写债还是写股

经过推算可以发现,如果找到一家有稳定增长和分红的公司进行长期投资,那么,股票的收益要大于债券.

金融海啸后,不少人一见股市上升就担心有泡沫.但“新兴市场之父”、光头博士麦朴思就叫人逢低吸纳,因为港股最快明年可见3万点.笔者赞成他的看法.

事实上,自上世纪80年始,在股市里逢低吸纳,必然赚钱,这是大气候使然.这个大气候是来自中国或新兴市场的便宜货充斥市场,使通胀率下降,美元利率大减,资金为求较好回报,不能不投资于股市、楼市及其他实物资产,结果导致环球股市持续上涨.

经济学家弗里德曼说,通胀是货币现象,钱多了,便会有通胀.笔者认为更具体地讲,钱多了,投资项目有通胀,但不代表农产品有通胀.因为每餐饭你顶多吃半斤米,也不会储10年的粮食,但股票哪有写够之日要写股赚钱供退休之后用,又怎会只写10年所需写到自己享不完、10世子孙享不完也有人认为不够.结果是你抢我抢大家抢,把抢高.换言之,是钱抢钱.

但投资理论一般说,写股风险大于写债,因为债可保本息,股则波动大.年纪愈大,宜多写债少写股.然而,2008年的金融海啸,一再印证了笔者以前所虑：债可以赖,股虽跌,但只要是好股,最终必然无痛苦.况且今时有人认为,债券牛市已完,债券熊市将来.

美国10年期及30年期长期国债的收益率,自去年底分别跌至206％及2.52％,创下半个世纪以来的新低后,今年开始稳步回升.多位专家指出,这代表长达27年的美国债券大牛市已经结束,熊市正式重临,债市泡沫随时爆破.

FirstPacificAdvisors的合伙人阿特伯里认为,收益率持续攀升,各国政府及企业大量发债,美国的最大债主中国近期连番袁达对美债可能违约的担忧,不排除未来有逐步减持的可能性.这些都是不利于债市的因素,也是债市由牛转熊的明显迹象.

1972年美国不再接受32美元换1盎斯黄金,通胀随之而来,但1982年关联储在伏尔克大力加息的支持下,美国通胀被压至低水平,造就了自上世纪80年代以来的债券牛市.

如果今时债券牛市结束,债券熊市来临,就意味着要加息.检测设美国10年期国库券收益率由今时的35％,上升至5％,是持债好,还是持股好

附表列出了如果写入5％收益率的10年债,到期时的本利和.以1万元本金计,10年后可得回本利1.5万元.

检测如将此1万元本金去写股,此股的盈利每年能增长10％,又检测设该股将其盈利50％(股1)和38％(股2)作派息,余额留在公司再发展业务,10年后的本利和,股1可以有21804元,股2可以有22349元.只要该公司不亏损,就算每年盈利增长只有5％,只要其派息率是其盈利的50％(股3),持之10年,股3本利和仍有15255元,跟持债10年的情况相近.因此,只要一地的经济好,有一定规模的公司必然受惠,可以较容易获得盈利,或较大盈利.

近期港股排名前25大成交额的股票当中,真正属于香港本地的股票只有4只.由此看来,投资者完全可以不去理会美国、中国香港是否陷入迷失的10年,未来10年不及时写国企,不但会陷入迷失的10年,还会有苦恼的10年.