金融工程在企业外汇风险防范中的应用

一、金融工程概述

虽然金融工程的思想和应用由来已久,但作为一门学科产生于20世纪80年代末.美国金融学教授约翰·芬尼迪（John D.Finnerdy）是较早提出金融工程定义的学者,在其1988年发表的《公司理财中的金融工程综观》一文中提出“金融工程是包括创新的金融工具和金融手段的设计、开发和实施,以及对金融问题给予的创造性的解决”.此后,英国金融学家洛伦兹·格利茨(Lawrence Galitz)提出了另一个具有代表性的定义,他认为“金融工程是应用金融工具将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果”.从格拉茨的定义中可以看出：金融工程通过一系列的创新手段为人们创造了价值,在这过程中交易双方尽管所持观念不同,但都获得了所希望的结果.此外,相继也有其他学者提出了众多在实质上相同的定义.综合归纳不同的表述,金融工程包括了金融产品的设计、定价、交易策略、金融风险的管理等广泛的内容,其目的是为各类金融问题提供创造性的解决方案,通过借鉴工程管理的理念及依托各种工程技术方法(包括数学建模、数值计算、网络拓扑、仿真模拟、数据库等众多的现代信息技术)实现.

金融工程的众多定义突出了解决金融问题的“创新性”和“创造性”.大致可以从三个层次去理解其含义：一是创造出完全新的金融产品,如第一份期货合约的产生；二是对原有的产品设计理念的创新应用,如在商品交易所推出金融期货作为新品种；三是分解或重新组合已有的金融产品,如债券与期权组合出可转换债券.

金融工程早期应用于金融风险管理领域,比如,商品期货的出现为投资者锁定了未来某个时间的商品,规避了波动的风险.虽然金融工程包含了所有金融产品创造和金融问题的解决过程等以创新为特色的更广泛领域,但金融风险管理作为金融工程的早期应用领域也一直是其核心内容.

二、金融工程在风险防范中的特点及优势

一般而言,金融工程风险管理可以做到在不改变原有风险趋势的情况下,设计一个风险趋势与原有业务刚好相反的头寸来对冲风险,实现表外业务与表内业务风险的完美中和.具体来说,与传统的风险管理方法相比,金融工程具有以下的特点及优势：

第一,定量化与模型化产生高准确性.金融工程风险管理是通过开发新型的金融产品来进行的,在产品的创造设计中引入了工程思维和数学建模等技术,使得开发出的新型金融产品定量化和模型化.应用定量化和模型化的产品,使得经济主体在管理风险中具有较高的准确性.以目前管理风险的主要工具金融衍生产品为例,由于其设计是以某一原有金融产品为基础,所以其也随着该基础工具有规律的波动,从而能够准确地进行风险对冲.

第二,市场化使得时效性强.金融产品的市场化是金融工程风险管理产品化发展的必然趋势.只有市场交易才能够使原来在机构内部解决或承担的风险得到分散.随着金融产品市场化的发展,市场流动性的提高,可对市场变化做出灵活的反应,使金融工程风险管理的时效性大大增强了.

第三,标准化与集中性导致的成本优势.通过金融衍生产品的场内交易可以将风险转移,同时交易的标准化和集中性使得寻找交易对手的信息成本大大降低,从而产生了较低的交易成本.此外,财务杠杆方式在金融衍生产品的集中交易的普遍采用,使用少量的保证金就能进行大额的交易,进一步节约了经济主体套期保值的资金成本.

第四,产品设计创造性具有更大的灵活性.金融工程在产品设计上具有创造性的特点,即为了适应风险管理的需求,将各种原有的金融工具进行组合或分拆,创设出相应的新金融产品.与传统金融工具相比,金融工程的产品创新特征使得所提供的新金融产品具有更大的灵活性.比如期权的写方不仅能规避标的资产剧烈波动带来的风险,而且在标的变动有利行权时获得收益.金融工程创造出来的金融产品,使交易者可以方便地随时根据需要抛补场内的衍生交易头寸,以通过市场交易来对冲风险.

三、金融工程法防范企业外汇风险的途径与具体措施

金融工程防范风险的主要途径是风险转移.由于在现实中,人们对风险的态度是不一样的,大致可分为风险厌恶、风险中性和风险偏好三种,通过在金融市场上交易金融衍生工具可以将风险在不同偏好的人中匹配.一般来说,风险厌恶和风险中性者的目标是用确定性代替不确定性,放弃了潜在的盈利机会,而风险偏好者选择不确定性,从而获得了潜在的盈利机会.从宏观上来看,虽然风险转移在总体上没有消除风险,但从微观上看,风险转移意味着风险在市场交易者之间进行了合理的配置,提高了市场参与者的总体效用.

在实践中,金融工程为风险转移提供了一些金融衍生工具,大致可以分为双向保值交易工具和单向保值交易工具.双向保值交易工具就是尽量消除所有的风险,包括风险的有利部分和不利部分,如远期外汇合约、货币互换合约及外汇期货合约等；单向保值交易工具是只消除风险的不利部分,而保留风险的有利部分,如外汇期权合约.

远期外汇合约.远期外汇合约又称期汇交易合约,是指合约双方在成交后不立即交割,而是事先约定币种、金额、汇率和交割时间等交易条件,到期才进行实际交割的外汇交易合约.若交割日期固定,称为定期远期外汇交易；若交割日期不固定,即只规定交割的期限范围,不规定具体的交割期,则称为择期远期外汇交易.例如：我国某进出口公司在某年6月15日签订了一份100万美元的出口合同,合同约定9月15日付款,当时美元对人民币的即期汇率为1：6.95,3个月远期美元对人民币汇率为1:6.68.为了避免人民币汇率上升过快的风险,该公司可以卖出3个月远期100万美元,将三个月后的美元汇率固定在1:6.68.这里远期汇率已经预期了人民币汇率升值,与即期汇率的差额就是公司承担的成本.如果预期3个月后人民币对美元升值不会太大,则可以采取部分保值的方法,比如50％.另外,如果不能确定外方货款的具体支付日期,公司为了规避在一定期限内汇率波动的风险,可以与可提供相应业务的银行签订择期远期外汇合约,选择在一定期限内交割.由于在择期远期外汇合约下,银行承担了更大的风险,因而公司需要支付更高的费用.

货币互换合约.货币互换合约又称货币掉期,是指合约双方将各自在获取成本上具有比较优势的货币和相应利息进行交换,以满足各自的货币需求.例如：因为在各自货币市场上的信用等级的差异,A企业和B企业分别可以以相对较低的成本获得美元和欧元,而同时各自又分别需要使用欧元和美元,此时,为了满足各自的货币需求,双方可以签订货币互换合约.

外汇期货合约.外汇期货合约是指交易双方约定在将来某个固定的时间以约定的汇率交易约定数量的外汇.外汇期货合约与远期外汇合约在设计原理上相同的,不同的是前者具有标准化的合同金额和标准化的的到期日,而且在固定的交易所交易,没有明确的交易双方,一般是通过竞价撮合交易,最终的结算是通过专门的清算所进行的,因此也不会有信用风险. 由于外汇期货合约的标准化,而实际中的合同约定条款多样化,有时需要应用比较复杂的套期保值技术才能确定完全相匹配的头寸和标的货币.

外汇期权合约.外汇期权合约是指合约双方签订协议,规定一方（期权写方）有权在约定的时点或时期以约定的汇率写卖约定数额某种外币资产,另一方（期权卖方）有义务满足对方相应的交易需求.为了获得期权,写方应向卖方支付一定的期权费用.当行权日或期限内,汇率有利行权时,外汇期权合约的写方可以选择行权,此时不仅规避了风险,还可以获得收益；否则可放弃行权,损失的是有限的期权费.例如,国内某出口企业签订了一笔200万美元的出口合同,合同约定进口商在6个月后付款,为了规避美元贬值带来的风险,该企业可以事先写入6个月期的200万美元的看跌期权.反之,如果该企业在一段时间后需要一笔外汇支付进口款,为避免外汇升值,可以写入相应期的看涨期权.

在应用金融工程防范风险的实践中,还应综合考虑如汇率走势预期、成本费用和合理保值头寸等方面的因素来达到最佳的保值升值目标.此外,以上金融衍生工具主要应用于防范风险,对于外汇波动引起的诸如数量风险和信用风险等,金融工程师也可以利用金融工程的构造与组合技术,开发、设计出相应的金融衍生工具和手段进行风险管理.