非正规金融与中小企业融资

点赞:25715 浏览:119207 近期更新时间:2024-01-22 作者:网友分享原创网站原创

内容提要:中小企业融资问题已成为一个世界性的难题,而这一问题在中国表现得尤为强烈.中小企业由于信息不对称问题,加之规模小、担保品少等因素,使得其在信贷市场上融资存在着严重的缺口,即通过正式金融,中小企业不能获得足够的资金,因此转向了非正式金融.由于非正式金融存在着信息优势,有效地解决了借贷双方的信息不对称现象,从而拓宽了中小企业的融资渠道.

关 键 词 :中小企业 融资困境 信息不对称 非正规金融


中图分类号:F830.5文献标识码:A文章编号:1006-1770(2008)01-027-03

中小企业融资问题最早是由英国议员Macmillan在1931年的中小企业问题调查报告中提出的,Macmillan认为中小企业的长期资本供给存在短缺[1],从而使得中小企业在各方面的优势难以充分的发挥,而中小企业在解决就业、促进生产等各个方面都具有举足轻重的作用,从而中小企业的资本短缺问题会影响整个经济的发展.因此,如何解决中小企业融资难的问题成为社会各界关注的焦点问题.本文将首先分析中小企业融资困境的表现及原因,指明了非正式金融在中小企业融资中所占的重要地位,进而分析了中小企业融资难的根源在于中小企业与银行等金融机构之间存在着严重的信息不对称,从而引起了银行对中小企业融资的信贷配给.而非正规金融的一个很明显的优势就在于它能够很好的解决借贷双方的信息不对称问题,从而非正规金融成为中小企业融资中的一种不可或缺的重要的融资方式.

一、非正规金融与中小企业融资

企业的资金来源一般可以分为内源性融资(internal financing)和外源性融资(external financing)两种.内源性融资是指企业主通过自身或企业内部获取资金的融资方式;而外源性融资则是指企业通过向银行贷款、资本市场股权融资以及与其他企业之间的商业信用(trade credit)取得资金的方式.相关研究表明,在上述两种融资方式中,中小企业主要依赖于内源性的融资,即中小企业主要依靠企业主自身的积累或企业内部利润的留存来获得进一步的发展.据IFC2004年的调查,我国民营企业至少有63%的资金来源于内源性融资[2].在外源性融资方式的选择上,中小企业则更多的依赖于债务性融资,且这种债务性融资主要来源于银行等金融机构贷款,很少在公开市场上发行债券;通过公开上市进行股权融资的中小企业也寥寥可数,据统计,浙江省108万家中小企业中只有11家上市.其原因在于债务性融资一般不要求向社会公布企业的经营状况和财务信息,而且也不会导致企业股权结构的变化.基于中小企业经营灵活性强的特点所表现出的对快速周转的要求,中小企业融资表现为额度小、频率高和时间性强的特点,与大企业相比,中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道.这些融资特征一方面反映出与中小企业的经济灵活性相对应的金融灵活性,另一方面也反映出中小企业发展过程中由于金融压抑所面临的“瓶颈”约束.也就是说在通过正规金融难以满足资金需求的情况下,较多的中小企业选择了非正式金融,近年来一些学者和组织的抽样调查结果也反映了我国中小企业非正规金融融资的偏好状况.

郭斌、刘曼路(2002) 对我国民营经济发展非常繁荣的温州中小企业的调查显示,中小规模的企业具有明显的向民间金融融资的偏好,其中被调查257家企业中有71.9%的中等规模的企业“需要向民间融资”,比例分别达到64%和55% ,大大高于“曾向银行贷款”的23.4%和43.6%的比例.小规模的企业“需要向民间融资”的比例为31% ,也高于“曾向银行贷款”的11.5%的比例[3].“中国私营企业研究”课题组分别于1993、1995、1997、2000 、2002 、2004、2006年先后进行了7次大规模的全国私营企业抽样调查.其中2006 年的调查结果显示,85.5%的业主感到贷款存在这样那样的困难,14.5%的人没有回答这个问题,也许他们根本不指望银行贷款.从表1的结果看,贷款难的原因分布确实发生了一定程度的变化,手续繁杂问题的影响面缩小了,但是抵押、担保条件太苛刻等问题更加突出了,贷款成本太高,其影响面扩大了37.8%[4].

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二、中小企业融资问题解析

我国现有中小企业金融体系的滞后,银行业的垄断经营,所有制歧视等都是引起中小企业信贷融资难的原因,笔者认为,这些都是表面上的原因,其根源在于中小企业与银行等金融相似度检测机构间的信息不对称.信息不对称分为事前不对称和事后不对称.在信贷市场上,事前信息不对称包括: 银行不能清楚地了解贷款要求者的经营能力、经营状况以及贷款所投项目的真实情况;事后信息不对称包括: 银行在监督企业经营者是否努力工作以及资金使用的真实情况方面存在困难.一般讲,事前信息不对称会导致逆向选择.中小企业经营涉及的产业领域相对广泛,行业特点各不相同,其在行业中的地位不容易评价;与大企业相比,中小企业拥有的固定资产比例低,抵押品不足;内部财务制度往往不健全,难以通过信用审核关.基于上述原因,银行对中小企业贷款风险预期普遍较高,如果以正常利率贷款,则预期收益更低,不贷为理想选择.如果贷款给中小企业,银行一般会收取一部分风险补偿金,即提高利率.提高利率本是作为筛选企业的手段而使用的,但其结果可能出现逆向选择,即高利率导致低风险、收益不高但稳定的借款企业被高风险企业挤出信贷市场.逆向选择的结果是银行贷款风险增加.因此,银行还是以不向中小企业贷款为理想选择.事后信息不对称可导致道德风险.由于承担了较高的贷款利率,得到贷款的中小企业倾向于选择高风险高收益的项目,这与银行贷款所追求的安全性原则相悖,因为银行贷款不同于风险投资基金,二者的运作规则有很大区别,银行贷款较理想的怎么写作对象应该是风险中性或风险规避型企业,这类企业一般收益较稳定,贷款出现坏账的概率较小;风险投资基金则怎么写作于风险偏好型企业.由于信息不对称导致的逆向选择使银行信贷资金的配置发生扭曲,其后果往往是道德风险随之增加.

由上述分析可见,中小企业与银行之间的信息不对称使得银行在对中小企业贷款时选择“惜贷”,从而造成中小企业信贷融资困难.而要解决中小企业融资难的问题就要解决借贷双方的信息不对称问题.然而,面对中小企业私人化、多样化且信息严重封闭的融资需求,银行等金融相似度检测的大规模生产面对中小企业的融资需求将会出现严重的“规模不经济”[5],因此银行等金融相似度检测不会花费高于可能带来的收益的成本去深入的了解中小企业的信息.为此一些学者(林毅夫,2001)提出通过大力发展和完善中小金融机构来解决中小企业融资难的问题,但由于国家长期不重视中小金融机构的发展、中小金融机构还没有实现经营机制的转换以及四大国有商业银行贷款市场的高度垄断[6],使得中小金融机构在解决中小企业融资问题中并没有产生预期的效果.而非正规金融具有能够解决借贷双方信息不对称的优势,这一优势使得非正规金融在解决中小企业融资问题中发挥着越来越重要的作用.

三、非正规金融产生的根源

非正规金融(informal finance)是正规金融(formal finance)的对称,有时也译为非正式金融与正式金融.在我国,非正规金融常常称为民间金融、体制外金融、民间信用等.非正规金融的主要特征有:借贷合约的有效执行不是靠国家法律体系,而是靠当地某种社会机制和自律机制;非正规金融市场与正规金融市场相互分割;非正规金融一般不要求借款人提供抵押物以规避风险,而是通过亲缘和地缘以及其他商业关系获取借款人的经营信息和个人能力信息;非正规金融的贷款利率一般高于正规金融的贷款利率,在同一个地区贷款利率相对稳定;非正规金融机制灵活,有较高的效率.非正规金融的形式有多种多样,有自由民间借贷、轮会(Rotating Sing sand Credit Association,简称ROSCA) 、钱庄、银背、典当行以及各种基金会等.

对于非正规金融产生的根源,理论界的解释有两种.一种是麦金农(Mckinnon, R.I.)在1973年以发展中国家为研究背景,提出的金融抑制( financial repression hypothesis)理论,从制度的角度解释非正规金融产生的根源[7].另一种是从信息经济学的角度以信息不对称的观点来分析的.

金融抑制理论认为,金融抑制是发展中国家的共同特征.金融抑制主要表现为政府通过对金融市场(利率)控制和信贷数额管制实行对金融活动的强制干预政策,其目的在于通过压低贷款利率为政府优先发展的经济部门提供廉价资金.由于发展国家信贷资金相对紧缺,而政府又往往规定贷款利率的上限,较低的贷款利率刺激了较强的贷款需求,导致信贷资金需求大于信贷供给,出现超额贷款需求.此时政府采用信贷配给的办法,把有限的信贷资金分配到政府优先发展的经济部门或企业,而那些新创办的、风险高的小企业却很难从银行获得贷款资金支持,非正规金融应运而生.按照这一逻辑,消除政府对信贷市场的过度干预性制度因素以后,非正规金融也就失去了存在的空间.但事实是,放松金融管制实行金融自由化的国家,如非洲的加纳等发展中国家,非正规金融依然广泛地存在着,并且利率居高不下.说明金融抑制是信贷市场非正规金融存在的重要原因,但不是根本原因.

笔者认为,在信息不对称的情况下,正规金融部门一般通过财务报表等途径获得企业的硬信息(hard information),由于小企业信息不透明,没有披露信息的正式渠道和正规方式,正规金融部门很难获取小企业模糊的软信息(soft information),因此在贷款合同中一般要求小企业提供抵押物,而小企业受其资产的限制通常不能满足正规金融部门的抵押物要求.非正规金融由于是建立在人缘、地缘或者其它商业关系基础上,可以方便地获取小企业的诸如企业主的经营能力,企业的经营状况等软信息,这些软信息甚至可以从日常的闲聊中获得,而对于小企业的贷款事后监督,非正规金融同样具有自己的优势,通过亲缘和道德监督在小企业存在的特定环境里监督成本是最低的.与正规金融部门相比,非正规金融部门无论在小企业贷款前的信息获取还是贷款后的事后监督,都有自己的优势.由于非正规金融部门的信息优势,使其在为小企业怎么写作时产生了正外部性,这是非正规金融能够存在的根本原因.而信贷市场出现的分割性、高利率等特征都可以通过信息角度予以解释.林毅夫和孙希方(2005) 构建了理论模型探讨非正规金融的信息优势.他们认为,信息不对称造成的事先逆向选择和事后的道德风险问题是非正规金融广泛存在的根本原因.同时,每一种形式的非正规金融都具有自己特定的获取信息的方式和实施机制,他们拥有一个共同的特征:依赖双方的人缘、地缘关系获取借方的信息特征.由此,非正规金融在很大程度上克服了信贷市场上的信息不对称难题.在构建一个包括异质的中小企业作为借款者和异质的贷款者(具有不同信息结构的非正规金融和正规金融)的金融市场模型基础上,他们的分析表明了非正规金融所拥有的信息优势所产生的正外部性改进了缺乏信息的正规金融部门的信贷配置效率 [8].

四、结语

信息不对称是金融交易的基本特征,获取中小企业信息的方式和途径的不同,造成了正规金融部门、非正规金融部门与中小企业间不同的信息结构,正规金融部门与中小企业间的信息结构接近非对称结构,非正规金融部门与中小企业间的信息结构接近对称结构.正是由于正规金融和非正规金融与中小企业的不同信息结构,产生了非正规金融与中小企业独特的贷款合约以及贷款合约执行机制,使得正规金融与非正规金融有各自的客户和怎么写作方式,才导致了信贷市场上的分割性及其它特征.由于非正规金融部门的信息优势,使其在为中小企业怎么写作时产生了正外部性,提高了信贷市场的信贷资源配置效率,这是非正规金融能够存在的根本原因,非正规金融的存在在很大程度上缓解了中小企业的融资困境.