奥运年的经济转折

人们一直在说,从一些奥运主办国的经验看,奥运会后都会出现经济衰退现象,即所谓的“奥运东道国经济萧条现象”.

中国作为主办国,今年8月8日将在北京举办奥运会.对于奥运年中国经济的走向,许多国家的经济学家和经济记者极为关心.特别是美国次级债危机的发生,减缓了其经济发展的速度,使得牵引世界经济快速发展的中国经济,成为人们关注的焦点.

缺少昔本的经济机遇

以日本于1964年举办的奥运会为例：图1是中国在2007年前(包括2007年)的经济增长率,以及日本1964年奥运会前后的经济增长率.

尽管奥运经济在中国和日本所占的比重不一样,但是为了举办奥运会,之前的集中投资都带动了各自国家经济的高速增长.不过,中国也会像日本一样,在奥运会之后,经济将有一定程度的回落.

特别是,中国集中国力办奥运会,等活动圆满完成后,不可避免要产生“虚幻”感,又由于失去了明确的目标,经济高速增长将难以为继.

日本1964年奥运会之后,进入1965年便迅速陷入经济萧条,而后经济又起死回生.挽救日本经济的主要因素,是日本迎来了所谓3C(空调、汽车和彩色电视机)的消费热潮.伴随市场需求增加所带来的刺激,企业的技术革新和大型设备投资大幅增加,使日本经济迈上了新的台阶.

另外,奥运会后,社会需求也出现起色,使大米及农产品的维持了较高水平,农村农民的收入得到了提高,这在一定程度上促进了消费保持增长.这也是维系经济走向高速发展的一个因素.

反观中国,农村消费还比较滞后,国产技术尚不成熟,可以接纳农村劳动力的第三产业还不发达.

通货膨胀推波助澜

那么奥运会后的中国经济会怎样呢其出口能否保持强劲势头国内消费能否进一步得到提高经济环境能达到日本当时的条件吗尽管我们不能妄加悲观,但是认真考虑,也不能过于乐观,需谨慎对待.

2007年12月,中国召开了经济工作会议,对于2008年的经济工作,提出了从“稳健”走向“紧缩”的金融政策转换方针.这是自1997年以来,中国首次进行政策变化.从这一点看,北京奥运会后所谓的“奥运特需”将宣告结束,经济减速不可避免.

首先,让我们看一下近期的中国经济数据.

2007年l至9月,中国实际经济增长率为11.5％.1至11月,城市匿定资产投资比上年同期增长26.8％,不动产开发投资同比增长31.8％.新开项目数和总投资预算额都有所增加.

此外,11月的消费物价指数(CPI)为6.9％,特别是猪肉上涨率达到56％.1至11月,CPI为4.6％,大大超过控制目标的3％；70个大中城市住房,10月份上涨9.5％(新建住宅为10.6％),涨幅超过预期；11月末M2与上年同期相比,增长18.45％(目标为16％)；金融机构贷款增长为17.03％.

在流动性膨胀的背景下,中国的通货膨胀正在不断加快.现阶段,通货膨胀大部分是由食品上升引起,今后,受石油上升的影响,以及伴随通货膨胀后工资水平的上涨,势必会进一步推高通货膨胀.

金融政策开始收紧

鉴于这种形势,作为银行的中国人民银行采取了紧缩金融政策,去年一年内连续10次提高了存款准备金率,总幅度达14.5％,创历年最高水平.同期,银行存款利率调高了6次.

在强势的金融政策下,10月下旬,股价开始回落；住房销售合同的增加开始减缓,包括广东在内,部分地区的住房销售开始下降.

从目前看,中国宏观经济运转依然面临着严峻挑战.众所周知,自2003年以来,中国经济已连续5年达到两位数增长,随着对外收支黑字的扩大,资本流动性膨胀,目前依然未看到歇息的迹象.股票和不动产等所谓的资产,接近泡沫警戒区域,通货膨胀开始压迫中国经济.

中国政府意识到需要适当地抑制经济增速,因此,在进一步实施紧缩金融政策的同时,也开始容忍人民币对美元等外币升值(图2),预计这种趋势今后会更加明显.

资本泡沫随时爆裂

此外,资产泡沫和通货膨胀也值得人们关注.近几年,中国为了抑制人民币快速升值,向外汇市场输入了大量资金,带来了流动性的膨胀.另外,海外投机资金的流入,也促使资产价值虚高,截止2007年9月末,海外对华投资已经突破100亿美元.这种膨胀的情景,已经与20世纪80年代后半期日本经济的泡沫时代非常相似.

在此背景下,以不动产和股票为首的资产迅速增加.2006年上半年,以“股权分置改革”的股改政策出台为标志,上证综合指数逐渐开始回暖.到2007年10月15日,上证综指突破6000点大关,仅两年时间就增长了6倍.

此后,因为担心美国次级债问题引发的世界经济减速,以及以中国石油为主的蓝筹股相继在上海市场上市,市场进入了调整的局面.有关数据表明,中国经济增速,中国经济增长率为目前的11％水平时,就降低1.3％.

目前,中国股票的市盈率(PER)超过50倍,股价虚高感依然笼罩在人们的心头,挥之不去.对于奥运后企业收益的担忧,进一步加深了这种担心(图3).此外,“大小非”流通股从今年开始相继解禁,到2009年以后,国家持有的大量非流通股将全面解禁.这势必极大地影响市场的供需关系,股价进一步下跌的风险时刻存在.

综上所述,北京奥运会后,中国的经济调整不可避免,加上今年世界经济将减速,因此,中国经济在奥运年迎来转折点的可能性非常大.

不过,中国经济调整的深度如何,与2008年上半年的经济走势密切相关.如果政府对现在的过热倾向不能有效控制,那么,经济增长及股价和不动产泡沫倾向会进一步增加,而奥运会后的调整深度也会随之加大.