信托公司的风险管理策略

点赞:15409 浏览:68960 近期更新时间:2024-02-08 作者:网友分享原创网站原创

摘 要 :风险管理是一个识别风险、评估风险、选择风险管理策略、采取风险管理措施并将风险控制在可控范围之内的过程.信托公司的风险管理策略是指信托公司在实施风险评估后,对风险所采取的应对办法,是风险管理的重要组成部分.

关 键 词 :风险管理;信托公司;风险控制

文章编号:1003-4625(2009)01-0049-05 中图分类号:F832.49文献标识码:A

一、影响信托公司风险管理策略的因素

面对同样的风险,不同的信托公司可能会采取不同的应对办法.原因是影响风险管理策略的因素有很多,各信托公司在这些因素方面是有差别的,所以它们会做出不同的选择.影响信托公司风险管理策略的因素主要有以下七种:

(一)风险偏好

风险偏好是现代微观经济学中用来分析人们在不确定性状态下进行决策的一个基本概念,是指人们对风险的基本态度,具体包括三种情况:风险爱好、风险中立和风险规避.从效用论来讲,边际效用递增者是风险爱好者,如图1中的左图;边际效用递减者是风险规避者,如图1中的右图;边际效用不变者是风险中性,如图1中的中图.

风险偏好是一个人主观上对风险的基本态度,但这种态度有时是会发生变化的.例如,某项有一定风险的投资有可能带来1000万元的收益.A情况是,若没有这1000万元的收益,某公司将完不成当年的利润目标,若实现这1000万元的收益,该公司将顺利完成年度利润目标.B情况是,该公司已超额完成了年度利润目标,是否有这1000万元的收益对当年利润目标的完成已无实质影响,但因为是否能实现这1000万元的收益具有不确定性,若出现损失的话,反倒会影响年度利润目标的实现.面对上述A情况,该公司的高级经营层更容易成为风险爱好者,因为这1000万元的收益带来的边际效用是递增的,而面对B情况,该公司的高级经营层更容易成为风险规避者,因为这1000万元的收益带来的边际效用是递减的.

信托公司固有业务的风险偏好主要取决于高级经营层对风险的态度,或者取决于董事会确定的风险政策及风险承受度.信托业务的风险偏好则取决于多种因素,若是单一委托人的信托业务,风险偏好主要取决于委托人对风险的态度;若是集合信托业务,风险偏好一方面受该集合信托计划的委托人群体对风险的态度的影响,另一方面还受受托人以及信托经理对风险的态度的影响.

(二)风险承受度

与风险偏好在主观上对风险的态度相区别,风险承受度是指客观上承受风险的实力.资本金规模大或净资产多,承受风险的实力就强,反之,承受风险的实力就弱.信托公司应该由董事会根据自身的资本金规模或净资产多少来确定可以承受的损失,以便于在风险管理中有所遵循.从理论上讲,净资产是可以承受的最大损失,但各家信托公司应该根据自身的特点,合理确定全公司或某类业务可承受的损失额.例如,某信托公司拥有10亿元的净资产,过去的年平均净资产收益率是10%,该公司的董事会确定全公司可承受的损失为1亿元.该公司还可以根据配置到股票、金融股权、贷款等品种上的资本额再进一步确定每类资产可承受的损失额.

(三)风险管理能力

如果说风险承受度反映的是信托公司承受风险的硬实力的话,风险管理能力反映的则是信托公司承受风险的软实力.面对同样的风险,拥有相同资本规模的不同的信托公司会做出不同的风险管理策略的选择,体现出的就是风险管理能力的差别.信托公司的风险管理能力体现在四个方面:一是经验,即要拥有一批从业时间长、阅历丰富的员工;二是知识,即员工要有深厚的金融与风险管理理论功底;三是技术,对需要量化的风险要有成熟的定量评估和管理技术;四是风险管理环境,即要有一个包括风险管理文化、风险管理组织体系、内部控制体系以及风险管理信息系统在内的良好的风险管理内部环境.

(四)发展战略

发展战略是信托公司为实现其愿景而制定的远期目标及规划,是风险管理的一个重要影响因素.信托公司在制定其发展战略时要充分考虑与战略相关的各类风险,而风险管理活动要在发展战略的指引下,围绕战略规划而进行.不同的发展战略会影响风险管理策略的选择,例如一个立志于三年内上市的信托公司与一个立志于三年内业务规模达到行业前三位的信托公司,其风险管理策略就会有很大差别.前者为达到上市标准,会追求业绩稳定,尽可能避免大的波动,在风险管理策略的选择上会力求稳健.后者为做大业务规模,必然会扩大市场份额,加大业务创新,在风险管理策略的选择上可能会偏激进.

(五)经营目标与考核机制

设定恰当的经营目标与制定合理的考核机制是风险管理的重要内容.董事会在对高级经营层以及高级经营层在对各业务及职能部门设定经营目标时一定要结合实际经营环境,千万不能下达冒进的、不实事求是的经营目标,更不能在制定考核机制时只考核业绩,不考核资产质量.不同的经营目标及不同的考核机制对风险管理策略的选择会产生不同的影响.例如,一家信托公司的董事会要求公司实现10%的净资产收益率,而另一家信托公司的董事会要求公司实现30%的净资产收益率.前者的高级经营层可能会将资产配置于较稳健的投资品种,回避一些高风险高收益的投资品种.而后者的高级经营层为了完成经营目标,会更主动地承担风险,较多地选择高风险高收益投资品种.再比如,一家信托公司对业务部门下达年度利润目标并按年进行考核,而另一家信托公司对业务部门不下达年度利润目标而是按项目进行考核.前者的业务部门为完成年度利润目标,会更多地考虑年度内的收入实现及风险,而后者则会更多地从项目的完整运行周期考虑问题.恰当的经营目标与考核机制会使责任人选择正确的风险管理策略,承担适量的风险.不恰当的经营目标与考核机制会使责任人选择不正确的风险管理策略,要么使责任人过于保守,过多地选择回避风险,从而丧失很多盈利机会;要么使责任人承担过量的风险,带来不应有的损失.

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(六)项目的期限与收益目标

对具体投资项目来讲,期限和收益目标也是影响风险管理策略的重要因素.一般来说,期限越短,操作难度越大,收益目标越低,应该回避一些高风险的投资品种;期限越长,操作空间越大,收益期望越高,应该选择一些高收益的投资品种.例如,一年期的固定收益类信托产品,其委托人一般属于风险规避者,受托人应该运用拆借、债券投资、购写货币市场基金、发放短贷等确定性较强的金融手段,回避用资人的不确定因素.再比如,进行私募股权投资的信托产品,其委托人一般属于风险爱好者,受托人需要用较长的期限认真筛选被投资企业,需要承受被投资企业未来几年发展中面临的各类风险,当然,私募股权投资类信托产品的预期收益率也将远远高于短期的固定收益类信托产品.

(七)风险与收益的配比情况

与收益相配比是风险的基本特性,即所谓的高风险、高收益,低风险、低收益.一般情况下,要想获得较高收益,就需要承担较高风险;只愿承担较低风险,就只能获得较低收益.换个角度讲,尽管获得了较高收益,但却承担了较高风险,发生损失的可能性也很大;尽管收益较低,但承担的风险较小,资金比较安全.但有时也会出现风险与收益不配比的情况.正常情况下,风险与收益是相配比的,但市场有时也会出现收益与风险不匹配的情况.当出现明显的收益高风险小的时候,应该采取风险承担策略;当出现明显的风险大收益低的情况时,应该采取风险规避策略.作为受托管理资产的金融机构,信托公司风险管理的目标就是优化风险与收益的关系,追求在给定风险承担水平下预期收益的最大化以及在给定预期收益水平下风险的最小化.风险与收益的配比情况会影响信托公司对风险管理策略的选择.

二、信托公司风险管理策略的种类及选择

总的来讲,面对风险,只有两条路径可供选择,要么规避,要么不规避.如果不规避,又分为通过管理可以降低与不可降低两种情况.降低风险是指采取各种措施,降低损失发生的概率和损失的影响程度,具体有风险控制、风险分散、风险对冲三种办法.对不可降低的风险,一种办法是风险转移,将风险转嫁给别的机构,对不可降低且又不适合转移的风险,则采取风险补偿、风险吸收与风险分担的办法.

(一)风险规避

风险规避是指信托公司通过拒绝或退出某一业务或市场,从而避开该业务或市场蕴含的风险.从战略上来讲,信托公司作为一类受托管理资产的金融机构,其使命就是在给定的风险水平下,通过有效管理风险,获取尽可能高的收益,不应该回避风险.但从战术上来讲,针对具体业务和具体项目,风险规避是一种策略,有时主动回避是明智之举,不能简单地把风险规避理解为一种消极行为.当然,选择风险规避也不是随意的,须符合以下三个标准之一:第一,规避的风险应该是本公司没有能力管理的风险;第二,规避的风险应该是本公司没有实力承担的风险;第三,所规避风险的预期收益与风险不匹配,不值得投资.

(二)风险控制

风险控制是指信托公司对所要进行的业务或管理事项所蕴含的风险种类和性质、风险产生的原因、损失发生的过程、带来的影响及程度等进行深入细致的分析和评估后,预先采取防范性措施,以防止损失的实际发生,或降低损失发生的可能性和影响程度,将风险控制在可承受的范围之内.风险控制的对象一般是可降低风险,如操作风险、违反受托人义务风险、清算风险等.

风险控制是管理操作风险与信托业务过程中违反受托人义务风险的主要策略,通过制定严格的内控制度与操作流程,认真按制度与流程业务,辅之以事中风险预警及事后审计监督,不断对制度与流程修改完善,从而达到降低风险的目的.

风险控制在信托业务清算风险管理中发挥着非常重要的作用.例如,为避免信托计划到期时因需要时间处置抵质押物而无法按期清算,可以将信托贷款期限设计成短于信托计划期限.为避免投资于股票的信托计划其信托财产到期时不能按时变现,在信托计划到期前的一定时期内,不再写入信托计划到期时有可能处于禁售期的股票,提前几天出售所有股票,防止有些股票突然停牌.为避免受益人对清算结果产生异议,拟定信托合同时将费用、税收如何承担以及受托人报酬如何计提等有可能引起异议的问题用相关条款详细表述清楚.

(三)风险分散

检测如一个资产组合,等额投资于两种资产,如果两种资产收益率的相关系数为+1,即完全正相关,这时两种资产的风险是相同的,这时的资产组合没有起到降低风险的作用;如果两种资产收益率的相关系数为-1,即完全负相关,这时两种资产的风险相互抵消,即资产组合没有风险.一般情况下,资产组合的收益相关系数介于-1与+1之间.只要两种资产收益率的相关系数不是+1,即不是完全正相关,分散投资对于两种资产就具有降低风险的作用.所以,风险分散是一种通过多样化的投资来分散和降低风险的风险管理策略.

《信托公司管理办法》第十九条规定:信托公司管理运用或处分信托财产时,可以依照信托文件的约定,采取投资、出售、存放同业、写入反售、租赁、贷款等方式进行.《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十六条规定:信托公司可以运用债权、股权、物权及其他可行方式运用信托资金.以上法规的规定为信托公司运用风险分散策略提供了政策支持.

在运用风险分散策略时,可以运用多种组合方式.可以将信托资金分散运用于多个项目,如上表中的“衡平收益型优质商住地产投资资金信托计划”;可以将信托资金分散运用于不同的品种,如表1中的“中国红”结构化证券投资信托计划;还可以运用不同的金融工具,如上表中的“组合投资(三期)资金信托计划”.

风险分散策略在信托公司的风险管理中具有广阔的运用空间,信托资金不仅可以涉足货币市场与资本市场,而且可以运用于实业投资领域,运用组合投资来管理信托资金是信托业务发展的必然趋势.

(四)风险对冲

风险对冲是指通过投资两种收益波动负相关的资产,来冲销资产潜在风险的一种风险管理策略.信托公司的风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况.

自我对冲是指利用某些具有收益负相关性质的业务或资产组合本身所具有的对冲性质,来达到冲销风险的目的.例如,由于股票型基金与债券型基金在证券二级市场的表现往往具有跷跷板的效应,股市行情好时,股票型基金走高,债券型基金走低,反之,股市行情低迷时,股票型基金走低,债券型基金走高.在投资股票型基金时,配置一些债券型基金能起到对冲风险的作用.

市场对冲是指利用衍生产品对冲风险.例如,招商局轮船股份有限公司发行了以招商银行A股为标的证券的22.4亿份认沽权证,存续期为2006年3月2日至2007年9月1日,初始行权价5.65元,初始行权比例1:1,权证存续期满前5个交易日为行权期间.某信托公司看好招商银行的成长性,于2006年3月2日以每股6.5元的写入招商银行A股1000万股,同时又以每份0.5元的写入招行认沽权证1000万份.

在上述案例中,招行认沽权证是一种看跌期权,在行权期间,持有招行认沽权证的投资者可以将招商银行A股以每股5.65元的卖给招行认沽权证的发行人.所以,招行认沽权证与招商银行A股的收益波动负相关,招行认沽权证的会随着招商银行A股的上升而下降,随着招商银行A股的下降而上升.尽管该信托公司为购写看跌期权多支出了500万元,冲减了招商银行A股上涨带来的收益,但却冲销了招商银行A股下跌时5.65元以下的损失风险.

由于衍生产品除具有对冲风险的作用外,本身具有很大的风险,信托公司对于购写衍生产品一定要谨慎.在运用衍生产品对冲所管理目标资产的潜在风险时,只能作为对冲工具使用,不要放大购写额度.否则,放大部分不仅不能起到对冲风险的作用,而且还可能带来更大的风险.在上述案例中,购写1000万份招行认沽权证正好起到对冲1000万股招商银行A股下跌时5.65元以下的损失风险的作用,如果超过了1000万份,超过部分就超出了对冲风险的范围.

(五)风险转移

风险转移是指信托公司出于某种目的将本身不愿意承担的风险采取某种措施转嫁给其他经济主体承担.风险转移策略是一种传统的风险管理策略,在信托公司的风险管理中拥有广阔的应用空间.

购写保险是最常见的一种风险转移手段,信托公司可以以缴纳保险费为代价将特定风险比如自用办公楼发生火灾的风险转嫁给保险公司.在租金收益权信托中,给产生租金的建筑物购写保险非常必要.

业务外包是另一种转移风险的手段,信托公司可以通过业务外包的形式将不擅长或在战略上不愿意重点拓展的业务或管理环节委托给相应的外部专业机构.例如,可以将局域网的建设外包给专业的网络工程设计施工单位.在开展不动产信托的过程中,把受托的不动产委托给专业的物业管理机构.

信托公司可以通过担保措施将信用风险转嫁给保证人或抵质押物承担.目前,无论是自有资金还是信托资金,通过贷款的方式运用出去,以贷款利息收入作为资金运用的回报,仍然是信托公司最常用的资金运用方法.所以,担保是转移信用风险的最有效的手段.随着金融创新的不断涌现,信托公司的资金运用手段也越来越丰富,一些公司充分利用信托业务制度灵活的优势,开发出贷款出售业务,将已发放的贷款出售给其他金融机构,随着贷款的出售,信用风险也随之发生了转移.

信托产品在二级市场交易,实现信托产品的流通转让,一直是信托业界研究开发的方向.如果这一方向得以突破,二级市场将成为信托产品风险转移的重要场所.

(六)风险补偿

风险补偿是指因承担风险而获得的补偿,是信托公司根据承担的风险水平确定回报多少和风险溢价高低的一种策略.

对外提供担保收取担保费是一种典型的风险补偿,按照《信托公司管理办法》的规定,信托公司可以按照不超过净资产50%的额度开展对外担保业务.尽管对外提供担保业务属于信托公司的业务范围,通过提供担保可以获得担保收入.但由于担保业务风险较大,信托公司一定要慎用该项业务职能.一是要考察好被担保人的信用状况,防止成为其他金融机构转移风险的承担者;二是要设置安全可靠的反担保措施,一旦需要履行担保责任,可以通过反担保措施追偿损失;三是要收取适当的担保费,既能够保持自己在担保市场中的竞争力,又能对所承担的风险给予足够的风险补偿.

在风险管理中运用好风险定价是风险补偿策略的关键.在产品开发中,应依据产品的风险水平,要求相适应的风险溢价.例如,在贷款业务中,应该根据客户的信用等级的高低来确定贷款利率的水平.信用等级越高,风险越小,对高于无风险投资收益率的风险溢价的要求就越低,亦即应该确定较低的贷款利率水平.信用等级越低,风险越大,对高于无风险投资收益率的风险溢价的要求就越高,亦即应该确定较高的贷款利率水平.


(七)风险吸收

风险吸收是信托公司基于谨慎性原则,为保证经营的可持续性,针对风险发生的可能性,提取足够的风险准备金,以保证损失发生之后能够很快被吸收的一种风险管理策略.

风险吸收策略与风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移及风险补偿等策略互为补充.风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移等策略主要在事前及事中发挥作用,风险吸收策略主要在事后发挥作用.风险补偿策略通过增加收入的方式管理风险,而风险吸收策略则把风险摊销到了不同期间,通过减少各期利润的方式来管理风险.

风险吸收策略在信托公司主要应用于两个方面.一是按照资产五级分类结果对各类资产提取风险准备金,包括应收账款坏账准备金、贷款呆账准备金、投资风险准备金等.二是提取信托赔偿准备金,用于信托公司作为受托人违反受托人义务时的赔偿.

(八)风险分担

风险分担是指受托人与受益人共担风险,是信托公司作为受托管理资产的金融机构所特有的风险管理策略,是在风险管理中正确处理信托当事人各方利益关系的一种策略.

例如,在设计以贷款方式运用信托资金的信托产品时,受益人的收益与受托人的报酬具有负相关性质.在贷款利率确定的前提下,提高受益人的收益必然要压缩受托人的报酬,反之,提高受托人的报酬必然要压缩受益人的收益.在处理贷款利率与受益人及受托人的关系时,可以有四种选择:一是设计成贷款利率不随央行基准利率的调整而变动,这时,受益人与受托人均存在央行上调贷款利率的风险;二是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动,但受益人的预期收益不随央行基准利率的调整而变动,这时受益人存在央行上调贷款利率的风险,受托人存在央行下调贷款利率的风险;三是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动,受益人的预期收益也随央行基准利率的调整而以相同基点变动,这时受益人存在央行下调贷款利率的风险,受托人存在央行上调贷款利率的风险;四是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动,同时,不论是上调还是下调利率,受益人与受托人各承担一半,这时,不仅平衡了信托各方关系人的利益,也起到了分担利率风险的作用.