金融将左右大盘走向

近期公告发行的25只偏股型基金募集规模已经达到937.27亿元,在未来一段时期,大盘蓝筹股无疑将是新基金建仓的重要标的.我们认为下一阶段大盘股取得超额收益将是一个大概率事件.

证监会相关部门负责人8日表示,国务院已原则上同意推出股指期货和开设融资融券业务试点.在上周大盘低迷之际,期待已久的金融创新终于拉开大幕,它会是点燃多头上攻的导火索吗

关注结构性投资机会

我们认为,中期来看今年一季度市场具有阶段性和结构性的投资机会.

一方面,虽然面临政策面出乎意料的变化,但市场很快收复了前期失地.当然,我们认为大盘在2009年最后6个交易日的强劲走势具有其特殊性,不排除机构投资者有为业绩或做账拉抬股价的因素,但我们看到在大盘快速下挫的12月15日－12月22日时期内与3G通讯相关的个股却逆势上扬,部分龙头个股甚至出现了超过20％的涨幅,说明市场人气仍然得以维持.且一季度历来是业绩超预期和高送配题材个股表现的黄金时期,部分相关个股近期的强势已初露端倪,我们认为一季度市场仍然具有较多结构性投资机会.

另一方面,股指期货和融资融券将在2010年上半年推出的消息将扰动市场的走势.因为股指期货已经经过国务院批准,则之后的3月份可能成为第一个较为敏感的时间点.其实,每次“股指期货即将推出”的传言都能激起市场对蓝筹股的极大热情,2006年下半年3次关于股指期货即将推出的传言都推动市场取得了良好的表现,此后,2007年3月16日,国务院公布《期货交易管理条例》；2007年9月6日,尚福林表示“股指期货准备工作基本完成,条件成熟时会适时推出”,大盘股都具有靓丽表现.虽然金融学的理论告诉我们,股指期货不会改变投资人写卖股票的意愿.但是,举凡股指期货、融资融券,备兑权证都是以蓝筹股为标的,由此而生的流动性溢价,似乎成为解释股指期货蓝筹股行情的理由.

此外,从中国香港恒生指数期货、新加坡日经225指数期货、韩国KOSP1200指数期货、中国台湾加权指数期货、中国香港的H股指数期货推出的历史经验来看,股指期货推出之前5个市场指数均呈现明显上涨的走势,蓝筹类个股领涨市场.

风格转换蓝筹称王

对于市场风格而言,我们认为2009年12月以来,市场风格转换进程已经开始,12月下旬股指期货的传言进一步加速了这一进程.

根据我们2008年提出、并一直遵循的“东方投资象限”理论(即按照企业盈利和流动性的增长状况,将股票市场的投资划为四个象限).其中在第一象限市场将体现出非常鲜明的风格特征：大盘指数常常会有超越小盘指数的表现.自2000年以来,我们对中国股票市场象限做了回顾,第一象限共出现了两次,分别是2002年1月2002年9月和2006年3月-2007年8月.两次经验显示,在本次第一象限的中后期,风格出现了轮动,大盘股表现更佳.从2009年9月份以来,市场已经进入了第一象限.

大盘股的超额收益有其内在的逻辑.一方面,第一象限推动市场上行的主要力量是企业的盈利增长,而在经济形势向好的时期,大盘蓝筹股的盈利增长最为确定.另一方面,由于在第四象限中小盘股已经获得了流动性和估值溢价,因此估值水平已经较高.在第一象限中,估值便宜的大盘股在盈利快速提升的背景下得到市场追捧也就不足为奇了.

值得注意的是,2009年10月份以来开始公告发行的25只偏股型基金募集规模已经达到937,27亿元,在未来一段时期,大盘蓝筹股无疑将是新基金建仓的重要标的.我们认为下一阶段大盘股取得超额收益将是一个大概率事件.在沪深300流通市值前50名中我们重点看好的公司有：招商银行、中国平安、宝钢股份、上海汽车、西山煤电、中国国航.