企业并购风险管理

点赞:9807 浏览:43277 近期更新时间:2024-02-29 作者:网友分享原创网站原创

企业并购是伴随着经济增长而出现的一种长期经济现象,它是产业发展、企业竞争的必然结果,是经济发展中优化资源配置的客观要求.一个企业通过兼并其竞争对手的途径发展成巨型企业,是现代经济中一个突出现象.

企业并购是企业兼并和收购的总称.兼并是指在市场机制作用下,经过产权交易,由两家或更多企业合并组成一家企业.收购是指一家企业通过购写另一家企业的股票或资产而获得对该企业本身或其部分资产实际控制权或者管理权的行为.本文试对企业并购中的风险作一粗浅探讨.

一、企业并购风险及其性质特征

一企业并购风险种类

风险常被定义为遭受损失的可能性,企业从事并购活动必然面对着大量不确定性因素,因此也就必然会面临着众多风险,主要有:

1.市场风险

企业并购是否成功有一个重要的判别依据就是能否取得经济效益,而利润来源于市场.由于市场因素具有多变性,由此造成的市场风险会给企业并购结果带来诸多不确定性.并购面临的市场风险主要源于三个方面:一是市场需求变化.由于科学技术的高速发展,新技术、新产品日新月异,由此可能导致众多的替代品出现,使原有的需求转向替代品,从而使并购企业的产品销售受到冲击,同时,需求市场本身具有多变的特点,这也使企业对市场需求的预测带有一定的不确定性.二是竞争环境的变化.市场经济条件下,利润最大化目标自动调节着生产经营者的投资与经营方向,使得竞争者的加入与退出日趋频繁.此外,经济全球化的发展使得竞争环境变得更为复杂,未来更难把握.三是要素市场的变化.要素市场担负着提供生产要素的重任,要素市场的资源可供量、变化以及国际要素市场的变化均在一定程度上影响并购企业的生产成本,导致并购者收益的不确定性.

2.营运风险

所谓营运风险,是指并购方在并购完成后,因自身经营管理不善可能无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应,难以实现规模经济和经验共享互补.通过并购形成的新企业可能因规模过于庞大而产生规模不经济,甚至整个企业集团的经营业绩都为被并购进来的新企业所拖累.

3.信息风险

在并购战中,信息是非常重要的,知己知彼,百战不殆.真实与及时的信息可以大大提高企业并购的成功率.但被并购方可能有意或无意地隐瞒一些对并购方来说很重要的信息,并购方事前无法获知而成为并购后的巨大隐患,这就是经济学上所称的“信息不对称的结果.

4.融资风险

企业并购往往需要大量的资金,所以实施并购活动会同时对企业资金规模和资本结构产生重大影响.实践中,并购动机以及目标企业并购前资本结构的不同,还会造成并购所需的长期资金与短期资金、自有资本与债务资金投入比率的种种差异.与并购相关的融资风险具体包括资金是否可以保证需要时间上与数量上)、融资方式是否适应并购动机暂时持有或长期拥有)、支付是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的偿债风险等.

5.反收购风险

在通常情况下,被收购的企业对收购行为往往持不欢迎和不合作态度,尤其在面临敌意并购时,他们可能会不惜一切代价布置反收购战役,其反收购措施可能是各种各样的.这些反收购行动显然会使并购者付出更多的代价,从而引致相当大的风险.

6.法律风险

各国关于并购、重组的法律法规的细则,一般都通过增加并购成本而提高并购难度.如我国目前的收购规则,要购方持有一家上市企业5%的股票后即必须公告并暂停写卖针对上市企业非发起人),以后每递增5%就要重复该过程,持有30%股份后即被要求发出全面收购要约.这套程序造成的收购成本之高,收购风险之大,足以使收购者气馁.另外,当并购行为不具备法律或监管部门授予权利时也会导致损失,引发法律风险.

二)企业并购风险的性质特征

一般地说,企业并购风险具有以下一些基本性质特征:

1.企业并购风险是种综合性的风险

企业并购活动是一种极为复杂的企业行为,需要进行许多并购操作环节,涉及到大量的资源、要素的整合,因此这些风险常常是交织在一起形成一种综合性的风险作用于并购方.这种综合性的风险又常常表现出巨大的波动性,造成损失严重,破坏强度大等特征.此外,企业并购风险的形成机制特别复杂.许多风险因素是潜藏着的具有隐蔽性并且相互联结相互作用最后在并购进程中集中爆发出来.

2.企业并购风险具有较强的连带性

在企业并购过程中,某一阶段、某一环节发生的风险,会相应地影响到后续阶段、后续环节风险的发生.这是因为,并购活动是种多阶段多环节的连续过程,每一阶段的风险状况都会相应影响到下一阶段或后续进程的风险发生概率,具有连锁反应的特征.因此,在防范企业并购风险时,要特别注意风险的连带性,如果某个阶段出现了风险,那就要相应对下一阶段多加关注,并做好充分的防范准备.

3.企业并购风险具有一定的可控性

虽然企业并购风险有着很强的不确定性,但并不是说在风险面前人们只能束手无策,坐以待毙,相反,人们可以采取积极主动的态度,审时度势,通过各种行之有效的决策和措施,尽可能实现企业并购目标.

4.企业并购风险具有动态性

构成企业并购风险的各种风险因素总是处于运动变化之中.在并购进程的各个阶段或环节,因多种风险因素的综合作用而使并购风险发生的频率、影响的强度以及作用的范围都是不尽相同的,即具有动态变化的特征.因此,对企业并购不同阶段、不同环节的风险应采取不同的处理策略和措施,要有针对性.


二、企业并购风险管理

一)企业并购风险管理的概念及其特点

企业并购风险管理是指并购企业识别并购活动过程中的各种风险并进行必要地度量和处理的整个过程.企业并购风险管理具有以下三个特点:

1.企业并购风险管理具有较强的策略选择调整性

并购活动中存在着种类繁多、状态各异的风险,并购者应当根据具体的风险类别及其状态选择恰当的管理策略并根据风险的变化及时做出策略调整,趋利避害,尽量减少风险损失.

2.企业并购风险管理具有较大的弹性

由于并购风险是非结构化的,并购风险的识别和度量也难以达到准确,因此,为了方便并购企业处理风险,在企业并购风险管理活动中,从目标设置到标准选择都有较大的弹性,一般只是追求一个满意的区域,而不是常规意义下的最优化.也就是说,企业并购者可以确定能够接受的风险承受区间,从而避免由于一味追求最优化而导致过于繁琐的工作量及高额的相关成本.

3.企业并购风险管理具有骤变性

并购风险充满着骤变过程,并购活动会随着风险的突然爆发而呈现波动态势.在企业并购过程中,这种骤变行为是经常遇到的,例如在融资收购过程中遇到了政策风险,就必然导致下一步的运作安排发生大的调整,使并购行为出现跳跃式的变化.一般来说,并购过程中存在着一些关键的风险,这些关键的风险就是并购风险管理活动中的骤变点.因此,并购风险管理要特别注重对各个关键风险的控制,以促进整体过程的优化.

二)企业并购风险管理的作用

并购风险管理是企业并购管理的核心之一.进行企业并购风险管理,其作用就是要保证一系列并购活动目标的实现,主要作用是:

1.实施并购风险管理有助于企业并购战略的顺利推进.

企业并购战略能否顺利推进很大程度上取决于并购风险管理水平的高低.从制定并购战略开始就必须要求做到充分了解可能的风险来源及性质,初步分析风险的大小,预侧风险发生的概率,到了实施并购战略阶段,就得面对具体的风险选择相应的风险管理策略,做出风险管理决策,并控制和监督风险决策的执行.风险管理策略应服从于并购战略的需要,在并购进程中为并购战略的顺利推进起到保驾护航的作用.

2.实施企业并购风险管理能减少风险损失,增加获取并购收益的机会.

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风险最大的特征是会造成损失.并购风险是种综合性风险,其破坏危胁性很大.对并购风险进行管理就是要不断深入了解风险的来源及其性质并衡量其大小,进而采取有效对策,实施防范和控制.此外,并购风险管理还能增加并购收益的机会,并购收益与并购风险相伴而生,在并购风险管理过程中只要灵活运用风险管理策略就能达到控制风险、发掘收益机会,使并购价值源凸显出来.

3.实施并购风险管理能改善并购资源的配置,提高并购效率.

企业实施并购活动往往要耗费相当大的并购资源,这其中有较大的比例是用于弥补并购风险损失的.企业并购风险种类繁多、复杂多变,破坏危胁性不尽相同,因此并购者应根据风险的性质特征以及可能造成的损失大小,有鉴别地区分轻重缓急,合理组织并购资源对付各类并购风险使有限的并购资源配置更趋合理.基于并购风险的并购资源优化配置显然有助于提高并购效率

4.实施并购风险管理可有效地处理并购风险所产生的后果,防止连锁反应.

并购者无法完全避免并购风险的发生,应做好妥善处理.并购风险的一个显著特征就是综合性,一旦局部风险爆发往往会产生连锁反应、迅速蔓延,波及整个并购活动.显然,及时有效地处理局部风险所产生的后果是相当必要和重要的,这也是并购风险管理的一个重要组成部分.为防止并购风险引发的连锁反应,并购者就必须事前做到对可能的各类风险进行充分的识别和分析、制定合理有效的管理策略方案,也就是要求加强风险管理尽可能地防范和控制风险.

三、建立并购风险管理机制

企业并购中存在的风险往往使许多企业对并购望而却步,但从企业的整体利益出发以及企业的发展来看,并购风险是企业必须面对的,各国企业对并购风险的管理方式有相同之处亦有许多不同.

一我国企业对并购风险的管理方式

我国的企业并购活动,历史较短,目前还很不规范.企业对并购风险的管理无论从认识上还是从操作策略、技术实施上都还处于初级阶段.在风险辨识上,主要是通过经验判断完成.在风险的防范和控制上,由于受到多种环境条件的制约,只能采取较为简单的策略措施应对.对企业并购风险的管理还未能建立起较为有效的运作机制.企业并购大多采用的是并购双方直接接触,以协议收购为主要方式进行,而这种模式常常又会引发产权纠纷、内部人控制等诸多新问题.

二我国在并购风险管理中应建立的机制

针对我国目前在并购中存在的问题,并参照西方国家在并购中的经验和方法,在并购风险管理中应建立起风险辨识机制、风险防范机制和风险控制机制.

1.风险辨识机制

风险辨识是指辨别、判定企业并购过程中可能存在的风险.风险辨别包括两方面的含义:一是识别运行环境下的风险威胁:二是分析预测未来可能发生风险的概率.风险辨识的主要内容体现在:①风险发生的可能性大小,一般用风险率指标来判断,②风险影响的范围,可以用风险覆盖面指标来反映,③风险的强度,主要通过风险值加以衡量,④风险的类型,⑤风险发生的主要原因,⑥风险对企业并购活动可能导致的影响等.

2.风险防范机制

风险防范是在风险尚未真正发生之前,事先对企业并购活动进行防范设计,以减少企业面对风险的概率.风险防范有两种基本类型:一是消极防范.主要根据并购活动的实际环境状况以及可能承受的风险因素,被动地选择自身的适应对策,使企业最大程度地避开风险的影响.二是积极防范.即主动地通过企业并购行为本身对环境进行反作用影响,改善环境的结构,以达到减少风险发生概率的目的.

3.风险控制机制

风险控制主要是指当风险发生以后,企业通过一定的手段和方法转移、分散或者控制风险的影响,减少风险造成的实际损失.尽管风险控制是针对风险发生后的处理工作,但是,有效的控制机制在降低风险损失方面仍具有相当重要的作用.风险控制机制主要由两部分功能组成:一是风险转移,就是将要发生的风险转移给他方,以减小风险强度,二是风险分散,指分解企业承受风险的压力,减轻企业并购活动的过度波动.

企业并购风险管理是并购管理的核心之一,并购风险管理水平的高低很大程度上决定了企业并购管理的水平和并购效率.随着经济社会科技的发展,企业并购风险管理必将在理论上和实务上继续向前发展.

作者单位:湖南明星会计师事务所大唐集团