人民币汇率与中国经济增长

摘 要 ；在中国经济的对外开放度越来越高以及对世界经济的影响力越来越大的情况下,作为联系国内外经济和经济增长的重要间接影响因素的汇率越来越成为关注的焦点.本文首先从人民币汇率与中国经济增长的数据入手分析,接下来分析汇率对经济增长的影响及经济增长对汇率的反作用,最后对中国汇率改革后的汇率制度进行评析.

关 键 词 ：汇率,经济增长,巴拉萨一萨缪尔森效应

一、人民币汇率与中国经济增长现状

名义汇率是指一种货币表示的另一种货币的相对价梅实际汇率在名义汇率的基础上剔除国内外水平后得到,反映了以同种货币表示的两国商品的相对水平,从而反映了本国商品的国际竞争力.因此,经济学家认为真正对经济产生影响的是实际汇率.

在中国经济的对外开放度和依存度越来越高以及对世界经济的影响力越来越大的情况下,作为联系国内外经济的桥梁――汇率越来越成为人们关注的焦点.图1给出了1978-2006年人民币实际汇率与国内生产总值GDP各自的发展趋势,图中显示出人民币实际汇率贬值与国内生产总值增长之间可能存在较强的正相关性.从总的趋势来看,人民币实际汇率贬值与经济增长之间的同向相关性还是占主导地位.

二、人民币汇率影响经济增长的分析

经济增长的直接影响因素主要为：劳动力(L),资本(K),技术水平(A),但是还是有很多间接影响因素,在开放经济下汇率就是核心因素之一.

1.人民币汇率对中国经济增长的格兰杰因果检验

从图l的关于1978-2006年人民币实际汇率与中国国内生产总值的趋势,显示出两者可能存在较强的相关性.然而,相关性并不等于因果性,必须通过因果检验来判断究竟是人民币实际汇率贬值促使经济增长,还是经济增长导致实际汇率贬值.作者利用图1数据进行格兰杰因果检验,滞后阶数为一年,检验结果见下表：成因的原检测设,拒绝它犯第一类错误的概率是O.32,因此不能拒绝原检测设,即认可国内生产总值不是实际汇率的格兰杰成因.

对于实际汇率不是国内生产总值的格兰杰成因的原检测设,拒绝它犯第一类错误的概率是0.0044,表明至少在95.60／0的置信水平下,可以认为实际汇率是国内生产总值的格兰杰成因,这意味着人民币实际汇率贬值确实是促进中国经济增长的一个重要因素.

由此可见,图1中人民币实际汇率与国内生产总值之间较强的相关性,反映的是人民币实际汇率贬值促进了中国经济的正向因果效应,而不是经济增长引致实际汇率贬值的逆向因果关系.

2.克鲁格曼的“汇率无关紧要”说

有关汇率对经济的影响,保罗克鲁格曼(Paul Krugman,2000)则意识到汇率波动与宏观经济表现的不相关现象,并在其著作《汇率的不稳定性》一书中提出了“汇率无关紧要”命题.在书中,为了论证汇率稳定与否对宏观经济的影响并不是很重要的事情,克鲁格曼比较了德国和美国的产出变化与马克和美元之间汇率变化的关系,发现两者之间几乎不存在任何相关性.这表明汇率与现实经济之间存在着一道隔阂,他用“因市定价”和“沉淀成本模型”来解释汇率与现实经济之间的这种隔离.

克鲁格曼的结论是,由于世界经济的不完全一体化(意味着汇率不可能是稳定的),以及汇率与现实经济之间的隔离,同时内部均衡又重要于外部均衡,因此汇率即使不稳定也是不重要的.既然汇率(外部)变化相对于内部的变化对经济的影响要小得多,因此没有必要为了维护汇率稳定而牺牲国内的稳定.

然而,“汇率无关紧要”说是否适合人民币汇率与中国经济增长的关系呢由于克鲁格曼进行分析的对象都是发达国家的数据和情况,因此不具有世界经济的普遍适合性.事实上,对于事实固定汇率制度的发展中国家而言,汇率并不像发达国家中一样影响渺小,而是影响经济发展从而影响现代化进程的重要变量.

三、经济增长影响人民币汇率的分析

1.“巴拉萨――萨缪尔森效应”分析

“巴拉萨――萨缪尔森效应”是从生产率的角度分析经济增长对人民币汇率的影响.其基本思想来自巴拉萨和萨缪尔森各自在1964年发表的论文.该理论认为当一国经济增长速度在较长期内高于对比国时,该国可贸易品生产部门相对不可贸易品生产部门的生产率提高幅度往往也会高于对比国,这使得该国相对于对比国的实际汇率往往会出现升值趋势.

《长期经济成长与实际汇率演变――巴拉萨一萨缪尔森效应检测说及其经验证据》(卢锋、韩晓亚,北京大学中国经济研究中心,2006年)一文中不仅介绍巴拉萨一萨缪尔森效应检测说的理论内容,讨论相关变量度量数据和经验研究文献,并且利用多个发展中国家的最新统计数据考查其主要经验证据并给以分析和评估.

2.克鲁格曼的“贸易差额与汇率”模型

保罗克鲁格曼和鲍德温(Baldwirl)于1987年提出了一个简单但是具有一般性的模型.

考虑世界上只包括美国和另一个国家,这两个国家各生产一种产品,此产品及用于本国消费,也用于出口.令其他国家的产出是计价单位,定义p为美国产品的相对.首先我们检测设充分就业,因此美国生产一个固定的产出y,国外生产y*.美国的支出用美国生产的产品表示为a,则a*是用国外产品表示国外支出,那么就有：

pa＋a*＝py＋y*　(1)

根据会计恒等式,贸易差额等于收入超过支出的部分,因此写美国贸易差额为：t＝y－a　(2)

如图2所示,横轴是美国真实支出水平a,纵轴是美国产出的相对p,TT是一条等贸易差额线,即与某个给定贸易差额相一致的点的轨迹,反映了不管相对如何,贸易差额都等于收入减去支出,即(2)式.直线UU代表美国产品市场出清的点.如果美国居民在美国产品上的边际支出倾向高于其他国家的居民在美国产品上的边际支出倾向,则UU直线斜率为正.

美国贸易赤字下降的同时,美国产品的相对p也必然下降.美国真实支出的相对也必然下降.但是在以下情况,如图3,相对不会发生调整：如果外国(例如中国)产出y*增加,使得UU直线向上移.因此,如果其他国家没有过剩生产能力,就可能发生美国产出下降而没有任何真实贬值的情况.(如图3)

四、中国人民币汇率制度评析

2005年7月汇率制度改革后,目前的人民币汇率制度是“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”,事实上成为了盯住美元的固定汇率制.

这种人民币汇率制度的有利之处主要表现为：第一,银行可以通过在外汇市场上写卖外会对汇率进行调节,从而使人民币汇流处不至于大幅度低估或高估,这样就有利于出口贸易和外商投资,从而最终有利于促进经济增长.第二,这种汇率形成机制是银行集中了庞大的外汇储备,有利于提升中国的国际清偿能力和国有银行的国际信用等级,使中国的金融系统走向强壮.

目前人民币汇率制度的弊端主要表现在：第一,人民币汇率形成机制的市场化程度较低,对中国经济的总体资源配置效率造成不利影响.第二,人民币特殊的汇率形成机制导致外汇储备高速增长,使得银行手中以美元资产为主要形式的外汇储面临较大风险.

近几年来,由于人民币汇率和形成机制的改革,与美国强硬主张人民币升值的压力,人民币已经有所升值.和日本当年做法不同的是,中国汇率不是大幅度的一次提高,而是在逐渐调整中实现缓慢的升值.现在的升值也不意味着未来不可以重新贬值,关键是要让人民币汇率的形成机制适应中国经济增长、经济发展的需要.