人民币升值并不快

博主：James Hamilton（加州大学圣地亚哥分校经济学教授、著名经济学家）

路透社4月2日发表了一篇报道,名为《美国财长保尔森对中国的货币改革进程表示赞扬》.部分内容如下：

美国财长保尔森昨天表示,中国已经开始切实推进采取灵活货币政策的进程,这有助于减轻国内食品上涨的压力.

在与包括在内的中国领导人进行了为期一天的高峰会谈后,保尔森表示,中国还没有足够大的资本市场,不能实现完全的货币市场化,但这依然是中国货币改革的最终目标.

保尔森说：“货币改革对中国十分重要.在这一点上,我已经与达成了共识.”他还补充道,这将是中国平抑物价的“重要工具”.

在表1中,我把人民币兑美元的汇率取对数后绘图.可以看到,即使是在取对数之后,曲线的斜率也变得越来越陡峭.这意味着人民币对美元的汇率正加速升值.

然而,在这一点上,有两个问题必须注意.首先,美元兑一揽子货币的汇率正在贬值,所以,为了适应人民币对中国贸易伙伴一揽子货币的升值需要,人民币兑美元的升值速度本来就应该加快（毕竟美元已经不再是强势货币）.第二,为了调节贸易平衡,实际汇率必须进行相应调整.

表2描述了人民币的名义和实际贸易加权价值.

表2显示出,人民币的名义价值,在2008年3月和2005年的第三季度几乎是相等的.有趣的是,人民币的实际价值似乎明显上升.一些简单的算式有助于解释这一现象.

人民币实际价值（取对数后）的定义是：rCNY 等于 e - p* + pChina.e代表取对数后的人民币名义价值,p*是世界其他地方的物价水平（也取对数）,pChina代表中国的物价水平.

中国贸易伙伴的通胀率都在上升,而中国的通胀飙升得更快,今年2月已经达到8.7%.这意味着pChina随着通胀上升了,所以rCNY当然也会跟着上升.这反映出,尽管人民币确实在升值,但从货币弹性来看,可能并没有上升很多.

因为不确定性因素太多,想要看清确切的人民币实际价值变化轨迹有点困难（而且,我怀疑对最近一期实际汇率的测算是估计得来的,因为所有国家3月的CPI都还没有统计出来）.

在表3中,根据BIS和IMF观测的人民币实际价值,我分别绘制了3个月的移动平均数变化图（蓝线和红线）.

表面看起来,人民币是在升值.这对中国贸易的影响不只是顺差减少,无论如何,贸易结余还是影响中国和国外收入水平的一个函数,尤其是相对会受到影响.

博客：Econbrowser

编译：段醒予