金融危机下中国企业的跨国并购

【摘 要 】受金融危机影响,国际大宗商品出现大幅下滑,为中国企业海外收购提供了难得的历史性机遇. 在此背景下,兖州煤业并购澳大利亚菲利克斯资源公司,完成了中国企业在澳大利亚最大一宗收购案. 本文对该并购案的动机与效应的分析,旨在对金融危机背景下我国矿业企业海外并购一些问题的思考.

【关 键 词 】并购 并购动机 并购效应 金融危机

一、背景介绍

(一)兖州煤业

兖州煤业股份有限公司是由兖矿集团有限公司控股的境内外上市公司,1998年分别在香港、纽约、上海三地上市,2008 年公司总资产320多亿元,由于公司业绩稳定突出,被美国标准普尔指数推为全球最具投资价值的30只股票之一.

(二)菲利克斯公司

菲利克斯公司是澳大利亚证券交易所上市公司,主要从事煤炭开采和勘探业务.其煤炭资产包括4个运营中的煤矿、2个在建煤矿以及3个煤炭勘探项目；还持有纽卡斯尔港煤炭基础设施集团（NCIG）15.4%的股权,拥有超洁净煤技术的专利资产.截至2009年6月30日财政年度,菲利克斯公司实现营业收入7.31亿澳元,在未来的两年,其产量规模有望翻一番,具有良好的成长性.

二、收购动因

(一)外部促成因素

由于受到国际金融危机的冲击,国际煤价大幅大跌,资源类上市公司的股价也大幅下跌,这些上市公司的市值被明显低估了,所以危机百年一遇.

当时有统计表明,2008年下半年金融危机发生之后,澳元汇率出现大幅贬值,跌幅高达37.04%,而人民币对美元汇率则相对稳定,并存在强烈的升值预期.从国际煤炭行业层面来看,澳大利亚股票市场与煤炭跌幅高达68.7%.

(二)内在发展需要

兖州煤业如此看好矿业资源主要基于以下两方面的因素：

一是矿产资源本身的稀缺性,长期来看具有成长性； 兖州煤业地处山东地区,近年呈现煤炭资源紧缺状况.二是随着经济的复苏,矿产资源的需求将伴随着经济的回暖而大幅上升；通胀和美元贬值预期在不断增强,又一波大宗商品牛市即将来临,矿产资源升值空间较大.

因此,其对优质煤炭资源的强烈渴求就成为了其坚定地进行海外并购的内在动因.

三、收购过程

自2008年7月,菲利克斯公司发布出售信息.经过两年多的共同努力,于2009年12月10日,经批准同意,兖州煤业股份有限公司收购菲利克斯全部股份.

根据并购计划,兖州煤业应于2009年12月底完成对菲利克斯股权交割.该项目资金来源通过内保外贷的形式,由中国银行悉尼分行牵头,国家开发银行香港分行、建设银行香港分行组成境外银团提供29亿美元融资支持.不难预期,并购计划的实施,将使在技术、市场、专利、产品和文化等方面均出现互补效应,从而增强竞争实力,获取竞争优势.加快实现其发展目标.

四、并购成功的关键因素分析

(一)兖州煤业的技术专利

兖州煤业是我国向国外输出开采技术最多的企业,“综采放顶煤液压支架”技术是兖州煤业综采放顶煤生产工艺的核心,拥有60 多项国内外专利,解决了目前世界厚煤层开采的技术难题,是中厚煤层开采的首选技术.

(二)兖州煤业作出两个承诺

为顺利通过澳大利亚政府部门的审批,兖州煤业作出了两方面的承诺：

承诺之一是“管理团队、经营团队”、重要岗位澳大利亚化.兖州煤业在澳大利亚的煤矿所生产的全部煤炭产品将参照国际市场、按照公平合理的原则进行销售,遵循市场化原则运作.承诺之二是兖煤澳洲公司三年内上市,让渡30%股权,并将兖煤澳洲在菲利克斯的合计经济所有权减至不超过50%.

值得注意的是,兖州煤业并不是为了完成并购而无原则退让,而是在符合自身利益和发展战略基础上的承诺.

(三)菲利克斯公司自身的需求

从菲利克斯公司的层面来看,菲利克斯公司受到宏观环境的影响,从2008年5月30日的最高21.82澳元/股一路下跌至2008年12月2日的最低4.61澳元/股,跌幅达78.9%,而且在此后的数个月内一直维持在低位.同时,菲利克斯公司主要股东年事已高,而目标公司则需要一位更加充满活力而具有强大实力的写家尽快入主,带领菲利克斯公司成功跨越关键时期,顺利进入新的发展阶段.

(四)与政府的密切沟通

跨国并购失败的原因当中往往有政府的阻挠这一因素,对于兖州煤业这样资源类的跨国并购政府就愈加重视和审慎,那么兖煤也是早早就看到了这一点,所以十分注重于澳洲监管部门的沟通,并持续保持积极的联系,始终秉承配合的态度,对于政府官员提出的问题都给予足够的重视并解答其疑虑；同时,强调交易在危机背景下对澳洲内需的拉动作用,对当地经济、税收、技术、就业等方面的益处,充分展示该项目的互利共赢.

(五)相似度检测机构的紧密配合

在项目初始时,兖州煤业聘请荷兰银行为本次收购的财务顾问.但在国际金融危机的影响下,荷兰银行为苏格兰皇家银行所兼并.为了不错失进行交易的有利时机,公司经研究与讨论决定更换瑞银投资银行.借助其投资银行业务平台和五矿收购OZMinerals 交易的经验、出色的沟通能力以及良好的执行能力,推进本次收购.

五、启示及总结

在金融危机的背景下,兖州煤业能杀出重围,成功并购是其勇气和理性有效结合的结果.

在并购后的3年来,兖煤澳洲和兖州煤业始终坚持市场化、规范化发展和属地化管理,切实履行向澳洲政府作出的各项承诺,实现了多赢发展.在2012年6月28号,兖煤澳洲公司成功完成与格罗斯特的合并交易并于在澳大利亚证交所正式挂牌上市,这标志着兖州煤业成为中国内地首家在上海、香港、纽约、澳洲四地上市的公司.兖州煤业在澳洲拥有了新的资本运作平台,兖煤澳大利亚公司将成为澳洲最大的独立煤炭上市公司,也成为了澳大利亚最大的矿业上市公司之一.