推行注册制关键在于监审分离

注册制作为我国未来发行体制改革的方向,是我国发行体制从行政审批向市场机制迈出的重要一步.推行注册制关键在于改革现行“走样”的核准制,以打破监审不分旧格局、下放发行审核权给交易所为出发点,循序渐进地进行.

现在的发审制度经历了从额度制、行政审批制到核准制的漫长过程,而在审批制向核准制过渡的过程中,监管部门虽然借鉴了香港、美国、英国等地的发行制度的核准方式,但只得其名,不得其神.

证监会和发审委独揽行政审批大权,对拟上市公司进行实质性审核,造成我国发行审核环节过多、程序冗长,每次通过审核上市的公司只有两三家,使得我国资本市场上市企业供不应求,无法满足市场需求.而在批不出来的情况下,还实行个股的市场化询价制度,导致询价询到天花板上去的现象.再加上券商等相似度检测机构的利益又与企业募集的资金总额相挂钩,募集的资金越多,其佣金也越多.各种因素相叠加,引发了企业的“三高”超募.更严重的是,目前资本市场暴露了一个怪象：一方面监管部门替股民作价值判断,而之后的风险责任却要投资者自己承担,股市被视为“圈钱”机器,市场非常恐惧IPO；但另一方面,一旦企业真正开始IPO,股票就又立刻供不应求,恶性循环持续不断.

其背后根源正是现在这种不合理的发审制度.要让中国股市重新焕发生机和活力,就必须循序渐进地推进注册制改革.迈出关键的第一步就是改革目前监审不分的旧格局,取消现有的发审委,重新定位证监会和交易所的关系.

证监会要打破“审批情结”,专注于监管市场众多的参与主体,行使监管权,实现职能转变.应该取消发审委这个责权利不一致的机构,把责任落实到拿高薪的保荐人和承销商身上.如若近期内不能取消发审委,也要公开发审委委员名单.对于出现问题的上市公司,发审委委员中同意通过发行的应进行问责.

同时按照国际惯例将审核权下放到交易所,由其进行程序性、真实性和形式性审核,证监会在此过程中只负责监管交易所,必要时保留否决权即可.以后只要申请上市的企业合规、达到了上市的门槛、披露的信息真实有效,就应该让其上市,尽量将选择权交还市场,由投资人自己做判断,在公司上市的决策机制中重新强化市场机制的基础性作用.这样证监会就能把90%的精力放到监管上,而不是放到发行上,中国的证券监管体制才能真正发生质的变化,也才能真正地向注册制迈出坚实的第一步.