135期文萃:人民币重估无法解决全球贸易不平衡

外汇人民币重估无法解决全球贸易不平衡

亚洲开发银行经济学家Cyn-Young Park

亚洲开发银行研究报告《应对全球贸易不平衡与亚洲国家货币》

2005年6月2日

与多数人的认识相反,中国重估人民币汇率,对全球贸易不平衡以及美国的贸易逆差所产生的影响将十分有限,但它对于中国经济的软着陆将起到重大作用.人民币预期10％的重估,将仅仅能够使美国的贸易逆差减少36亿美元,这在美国的国民生产总值中仅占0.02％；即使人民币汇率重估幅度达到20％,情况变化也不大,只能减少美国经常项目赤字的0.05％.

另一方面,如果人民币汇率重估幅度为10％,将大大有利于中国遏制通货膨胀的压力、减少投资,从而有利于稳定中国过热的经济和国内生产总值的增长.不过,如果人民币升值幅度达到20％或更大,就会使中国国内生产总值的增长速度下降一半,导致硬着陆的风险.

此外,重估人民币汇率可能会对其他亚洲经济实体产生微小但积极的影响,他们将受益于中国贸易顺差及资金流动的转移.尽管重估人民币汇率会引起其它亚洲国家货币的升值,但这种升值幅度将非常小,对于提升这些国家的相对竞争力所起的作用也很小.

全球贸易的正常化,需要从根本上改变美国及全球经济格局.美国政府应该继续控制其扩张性的宏观经济政策,控制财政支出,确保私营部门财务的审慎,而其他国家则必须有意识地采取措施,通过刺激国内需求、缩小增长差距来缓解对外贸易的不平衡.

金融什么决定中国银行业绩效?

华中科技大学经济学院教授 刘海云等

《国际金融研究》2005年5月

利用中国银行业数据,在市场结构和股权结构的二维空间,以及市场结构、股权结构和资本结构的三维空间进行回归研究,得到的结论是：

市场集中度与银行资产收益率显著正相关；银行股权结构与银行资产收益率显著负相关.所谓股权结构,既指四家国有银行的合计资产份额,也指单个银行的国有股比率.这表明,国有性质对银行资产收益率有决定性的负面影响.

此外,市场竞争的增加,一方面使银行成本增加、银行的潜在风险不断暴露而实行更为谨慎的会计准则,甚至导致一定程度的过度竞争,结果影响了银行（业）的收益；另一方面,市场竞争增加产生积极的配置效应.市场结构变化对银行资产收益率的影响取决于两种效应之和.资本比率与银行资本收益率有显著的正相关关系.

财政日本社保基金“东亚化”投资的教训

中国社科院拉丁美洲研究所所长 郑秉文等

《国际经济评论》2005年第3期

社保基金的投资管理,是世界各国养老保障改革的重要课题.在公共养老筹备基金投资失败的案例中,日本的教训尤为深刻.

失败最主要的原因包括：

其一,资金运作体系有问题.来源于邮政储蓄和年金等的资金大部分,被提供给了政府系统的金融机构和公社、社团等机构,之后又通过这些特殊法人投资到住宅、道路、中小企业、国际合作等领域.由于这些机构使用的资金没有经过民间金融市场,不注重考虑项目的经济效率性与社会必要性,资金使用缺乏较强的预算约束,造成经营赤字；

其二,缺乏必要的监督机制.“财投计划”的资金由原大藏省官员根据自己判断贷出,资金投放行为难于受到监督；

其三,财投机构的账户极不透明.许多机构在资产负债表上夸大资产价值；

其四,向地方公共团体的贷款事先就带有收入再分配的性质,这些团体相当于地方政府性质,不能破产；这样产生的债务只能最后由国民纳税来解决,加深了国民负担；

其五,政府选定项目的决策失误,造成“财投计划”损失.

宏观亚洲会成为旺盛需求和货币的范例

雷曼兄弟投资银行宏观分析师Subbaraman 范文仲

雷曼兄弟《亚洲非日本地区每周经济观察》

2005年6月3日

中国经济继续强势增长,而油价并未从目前的水平进一步上升,我们乐观地预期：除日本外的亚洲地区会成为旺盛需求和货币的范例.旺盛的国内需求将增加决策者对货币升值后果的承受能力,这将损害出口,最后导致决策者更注重于培育国内需求.人为造成亚洲货币低价值和快速累积外汇储备的做法造成的风险和成本都很大,包括“保护主义”抬头、失去对国内货币的控制,等等.

我们看涨亚洲货币,预期今年人民币将升值5％,马来西亚将放弃联系汇率,大多数亚洲货币升值10％-20％.