电力设备:电力设备长期写点到来

根据今日投资《在线分析师》（.investoday..）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的投资评级数据进行的统计,上周投资评级上调居前的25只股票中,电力设备行业排名靠前,有2只个股入围,这引起了我们的极大关注.本期重点点评一下该行业.

板块估值风险充分释放,行业基本面转好,渐显投资价值.上半年电气设备板块深度回调,消化了前期业绩低于预期的估值压力.预计2011年全年电网投资增速为7.51%,1-5月实际电网投资基本符合预期,4月份开始电网投资明显回暖并有提速迹象.

把握电气设备结构性投资机会的三大主题：哑铃化、智能化、电力电子.电压等级“哑铃化”主要指未来电网建设投资将侧重特高压直流和城乡配电网,电网智能化水平的提高将利好电力自动化设备厂商,电力电子领域则受惠于国家节能减排和装备自动化升级政策.

高压主设备投资机会尚需耐心等待,电力自动化设备别有洞天.2011年国网集中招标平均价中标模式将使招标有所回升,但原材料成本压力犹存,预计高压主设备的业绩反转将在三季度之后.电力自动化设备因其概念和应用范畴在不断扩大,中长期增长无虞.

结构性电荒凸显跨区域电网输送能力薄弱,特高压直流有望超预期.区别于2004年的全国性电荒,2011年的淡季电荒中“窝电”和“缺电”现象并存,反映了全国性的资源优化调配能力弱.电荒爆发后,特高压直流建设有加速现象,特高压交流仍将在争议中前行.

城乡配用电迎来春天,两网“十二五”年均1000亿加码农网改造升级.中国110kv及以下的配电网设备落后,是电网的卡脖子环节,未来看点在于配电自动化和新一轮农网改造的具体落实.

泛电力电子领域是成长股诞生的温床,尤其推荐工控变频领域.工业电价上调将利好高压变频器行业,高景气度依然可期,毛利率水平将逐步企稳.中低压变频行业量大面广,未来进口替代空间大,技术制高点是高工艺要求的精准控制.

本期我们选择评级上调的东源电器、南都电源进行简要点评.

★★★

东源电器(002074)

公司步入高成长轨道

体制变革+业务拓展,公司面貌一新.公司上市以来,随着主要股东股权的变化,经历着深刻的体制变革,这使得公司管理层的责权利更加统一,做大做强公司的积极性也大大提高.同时,公司“十二五”期间将启动通州经济开发区高新科技产业园、苏通科技园区新能源产业基地建设,积极拓展产品线.综合判断,公司面貌逐渐更新,正在从平稳发展走向高速成长.

主业地域拓展,或带来爆发式增长.配网投资增长,相应产品市场容量在外部竞争日趋激烈、产品毛利不断下滑的情况下,公司通过加强原材料供应管理和产品改进,巩固和发展了江苏、贵州、安徽、浙江、广西、天津、内蒙等主要市场,并成功开辟了辽宁、新疆等新市场,同时继续加强与外贸进出口公司和国外工程承包商等外贸单位的交流与合作,多渠道、多途径开展产品直接和间接外销业务.在行业新一轮高速增长启动的背景下,我们认为地域拓展或将推动公司业绩爆发增长.

未来新产业项目有望提升发展空间.公司年初会议提出,在增加新的产业项目的情况下,在2015年东源集团实现主营业务收入80亿元,并提出将积极向智能开关、新能源等产业方向拓展.公司在现有中压开关领域已经耕耘多年,新增产业项目有望提升长远的发展空间.

平安证券认为,预计2011-2012年EPS分别为0.42、0.56元,对应目前股价PE分别为24、18倍,我们看好配网设备行业的长期发展,预计未来的新能源产业项目将大大提升公司发展空间,首次给予“强烈推荐”评级.

★★★★

南都电源(300068)

率先复工否极泰来

通过地方政府验收,开始复工：临安南都于2011年6月22日通过临安市政府组织的现场验收,经临安市政府同意,临安南都于2011年6月24日恢复试生产.临平南都由于卫生防护距离不达标,停止铅酸蓄电池的生产.临安南都是新厂区,拥有350万KVAh的产能,临平南都则是老厂区,拥有100万KVAh的产能,计划搬迁到新厂区.

否极泰来,增长可期：公司能够率先复工,不但可以迅速占领竞争对手的市场,而且能够享受铅酸蓄电池涨价带来的超额收益,可谓否极泰来.公司的科研开发实力强大,成功开发出“高温型阀控式密封铅酸蓄电池”并通过了组织的鉴定,该新产品将在2011年下半年投放市场,有望提升公司的毛利率水平.同时公司上市超募资金高达19.7亿元,在目前银根紧缩的背景下,具有突出的资金优势.而公司投资13亿元（其中超募资金10.8亿元）的动力电池项目预计将于2012年底投产,确保公司的长期增长.

安信证券表示,预计2011-2013年摊薄后的每股收益分别为0.21、0.48、0.90元,考虑到整个铅酸蓄电池板块有望迎来整体性投资机会以及公司长期的增长确定,我们维持“写入-A”的评级,按照2012年40倍的目标PE,给予6个月的目标价19.2元.

软件行业：估值仍缺乏绝对的吸引力

在投资评级下调的25只股票中,软件行业有2家公司入围,具体原因何在?

2004年以来,软件行业静态市盈率（TTM）最高为68倍,最低为21倍,平均为41倍.静态市盈率与大盘比值最高为3.2:1,最低为1.1:1.截止2011年6月中旬,软件行业静态市盈率（TTM）为40倍,与2004年以来的平均水平接近,静态市盈率与大盘比值目前约为2.5:1.目前软件行业估值仍缺乏绝对的吸引力,但考虑到2011年业绩增长加速,估值进一步下降的空间不大.

国联证券表示,总体维持对行业的“中性”评级.

本期我们选择评级下调的同花顺进行简要点评.

★★

同花顺（300033）

管理费用急剧增长导致业绩下滑

今年一季度,公司管理费用达3000万元,同比增长88%,主要是因为研发费用同比增长了1000万元.公司虽然在营销怎么写作上略显保守,但坚持贯彻研发投入,很好的保证了募投项目的实施.根据公司披露的募投资金使用情况,项目进度已达45%.然而实际上因为募投计划中包含了4000多万的办公用房投资,扣除这一项目后,实际的投资进度要远高于这一水平,同花顺系列产品升级、新一代网上交易怎么写作平台等项目已接近完成,机构版进度也已过半.

海通证券表示,虽然公司存在管理费用上升的风险,但考虑到公司账面上大量应收账款和新产品可能贡献的收入,我们暂时维持公司2011-2012年EPS为0.95、1.29元的预测,对应2011年市盈率30倍.从短期来看,公司依然有能力维持业务稳健的发展,去年二季度是公司的盈利低点,因此二季度同比增速有望出现一定回升,但催化剂并不明显；从长期来看,行业竞争仍有待检验,且公司经营策略也显得有些保守.