金融危机后的风投变局

PPG创始人李亮涉嫌携款超2000万美元潜逃的消息,让经济危机来了以后的创投界人人自危.这半年来,创投界变得冷清了.

清科集团的论坛半年一次,是国内创投界比较有影响力的聚会,年年都有站着听的人.很多想融资的人会赶场子,同样,很多新入行的投资经理也希望得到机会听听大佬们的经验之谈.就像旁边那位不断用英文做笔记的来自香港的投资经理一样,他们需要学习很多东西：如何判断项目的投资价值如何选择正确的团队下一个投资机会是在3G还是新能源

同样,台上的大佬们也需要学习.北极光创投的创始合伙人邓锋在去年就已经一直在总结经验.“去年有几个大的案子,市场都知道出了问题.我们研究这些问题后面的本质是什么,我们能不能防微杜渐,将来有可能碰到这个问题的时候怎么办在财务上建立什么样的机制,既能够与企业家保持一致,又能保持监管.”

市场上都知道的一则PPG创始人李亮涉嫌携款超2000万美元潜逃的消息,让经济危机来了以后的创投界人人自危,并加强了跟流紧张的企业们的沟通.这半年来,创投界变得冷清了.

风投需要学习的

清科的调查表明,VC们在今年上半年募集的资金同比去年下降了50％～60％.去年上半年投资是20多亿美元,今年上半年不到9亿美元,投资也下降了50％.清科总裁倪正东说,他觉得“中国目前的VC和PE处在危机的拐点上”一一似乎他每年都说这样的话.虽然VC口袋里有很多钱,但半年来大家都是只看项目不掏支票.

那么风投们的时间是不是更富裕了呢一位合伙人说也不是,他们把大部分的时间都用在了已投项目的管理上了.在最困难的时期,至少要让企业家们感到投资者跟他们是同甘共苦的,希望企业家们也有这样的想法.很多与企业家相处的方法,都是要经过一个经济周期的洗礼才能更加完善.

也许要完善的方面太多了,有时候风投们会在最基本的功课上表现得马虎了事.来自美国的LP(给风投们批发美元的上家)HBP董事总经理盖里L布里奇对半年以来中国的创投们交出来的季度报告相当不满意.

布里奇先生说：“季度报告的质量在过去的五年中不断下降,美国的季度报告都是两到三页,而不是很长的报告.但这个报告对于LP来说是非常重要的信息来源.”言下之意,中国创投的报告又长又废话.

布里奇先生拿出10个中国VC／PE的报告为样本：8个财务报告只有1个是符合他们要求的；对于公司信息的介绍,9份报告中没有一个满足他们的需求；还有3个报告提供了一些没经过审计的报告.老先生的结论是,10个报告中只有1个给了高分,“而在美国的样本中有一半得到了比较高的评分”.

LP们对风投们的关心,就像风投们对企业家们的关心一样.虽然报告做得不怎么样,但国外的LP们还是觉得中国vc仍是全球最值得关注的市场之一.的确,收益和风险总是共存的,这是业内的共识.相对于去年,中国的风投比较冷清,但相对于全球,中国仍然热闹一一可以热闹的事太多了,4万亿的产业振兴计划、3G的到来,还有创业板的开启.

创业板是诱惑

对于创业板将在国庆前后推出的说法,外资和内资风投有着不一样的考虑.拿着美元的风投基本上只能把项目卖给同样拿美元的X--一卖给跨国企业或者拉到海外上市,所以创业板对外资创投的诱惑并不大.拿人民币的风投就不一样了,他们等着A股IPO的重启,等着创业板的开张.这也是为什么金融危机以后的半年里大量投资的都是以深圳创新投为代表的国内风投们.

清科的调查表明,人民币创投基金在第二季度已经是主导者,深圳创投已经占了整个投资的一半.倪正东说,“这是过去七八年都没有发生过的事情”.过去风光的外资创投们,现在也需要学习怎么玩人民币基金了.

智基创投总经理暨管理合伙人陈友忠是较早进行人民币基金探索的外资风投之一,他在研究了国内的创业板规则以后,讲了一个故事：有一个人养了一只大狗一只小狗,为方便进出,在门上挖了一个大孔和小孔,让大狗进大孔,小狗进小孔.后来主人发现小狗也进大孔.

陈友忠讲的故事用深圳东方富海投资管理有限公司董事长陈玮的话可以解释一下：“中国的监管部门是把发行、监管、市场稳定、市盈率、赚不赚钱等等通通管上,可能最后结果适得其反,我认为中国资本市场市场化程度太低了,行政太多了.并不是我们小就要上创业板,我可能更需要钱,你却只让我融资2亿.”

与风投们的想法不一样,证交所希望对创业板上市的公司进行较多的限制,除了融资规模,还有上市门槛.之前就有很多企业诟病创业板上市门槛过高,很多高新企业没有盈利根本无法上创业板.

深圳证券交易所综合研究所主任研究员、资本市场研究会秘书长王一萱说：“我们把15家互联网海外上市企业上市门槛和国内拟推门槛进行了比较,我们发现,有12家已经符合创业板拟推的财务标准.也就是说,我们创业板在财务上应该能支持百度、腾讯等等这样的新兴业态.”

风投的风险

除了创业板的诱惑,大量的人民币风投跟中国人钱多及经济刺激计划也很有关系,就像欧洲采购团、海外油田并购,还有各地出现的让潘石屹们拿不着地的央企地王们.我们看到,投钱的都是中国人.有经济学家预言,上半年信贷量的过度膨胀,将埋下中国金融危机的种子.这样的预言,相信风投们也有所思考.特别是在不久前出现的刘晓人案件.

LP们看待刘晓人事件的出现,就像风投们看待PPG事件一样.这位曾经的中国民营创投机构第一人,因为被债主请来的“江湖上的人”威胁而到门自首――理由是钱还不起了.这些债主,就是他的LP.这位知名风投入物债务高达2.15亿元,大部分的钱不知去向.这是所有LP都担心的事.

国内一些外资风投因为人员变动过大,业绩不稳定.一些风投在被企业家忽悠了以后,包装T再去忽悠其他人.有的LP就说,某个基金我已经不会再投资了.

就像倪正东经常说的：如果把2001年到今年的风投排名相比一下,我们会发现前十的创投变化很大,很多基金也已经不在名单里了.不管你曾经在榜单或者在LP那里多么好,哪怕你是排在第一的公司.