金隅股份后续增长动力强劲

公司近日公布,以总代价3.5亿元,通过购写资产的方式,收购河南孟电集团在山西省陵川县一条日产3000吨水泥及熟料生产等矿业设备项目.公司通过该项收购,将增加水泥年产能约150万吨.

一季度业绩爆发式增长

公司2011年一季度实现归属于母公司所有者净利润4.38亿元,同比大增90.1%；全面摊薄每股收益0.11元,大幅高于我们前期预期及市场一致预期；销售毛利率达29.47%,同比上升4.6个百分点.一季度业绩呈现爆发式增长主要是由于水泥与房地产业务量价齐升.

看好水泥板块与房地产板块业务的盈利前景

公司目前水泥产能近4000万吨左右,同比2009年水泥产量有着成倍的增长,预计到2012年公司的水泥总产能奖达到5000万吨左右.公司的水泥产能目前主要分布京津冀等地区,部分分布在山西、河南等地.目前,公司已提高了其水泥产品在北京地区的约100元、天津地区的约50元.随着旺季的到来,公司的水泥出厂价有望得到进一步的提升.目前公司项目土地储备总面积达590万平方米,是北京最大最早的保障性住房参与者之一.公司的保障性住房用地主要是自有工业用地,成本低廉.随着国家对保障性住房的投资力度加大,保障性住房将成为公司未来利润的稳定来源.

独特保障房建设盈利模式有助公司抵御地产调控风险

一季度末公司预收款超80亿元,预计全年公司结算金额超100亿元,且毛利率水平由于结算均价上升而继续提升.受益于商业地产市场租金上升和可出租面积继续扩大,物业投资和管理板块收入预计大幅增长.我们相信公司较大的保障房开发量,通畅的融资渠道和其持有的商办物业将有助于公司抵御地产调控风险.

盈利预测与评级

我们预测公司2011-2013年可分别实现净利润36.29、48.66、58.84亿元,对应的EPS（未考虑公司定向增发摊薄股本）分别为0.94、1.26、1.52元,对应目前的PE分别为17.11、12.76、10.55,我们给予公司“强烈推荐”评级.