国内净储蓄等于经常项目顺差吗?

在宏观经济学上,认为贸易差额与储蓄关系有一个固定的公式,这个公式的演绎来源于这样的推导（政府采购和怎么写作计算到消费中去,不另列）：

一个国家的收入等于消费+投资+贸易差额 （1）

经过移项,可以得到：

贸易差额等于（收入-消费）-投资（2）

贸易差额等于储蓄-投资等于净储蓄 （3）

储蓄大于投资的部分被认为是净储蓄,由这个公式可以看出,净储蓄就是一个国家的贸易顺差.因此,一般推论,一个国家只要存在贸易顺差,就意味着储蓄没有转化为投资.或者说,一个国家存在净储蓄,就是因为存在贸易顺差.

当然,需要指出的是这个贸易顺差包括了货物贸易和怎么写作贸易,因此,也是经常项目顺差.看起来是一个正确的公式,其实不然.

20世纪70年代以前,资本的跨境流动不多,国家之间的经济往来主要以贸易方式为主,一个国家的投资和储蓄基本是在内部发生的.因此,经济学上把“投资”界定为“私人国内投资”.但是,当允许资本流动以后,一个国家的投资和储蓄就不仅仅是其自身内部的事情了.投资不只是国内投资,还有外来的投资,也有到境外投资的,因此,把投资细分,就可以将公式（3）写成公式（4）：

贸易差额等于储蓄-国内投资-（资本流入-资本流出）（4）

经过移项,得到：

贸易差额等于储蓄-国内投资-资本项目差额 （5）

贸易差额+资本项目差额等于储蓄-国内投资等于国内净储蓄（6）

国际收支差额等于国内净储蓄（7）

公式（6）、（7）与公式（3）的一个重要差别在于：国内净储蓄或者说国内资金过剩,不仅是经常项目顺差的结果,也是资本净流入的结果,它表现为国际收支顺差,而不仅是经常项目顺差.

也就是说,一个国家的净储蓄,不仅是贸易顺差的结果,也是外资替代内资造成的.我国的外商直接投资、财政部统借的外债和外商投资企业的外债、境外上市筹集的资金等,都是要结汇成人民币使用的.2002年,我国资本流入1283亿美元,2003～2005年,我国资本流入分别为2196亿美元、3433亿美元、4148亿美元.资本流入导致的资金替代和资金投放推动了境内投资规模的扩张和人民币贷款的扩张,从而也闲置了国内的人民币资金,导致存差不断扩大.这一点,对于我们分析国内人民币资金相对过剩尤其重要.

长期以来,我们一直在分析人民币存款和贷款的之间的差额,分析人民币资金过剩的原因,但很多分析都是从储蓄或存款不能转化为投资的出发点去分析的,而没有从涉外经济活动去考虑.从这个公式可以清楚地知道,国内的存差很大部分原因由贸易顺差所导致,由境外资本净流入造成,是外资替代内资的必然.

2000年以来,我国出现了持久的国际收支双顺差,外汇储备持续不断增加.储备增加的一个直接结果就是基础货币投放的增加,也表现为外汇占款的增加.2005年,我国外汇占款比2000年增加56396.6亿元,而同期我国人民币存款与贷款的差从24433亿元增加到92479亿元,净增加68046亿元,外汇储备增加的占款占存差的82.88%.也就是说,2000～2005年,我国存差的扩大,83%的因素是因为经常项目顺差和资本项目顺差所导致.其中,经常项目顺差和资本项目顺差的贡献率分别为52.7%和47.3%.

分析的角度不同,提出的政策要求也不同,我国的资金过剩,显然与资本流入政策和贸易政策关系密切,解决存差问题还需要从这些方面寻求对策.（作者为中国人民银行武汉分行副行长、国家外汇管理局湖北省分局副局长）