的需求.近日,福建省政府表示,在未来“十二五”期间,预计将再投入2500亿元以进一步完善福建的基础设施建设.基础设施作为公司两大主导产品的最大下游行业,其投资额度的高企将充分拉动公司产品需求增长.

另外,ECFA的签订将使得大陆和台湾之间的经济交流日益深入,公司可以凭借先天的区位优势在两岸贸易合作中抢占先机.在刚结束的第十四届台交会上,公司即签订1291万美元的销售合同,并已实现公司装载机产品批量销往台湾地区.

投资兴业证券收益巨大

6月25日,兴业证券IPO申靖过会,本次兴业证券拟发行不超2.63亿股,发行后总股本不超过22亿股.受此影响,各大参股兴业证券的A股上市公司近期纷纷走强,厦工股份也由此受益.

据公开资料显示,厦工股份于1999年出资6070万元持有兴业证券4875股,占其总股本的2.52％.厦工的持股成本约为1.25元／股,按照市场预期10元的发行价,意味着这项投资有望为公司带来4.2亿元收入,为公司贡献每股收益达0.6元.

投资建议

预计公司2010―2012年EPS分别为0.54、0.69和0.95元,对应目前股价的PE为14、11和8倍.虽然市场对房地产调控将造成工程机械景气下行的预期强烈,但国家持续的基础设施投资将支撑2010年工程机械稳定增长,目前工程机械估值过度悲观反映了国家本轮房地产调控的影响.

我们认为厦工将在本次变革中实现质的蜕变,公司的价值回归值得期待,同时具备资产注入预期以及兴业证券上市带来丰厚的投资收益,因此首次给予公司“写入”评级.