金融衍生品的市场监管

[摘 要]文章从金融衍生品的含义及特征入手,结合金融危机的世界影响和金融衍生品市场监管理论,提出了金融监管存在的问题,阐释加强监管的必要性并给出六大政策建议.

[关 键 词]金融衍生品　市场监管

一　金融衍生品市场监管的概念

(一)金融衍生品含义

金融衍生品是以基础金融工具的存在为前提,并以这些金融工具为写卖对象,其亦由这些金融工具决定的金融合约或支付互换协议.基础金融工具是货币和资金的直接收付工具,金融衍生品所涵盖的基础金融工具包括货币、利率、汇率、股票指数等.

(二)金融衍生品经济特征

(1)杠杆性.在金融理论中,杠杆性是指以较少的资金成本获得较多的投资,以小搏大,以提高投资收益与资金效率的操作方式.典型的金融衍生交易方式是以原生工具的为基础,交易时不必交纳相关资产的全部价值,而只要缴存一定比例的押金或保证金,便可得到相关资产的管理权.

(2)虚拟性.虚拟性是指证券所具有的独立于现实资产运动之外,却能给证券持有者带来一定收入的特征.当金融衍生品的原生资产是股票、债券之类的虚拟资本时,金融衍生品具有双重虚拟性,金融衍生品市场的规模大大超过原生市场的规模,甚至远远地脱离原生市场.

(3)未来性.衍生品是给予交易的一方在未来的某个时间点,对某种基本的资产(或者是对某项资本资产的值)拥有一定债权和相应义务的合约.对于所有的金融衍生交易而言,都具有一种“未来性”,即是在从事交易时,订约与履约的时间存在相当程度的分离.

(4)高风险性.由于杠杆性、虚拟性、未来性等因素使得金融衍生品交易的风险程度,相对于传统金融品,提高到了前所未有的高度.与交易有关的资产或权益在未来的损益结果具有极大的不确定性,发生未预期损失的可能性也很大.

(三)金融衍生品市场监管理论

立法管制派赞成加强立法和行政执法,主张对金融衍生品市场进行必要限制,理由如下：

首先,金融衍生品的交易机制容易引发整个金融市场的系统性风险,且具有极强的传染性.一旦交易链条当中某个环节出现问题,就会对其他金融机构产生连锁反应,出现多米诺骨牌效应,最终将影响整个金融系统.其次,当前金融衍生品交易市场规模急剧扩大,业务类型复杂多样,银行、证券、保险公司等越来越多的金融机构从事衍生品交易.而政府监管当局对他们的监管要求各不相同,也没有掌握其交易全貌,缺乏一个统一的监管机构有效控制金融衍生品交易可能带来的风险和危害.再次,当前的信息披露制度和会计制度还不够完善,不能及时准确披露衍生品交易的盈亏状况,已不适应当前金融市场发展的需要.最后,由于缺乏有效监管,使金融衍生品事故不断,从巴林银行倒闭,到法国兴业银行、中信泰富等企业在金融衍生品交易上爆出巨亏,以及次贷危机,使得公众对金融机构的内部风险管理制度和能力产生了疑问.

金融衍生品事故反映出的监管问题如下：

(1)多头监管制度的弊端.

(2)监管机构职责没有履行到位.

(3)监管目标互相冲突.

(4)场外交易市场成为监管重灾区.

(5)对危机的发生缺乏风险防范机制,应对措施作用有限.

(6)国际监管协作远远不足.

三　我国金融衍生品市场监管及政策建议

要树立全面风险管理理念,转变控制金融风险.监管活动应从事后被动处置向事前预警防范转变,一变事后监管、被动监管为超前监管、主动监管,防患于未然.金融监管也应由合规性、机构性监管向合规性与风险性监管并重及功能性监管转变.从注重金融机构外部监管向注重金融机构内部控制、加强行业自律、强化社会舆论监督与政府监管相结合.

(二)完善“一行三会”的监管体系

主要从两个方面人手：一是加强“一行三会”的自身建设,二是加强“一行三会”之间的协作.具体而言：一是健全金融监管联席会议制度和信息共享机制.二是尽快建立有效的金融监管协调机制.

金融衍生产品法律体系的不完善在相当程度上成了我国金融衍生产品市场发展的瓶颈,法律法规的滞后制约了金融衍生产品市场的发展.因此,要借鉴新兴市场经济国家的成功经验,加快制定与金融衍生品交易相关的专门法律和法规,对旧的法律法规进行适时修改,以法律形式明确金融衍生品交易信息披露制度.

(四)建立健全金融机构内控制度

外因是条件内因是动力,应引导金融机构建立完善的内控体系.首先,改革国有商业银行产权制度,使之成为真正的市场参与主体和风险承担主体；其次,完善公司治理结构,从根本上促进金融机构风险管理的制度化建设,提高金融机构的风险控制和管理能力,保障单个金融机构和整个金融体系安全稳定；再次,加强内控机制.

(五)改进监管方式,完善监管手段

我国的金融监管方式应向合规性与风险性监管并重转变,采取现场检查与非现场检查相结合、定期检查与随机检查相结合、静态监管与动态监管相结合的多种监管手段.改革现行的会计制度,使金融衍生品业务能在金融机构的资产负债表中有效披露,并尽快开发一套非现场监管计算机信息系统,实现对金融业的同步监管和对金融数据的积累.还要重视其它金融机构的监管,构筑规范合理的金融机构市场退出机制.

(六)加强金融监管国际合作与交流

在不断增加的外资金融机构的进入和国内金融机构跨出国门的背景下,国际监管协调与合作的重要性日益突出.通过金融监管的国际交流与合作,加强对境内外资金融机构和境外中资金融机构的监管,成为防范与化解金融风险、促进其稳健经营的有效途径.