中国***直接投资区域经济风险

【摘 要】区域经济风险,作为海外投资的主要风险之一,对海外投资的企业绩效有着举足轻重的影响.因此,本文主要运用因子分析法和聚类分析法,对选取的几个重要经济体,进行区域经济风险研究,同时,综合比较所选择的各个经济体区域经济风险值的因子分析评价情况与聚类情况,为国内企业提出区域投资的建议.

【关 键 词】区域经济风险；中国海外投资；因子分析法；聚类分析法

1.引言

近年来,中国企业海外投资规模呈现出逐年上升的趋势,而且增速也是在逐年提高（除2008年、2009年由于金融危机增速稍有减缓外）.而据最新的统计结果显示,仅2010年1月至8月,中国企业的对外直接投资金额就已超过了500亿美元.调查显示,中国目前已经超过德国和法国,成为第二大“对外投资最有潜力的国家”.从“引进来”到“走出去”,从招商引资到海外扩张,这样的转变,不仅是中国国力增强的标志,也是中国企业国际地位提升的体现.

然而,在这庞大投资数据背后的却并不尽是风光无限,随着“开疆扩土”进程不断加快,新的挑战也不断出现.“走出去”这条路显然从一开始便不是一条坦途,比如,众所周知的中铝联合美铝收购力拓9%的股份,最终带来的却是近750亿元的损失,而上汽收购双龙最终也以惨淡收场,TCL集团收购汤姆逊也难逃失败厄运.关于中国企业海外投资失败的案例数不胜数,而成功的案例却如凤毛麟角,屈指可数.中国贸促会经济信息部4月21日在第三届中国企业跨国投资研讨会上发布《中国企业对外投资现状及意向调查报告》时指出,迄今为止,中国企业海外投资是1/3成功,1/3失败,1/3不赔不赚.

在这样的背景下,研究中国企业为什么在走向国际化的过程中屡遭滑铁卢显然很有必要.当然,对于东道国政治、经济等环境的不了解,缺乏相应的风险评估、风险管理意识是中国企业多次失败的主要原因之一.因此,本文便试图建立一个风险评价模型,对海外直接投资可能面临的风险进行评估分析,进而为企业海外投资行为提供指导性建议.

2.海外投资区域的选择

2.1关于海外投资区域经济风险的界定

本文对海外投资所面临的区域经济风险的理解是中国企业在海外投资过程中,由于东道国经济形势的变化所导致企业面临的风险,具体包括东道国经济增长风险、通货膨胀风险、市场利率风险、汇率风险、投资环境、劳动力环境等.

对于经济增长风险,我们通过国内生产总值进行衡量；而对于通货膨胀风险,我们则通过通货膨胀率以及广义货币量来衡量；市场利率风险,我们则通过实际利率水平以及居民储蓄率进行衡量；汇率风险我们则通过该国货币与人民币的汇率水平进行衡量.此外,我们还将使用该国进口总额、出口总额、经常账户情况、投资总额来衡量该国的投资环境,通过失业率来衡量该国的就业水平,因为海外直接投资,多会牵涉到与当地雇员间的劳工关系,而实务中,很多海外投资企业因为无法处理好当地的劳资关系而导致败走麦城,所以当地的就业情况也必须列入我们对经济风险的考察范畴中.同时,我们还将政府债务列入考察范围中,因为政府债务往往会影响到一个国家的税收政策、土地政策,从而导致该国经济形势发生变化.

2.2论文主要研究区域的选择

本文要研究区域经济风险,即中国海外投资流向地的经济风险情况,首先我们要确定我们所要研究的区域.

下面,我们首先观察近两年来中国海外投资的主要流向地情况（见表2.1和表2.2）.

忽略中国香港、澳门、开曼群岛、英属维尔京群岛等地,中国在2010年海外投资主要流向的前十个国家分别是澳大利亚、卢森堡、新加坡、美国、加拿大、缅甸、俄罗斯联邦、土耳其、蒙古和韩国（图2.1）.其中流向各个国家的投资金额如图2.1所示.

综合考虑近年来中国海外直接投资流向各经济体的流量总额、经济体的经济地位以及近年来中国海外投资增长的趋势等,本文决定选取澳大利亚、新加坡、美国、加拿大、俄罗斯联邦、蒙古、韩国、英国、法国、德国、印度和巴西等12个国家进行区域经济风险分析.

3.区域经济风险评价模型

3.1样本数据采集

本文中所使用的数据,多来自锐思数据库（http：//1.resset.//）、国研网统计数据库（http：//data.dret../web/）以及国泰安数据怎么写作中心（http：//.gtarsc./）.由于本文分析的主要是中国海外直接投资的区域经济风险,因此多涉及国外数据,在以上数据库的基础上我们重点借鉴了国际货币基金组织数据库（IMF）、经济合作和发展组织数据库（OECD）、世界银行数据库.

因为数据牵扯到国外各个经济体的数据,而各国数据更新速率往往不同,综合考虑了数据的及时性与一致性,在本部分的数据,我们主要使用的是各个国家从1993年到2010年的时间序列数据.

3.2因子分析评价模型

3.2.1指标选择

首先,我们对所选择的12个国家的国内生产总值、国内生产总值增长率、国内生产总值平减指数、人均国内生产总值、产出缺口占潜在国内生产总值的比例、国内投资所占GDP比重、通胀率（消费者物价指数的平均）、通货膨胀增长率、失业率、经常账户余额、实际利率、汇率（兑人民币汇率）等指标的数据进行了汇总,选择指标及其理由如下表3.1所示.

3.2.2因子分析：各国区域经济风险评价

首先,我们使用因子分析法对各国各经济指标进行分析,然后通过最大方差法进行旋转,得出各主要因子及其载荷矩阵.之后,依据特征值大于1的原则选择主成分,并汇总各个国家的贡献率矩阵,如表3.2所示.

由于每个国家对应的潜在因子都可以概括原始信息近90%的信息量,因此我们可以用这潜在因子来估算每个国家对应的区域经济风险情况,其具体计算公式如下：

公式（1）

其中,代表第i个潜在因子的贡献率,n代表潜在因子个数,代表第i个潜在因子值.通过上述计算,我们得到了关于各个国家从1992年到2009年经济风险的一系列评价值,如表3.3所示：

3.3聚类分析：各国区域经济风险分类

由于样本数目较少,只有18年的数据,因此,我们选择使用CLUSTER过程进行小样本聚类,在对上述风险值标准化后,我们使用SPSS软件编程聚类分析得到如表3.4结果.

聚类显示,上述12个国家被分为了三类,其中第一类包含8个国家,第二类包含2个国家,第三类也包含两个国家,具体各个类比所包含的国家情况如表3.5所示.

我们观察表3.5第三列,即R-squaredwithOwnCluster,它给出了每一个指标变量的自身相似系数的平方和R2,该值越大,说明该变量越应该分到该类.显然上述第三列值均较大,达到95%以上,说明我们这种分类是合理的.

通过分类我们发现第一个类中包含澳大利亚、英国、新加坡、美国、加拿大、韩国、法国、德国等8个国家；第二类包含印度与南非两个国家；第三类包含蒙古与俄罗斯两个国家.即欧美韩日等发达国家被归属为一类,印度与南非被归为第二类,而俄罗斯与蒙古两个位于中国北方的国家则被归属为第三类.上述结果显示,欧美等发达国家与南非、印度、蒙古和俄罗斯之间,区域经济风险存在着显著差异.

如图3.1可见,发达国家区域经济风险呈现出逐年递减的趋势,且波动情况非常有规律.除了1998年亚洲金融危机和2008年全球金融危机的爆发导致这些发达国家经济风险稍微有所上升之外,其余时间经济风险水平值均保持较低水平且稳步下降.

观察第一类国家18年间经济风险走势如下图所示：

而印度与南非,其区域经济风险在上世纪普遍较高,且波动较大,但随着21世纪以来两国经济增长速度的加快,其经济风险呈现出逐年下降的趋势,在可以预见的未来,其经济风险必将继续下降,非常适合投资.

同时两相比较,印度的经济风险下降潜力更要好于南非,更适宜进行投资.在2008年金融危机爆发之后,南非的经济风险出现了上升趋势,而印度却依旧保持下降势头,说明印度抵御全球经济风险的能力要强于南非.

而俄罗斯与蒙古的区域经济风险,在1998-1999年底达到了高峰,这是因为当时的东南亚金融危机对其有深刻的影响,走出危机之后的两个国家,随着国内经济形势的走好,区域经济风险逐年下降,直到2008年金融危机的爆发则又使得两国经济风险出现了上升态势.相比印度与南非两个国家来说,其区域经济风险的波动情况更为剧烈,因此投资于这两个国家,更应该注意防范经济风险.

4.结论及建议

4.1实证总结

影响一个地区经济风险的因素众多,而这些因素之间往往具有很大的相关性,各个变量之间往往存在着互相影响、互为因果的关系.因此,直接对这些变量进行分析,通过衡量其波动性来衡量该地区的经济风险水平显然是不合适的.而作为克服多重共线性的重要方法之一,主成分法可以很好地缓解这个问题,因此本文就使用了主成分法对各个地区的各个经济指标进行因子分析,探寻支配各个经济指标的潜在因子,通过对潜在因子的处理从而得到对各个地区的区域经济风险评分.

通过因子分析对各经济体的经济风险水平有了一个评价之后,我们使用聚类分析的方法对各个经济体进行聚类,经过聚类发现,欧美日韩等发达国家其区域经济风险具有一致性,归为第一类,南非与印度则属于另外一类,而蒙古与俄罗斯联邦则属于第三类.

4.2投资建议

观察我们所选择的12个国家近十年来区域经济风险的评价结果,分析了各个类型国家的区域经济风险所具有的特征后,我们对于企业投资这些国家提出了如下的投资建议：