民间金融与农村中小企业融资的互动机制

[内容摘 要 ]农村中小企业是农村主要的经济主体,资金短缺是其 发展的主要瓶颈.我国金融制度安排和农村中小企业巨大资金需求,又为农村民间金融提供 了运行基础和发展动力.从另一个角度讲,民间金融发展又加快了农村中小企业发展,促进 经济增长.因此,政府对农村中小企业应采取“疏”的措施,规范农村民间金融的发展.

[关 键 词 ]农村中小企业,民间金融,正规金融组织

近几年来,我国二元金融制度和紧缩的货币政策,造成了中小企业融资困难,资金短缺已经 成为企业发展的主要瓶颈.2008年上半年全国有6.7万家规模以上中小企业倒闭,[1] 更多中 小企业为生存纷纷开辟新融资渠道.这就为农村民间金融市场产生、发展与规模扩大提供了 生长的空间,同时,大规模游离于正规金融组织以外资金的存在,也为民间金融市场活动提 供了 充足的资金来源.许多专家学者对我国农村民间金融组织(与活动)的总量规模进行统计推 断,其范围在2001―14000亿元之间,较为可信的范围为8000―14000亿元.[2] 这已经 充分说明民间金融数额巨大是个不争的事实,它的存在一方面弥补了农村正规金融组织功能 的不足,促进了农村社会经济发展,另一方面也对农村正规金融体系造成了严重的冲击,扰 乱了正常的金融活动.

一、研究基础概述

农村中小企业是我国农村重要的经济主体,其发展繁荣不仅是农村发展和繁荣的重要组成部 分,也是推动现代农业发展的重要力量.在二元金融制度下,大量资金从农村流向城市,农 村中小企业从正规金融获取资金困难重重,造成了农村发展资金的严重短缺,制约了农 村中小企业的发展.因此,大量企业纷纷向民间融资,这为农村民间金融提供了生生不息的 源动力.

Atieno(2001)、Isaksson(2002)、Gilles(2002)、徐彬(2007)、冯庆元(2007)和潘士 远(2006)等国内外学者都对民间金融内涵进行了研究.他们认为民间金融是经济主体在寻 求 不到体制内金融制度或者主流金融供给支持情况下的自发衍生物.[3][4]结合我 国情况,我 们可以认为农村民间金融就是相对于金融而言的,存在于农村正规金融体系之外,发生 于各类非金融企业(尤其是农村中小企业)之间、企业与居民之间、居民与居民之间的各种 投资和资金借贷活动.国内外学者E.S.Shaw 和R.I.Mckin_non(1973)、张杰(2003)研究 认为发展中国家普遍存在金融抑制,金融体制及金融运作机制缺陷才是农村民间金融发达的 根本原因.[5]易宪容(2006)研究认为我国四大商业银行垄断全国60%以上的银 行金融业 务,对于农村区域来说,这种垄断性就更加突出.商业银行因经营目标的原因,营业网点撤 离农村区域,这为民间金融提供了发展的空间.Jayaratne and Wollken(1999)研究发现 ,银行规模与银行对中小企业的贷款比率之间存在负相关关系,Masahiko、 A.Petersen和R . G.Rajan(1995)认为建立中小金融机构并通过市场手段能很好地解决西方国家小企业的 融资难的问题.[6]国内学者林毅夫、李永军(2001)等学者认为中国应 借鉴发达国家的关系融资理论的研究成果和实践,发展民间金融和中小金融机构,是解决中 小企业融资问题的根本出路.韩俊(2008)指出满足农民和农村中小企业资金需求,必须把 农村信用社建设成为为农民提供怎么写作的、内部治理结构完善的社区性的金融企业等等.

二、农村中小企业巨大资金缺口为农村民间金融提供了发展的空间

(一)正规金融组织的经济利益驱动加速了农村民间金融发展

农村中小企业因地处农村,在我国长期实行的工业先行的发展战略下,决定了其发展资金来 源只能是内源式.农村金融体系不健全和农村中小企业远离城市造成其处在我国正规金融组 织怎么写作范围之外.从另一角度看,主要原因在于正规金融组织的利益最大化目标,造成正规 金融组织能提供的资金规模远远不能满足农村中小企业利益最大化的资金需求,因此形成了 巨大的资金需求缺口.

检测定作为农村正规金融机构的银行,其经营目标为利润最大化,企业也以利润最大化为生产 目标.农村中小企业的生产函数借鉴了柯布―道格拉斯函数形式,不同的是这里只考虑资本 投 入对产出的影响,将柯布―道格拉斯函数中的劳动生产要素视为一个常数,函数中的A也包 括 了这个劳动常数的因素.在这里,生产函数中的次数γ表示资本对于产出的弹性,不同的行 业γ的值不同,同一行业γ均为常数.I为农村中小企业从银行获得的贷款(贷款全部投入 生产),P为生产成功的概率,Y为产出.A和r都是代表其生产函数特征的常数,R和T分为正 规金融组织的贷款利率和放贷成本率.农村中小企业生产获得成功的时候,产值为AIγ, 当生产失败产值为零.农村中小企业的生产函数为:农村中小企业预期产出模型:Y等于AIγP01-P(1)由于农村中小企业规模小,灵活性强,一般检测设不用投入固定资本.同时,我们检测设所 有农村中小企业的预期产值是一样的.

首先看农村中小企业的借款决策:

1.农村中小企业所需的最优贷款(令最优贷款为I)

max{(AIγ-IR)P-IA(1-P)}(2)

令函数对于I的一阶导数等于0,得到:

Ir-1等于A(1-P)+RPrPA(3)

2.农村正规金融机构对农村中小企业贷款的预期利润为:

Eπ(I,R)等于PIR+(1-P)IA-IT(4)

预期利润是R的函数,银行追求利润最大,必然希望不断提升R,减少放贷成本T.但同时农 村中小企业也是理性的,不会负担过高的贷款利率,所以只有在预期利润大于零的时候 才会进行贷款,即满足条件:

RAγIγ-1+A-AP(5)

只能取R等于AγIγ-1+A-AP(6)

否则农村中小企业便会退出贷款市场.分析(6)式可知,当P变小即企业风险变大时,R的 取值才能增大,如果农村正规金融机构一味增大R将会导致企业退出,或出现逆向选择问题 .将(6)式代入(4)式得到农村正规金融机构对农村中小企业贷款额和贷款预期收入之间 的函数:

Eπ(I1)等于(AγIγ-1+A-AP)(IP)+(1-P)I1A+I1T(7)

分析该函数,对I1求一阶导数,求出I1得:

Ir-11等于TAPγ2>0,而且,I1>0(8)因此可以求出I1,当I1等于I时,Eπ(I1)取最大值.因而,农村正规金融机构对 农村中小企业贷款的预期利润Eπ(I1)是一个先单调递增,再达到极值,然后再单调递 减的函数.那么,银行从自身利益最大化 的角度出发,会使农村中小企业的贷款额I1尽量接近I,不过低也不过高,那么农村 正规金融机 构就不会无限制地满足农村中小企业的贷款.从图1可以看出,银行以自己利润最大化为目 标对中小企业的贷款额将为I1,它小于农村中小企业最优贷款需求额I.因此 ,农村 中小企业的最优资金需求总是得不到满足,发展过程将会存在着一个资金缺口.农村中小企 业要想实现 最优的资金需求,必须从农村民间金融市场获取更多的资金,这势必加快农村民间金融市 场的发展.据河南省中小企业局对全省中小企业调查结果来看,94.1%的中小企业反映资金 短缺是制约企业发展的重要瓶颈,从正规金融机构获得贷款的企业仅占规模以上中小企业的 2.16%,84.6%中小企业必须通过自有资金和民间渠道获取发展所需要的资金,特别是农村 中小企业这一比例更高.[7]

图1 对小企业贷款的利润函数

(二)农村中小企业借贷的高利率加速了民间金融发展

民间借贷利率水平在一定程度上反映了民间金融市场的成熟程度.在各种合会、私人 钱庄、典当行等民间金融组织中,利率通常高于正规金融机构贷款利率.相对于国有企业、 大企业而言,农村中小企业对资金的需求弹性较小.若提高民间借贷利率,国有企业、大企 业的资金需求由于对利率变化极为敏感而急剧下降,相反,农村中小企业的资金需求量变动 不大.因此,民间借贷的高利率可以过滤掉民间金融市场上的国有企业、大企业,将资金提 供给急需资金的农村中小企业.另一方面,农村中小企业借贷的每次数额都不大,管理费用 几乎与大额贷款一样高,这使得成本转嫁到了利率上,需要借款人进行支付.同时,民间金 融组织的融资活动并没有得到政府的正式认可和法律的保护,缺少合格的担保和抵押,因此 存在极大的风险,高风险自然要求有高收益.2004年以来,民间借贷月利率一直在10‰左右 徘徊,2005年1月达到12.112‰的历史最高点.2006年处于相对低位在9‰左右徘徊,2007 年 因我国实行紧缩的货币政策,利率开始回升,到2008年1月达到11.77‰,逼近历史高位.民 间借贷利率最低也高于银行利率4倍以上,有的甚至高出10倍.[8](如图2)对应于民间借贷利率高位运行,民间资金规模也一直居高不下.到2008年7月,温州民间借 贷规模已经突破600亿元.经过6次加息、10次提高存款准备金率,温州地区各项存款增势出 现较大幅度的回落.人民银行温州市中心支行的统计说,5月,全市金融机构人民币各项存 款余额1858.91亿元,同比少增21.71亿元,比年初增加102.62亿元,同比少增79.44亿 元, 余额同比增幅16.46%,比上年同期增幅下降12.3个百分点. 4月份,温州出现了近年来的 存 款首次负增长. 因此,农村中小企业巨大的资金需求缺口也带动了农村民间金融组织的发 展.另外农村民间金融机构具有经营成本低、交易手续简便、交易过程快捷、融资效率高等 特点,这能使地方性中小企业迅速、快捷地筹措资金.

图2 民间借贷利率变化图 资料来源:根据人行温州市中心支行民间借贷监控报告汇总.

三、农村民间金融创新加快农村中小企业发展

为了更方便地分析民间金融对农村企业经济产生的影响,检测设民间金融也经过储蓄的方式集 中在农村民间金融部门,然后由农村民间金融部门投资到农村中小企业.借鉴Jones and Ma nuelli,Barro and Sala-I-Martin生产模型,[9](1008-1038)检测设农村中小企业 的生产函数为:Y等于+F(K,L)(9)

其中,Y表示产出,K和L分别表示资本和劳动的投入,A表示生产效率.F(K,L)是新古 典生产函数,即F(K,L)规模报酬不变,式子(9)也可以表示为:

y等于+f(k)(10)

其中,y等于YL和k等于KL分别表示人均产出和人均资本f(k)等于F(K, L)L.

检测设农村民间金融的储蓄率为s,那么整个民间金融的总储蓄为sY,但是Pagano的研究表明 ,并不是所有的民间金融部门储蓄都可以转化为投资,只有0<μ?1部分的储蓄转化为投资 ,[10](613-622)?而μ的大小主要取决于农村民间金融部门创新程度.民间金融总 投资可表示为:I=μsY(11)

因此,经济中人均资本的增长率为:

k等于K-L等于IK-L等于μsA+μ(k)k(12)

其中,为了分析方便且不失一般性,检测设农村中小企业劳动的增长率为0,由式子(12) 可知随着投入到农村中小企业的资本增多,资本积累的速度越来越慢,由式子(10)可知 由于投入到农村中小企业的资本的边际报酬递减.因此,随着农村中小企业的发展,其资本 积累的速度越来越慢.

根据式子(10)可以把农村中小企业人均产出的增长率表示为:

y等于A+f′(k)Ak+f(k)(13)

因此,当K→∞时,经济达到稳态,即企业人均产出和人均资本的增长率相等:

g等于y等于k等于μsA+μ(k)k,两过对μ求导 可得:gμ等于sA+(k)k>0

这表明民间金融部门的创新可以加快其储蓄转化为投资,提高农村中小企业资本积累速度 ,为扩大再生产提供资金支持,从而产出增加.产出的增加又会提高资本平均报酬,从 而促进资本积累和经济增长.因此,民间金融的创新对农村经济增长的促进作用,也可以看 作民间金融创新的水平保持不变农村中小企业生产效率提高,即A的增加.显然,由内生经 济增长理论可知,A的增大肯定会促进企业资本积累和经济增长.显然,这与真实的世界比 较吻合.农村中小企业贡献GDP的30%,从正规金融机构贷款却只占5%,绝大部分发展资金 来源于民间金融.因此,我们可以说民间金融的不断创新,将会加快农村中小企业的发展壮 大,促进国民经济的增长.另一方面,农村中小企业资本积累增加和生产规模扩大,又会产 生更多的资金需求,因此二者之间形成新循环.[11]

四、结论与政策含义

农村民间金融产生有其制度基础,同时受经济利益的驱动.对金融体制和金融运行机制的严 格管制等制度安排缺陷,造成了农村经济主体,特别是农村中小企业发展资金的严重短缺, 这为民间金融市场提供了广阔的发展空间,另外,正规金融机构和农村经济主体作为实体经 济 组织其经营目标都是经济利益最大化,因此,正规金融机构实现经济利益前提下,所提供给 农 村中小企业资金远远不能满足其发展需要,同时农村中小企业要想实现经济收益最大化必须 从民间金融市场进行融资.所以,农村民间金融源于金融抑制,它是在农村中小企业资金需 求不能满足的情况下产生的,也可以说是内生于农村中小企业发展.从另外一个角度讲,农 村民间金融的不断创新又加快了农村中小企业发展,推动国民经济增长.当然民间金融 中

一部分例如私人钱庄、社会集资等可能会造成地区性的金融风险,对地区的经济产生负面影 响 ,由于民间金融的发展内生于农村中小企业的发展,因此,政府应对民间金融应该采取“疏 ”的办法,而不应该采取“堵”的办法,政府的政策目标应该是外生变量而不应该是内生变 量.对内生变量的干预只会使得经济变得更差.我国政府或许应该从世界各地吸取经验教训 来更好地“疏”民间金融.通过完善各项规章制度,规范民间金融运行机制,尽可能限制或 减少消极影响.

另一方面,加快农村金融组织的创新,成立适合农村中小企业等农村经济主体需要的地区性 中小银行.设定合理的产权结构和科学地管理机制,引进民间资本和吸引自然人注资. 同时,地区性中小银行的建立不仅可以完善我国的农村金融体系,促进农村中小企业和农村 融资环境的改善,缓解其融资难的问题,而且有助于提高地区性中小银行的效率和竞争力. 更重要的是地区性银行强调区域性,能有效地防止“虹吸现象”,使金融资源得到优化配置 .

主要参考文献:

[1]徐海星,王 亮.上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭[N].广州日报,2008 -08-4.

[2]中国社会科学院农村发展研究所.国家统计局农村社会经济调查,2004-20 05年中国农村经济形势分析与预测[M].北京:社会科学文献出版社,2005.

[3]Barro, Robert J. and Xier Sala-i-Martin, Economic Growth, Boston: McGraw- Hill, 1995.

[4]潘士远,罗德明.民间金融与经济发展[J].金融研究,2006(4).

[5] 张 杰.中国农村金融制度:结构、变迁与政策[M].北京:中国人民大学出版社 ,2003. [6]姜旭朝,丁昌锋.民间金融理论分析范畴、比较与制度变迁[J].金融研究,2004(8 ) .[7]徐洪水.中小企业融资难:金融缺口和交易成本最小化[J].金融研究,2001(11).

[8]郭 斌,刘曼路.民间金融与中小企业发展:对温州的实证分析[J].经济研究,2002(1 0).

[9]Jones, Larry E. and Rodolfo E. manuelli,“A Convex Model of Equilibr ium Growth: Theory and Policy Implication", Journal of Political Economy, 1990,9 8.

[10]Pagano, M,“Financial Markets and Growth. An Overview", European Ec onomic Review. 1993,37.

[11]郭 为.民间金融、金融市场分割与经济增长[J].现代经济探讨,2004(5).Study on Interaction of Private Finance and Rural Sm all and Medium-Sized Enterprise's Financing

Ding Ming Abstract:Rural all and medium-sized enterprises are regardedas the economic main body in rural, In the course of rural all and medium-size d enterprises development, the most choke point is lack of finance. Financial in stitutions and vast finance demand of Rural E drive, which provide basement fo r running of rural private finance. On the other hand, expansion of private fina nce increases the development of rural all and medium-sized enterprises and ec onomic growth. Therefore, government should take polices that is ripple for adva ncing of rural all and medium-sized enterprises, criterion rural private finan ce.

Key words:Rural Small and Medium-Sized Enterprises, PrivateFinance, Formal Financial Institution