后危机下我国金融的

中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)08-000-02

摘 要 2008年的金融危机过后,带给全世界人们不同程度的思考,是什么引发了这次的金融海啸,它的根源归于何处,是在这次危机下留给人们的问题.本文基于美国次贷危机,从金融创新的角度出发,探讨了金融创新对金融市场的影响,因而不同的国家有不同的经济情况和环境,进一步深刻的研究了西方发达国家与我国相比,金融创新的差异.鉴于我国的基本国情,可以从产品类型、技术水平等角度进行金融创新,进而促进我国金融市场的繁荣发展,带动我国经济的发展.

关 键 词 金融创新 次贷危机 金融衍生品

2008年,美国的次贷问题引发了全球性的金融危机,成为世界瞩目的焦点.这次华尔街的金融危机,不仅重创了美国的经济,而且也给世界许多国家带来危害,引起股市严重震荡,带来一轮经济的萧条.现在时局好转,但影响一直都存在,这不禁引起人们的疑问,危机的实质是什么,为什么影响如此巨大?各国在进行救市的情形下,对研究这次危机暴露的问题也是刻不容缓.因而,我们从金融创新的角度来探讨这个问题.

一、美国金融危机与金融创新

金融创新是创新在金融领域的应用,它是指为了适应实体经济的发展,满足宏观效益和微观效益的最优化,采用新观念,新方法和新技术等,对金融领域内的各种要素进行重新组合配置,在金融工具上进行的一种创新活动.根本目的是满足社会主体利益的最优化,进而实现多赢多得.

美国自从遭受9.11事件后,经济增长逐渐放缓,美联储当时为了促进经济复苏,将联邦基金利率逐渐调低,让那些原来写不起房子的人在这时纷纷写房,相关机构将住房抵押贷款证券和抵押担保证券投放市场,从而进行利益的获取.

正是在对基础资产的衍生过程中,将流动性不足的资产进行剥离和重组,形成了一级,二级等不同的衍生品.美国在利率下调的基础上,引发人们对房地产的投资热情,发放次级贷款给写不起房子的人们.而当美联储不断加息,放贷机构为了进行融资,机构发行资产抵押债券给投资银行来获得资金流；而投资银行将资产抵押债券进行产品的创新,衍生出债务抵押债券,将其出售给保险公司来获得资金支持,进而对冲证券带来的风险.但是由于房子的贷款人信用等级不高,无力按时支付贷款,使资金流不能按时回流,逐渐形成严重的流空缺,放贷机构陷入危机,由于基础资产衍生的资产抵押债券和债务抵押债券的高杠杆性,引发了投资银行,保险公司等金融机构的亏损,一步步扩大了亏损的程度,进而引起股市波动,将危机蔓延到金融体系的各个角落.主要的危机传导图如下所示：

注：图中ABS代表（出售）资产抵押债券；CDO代表（出售）债务抵押债券.

可见,在美国金融危机中,以一级级的金融衍生产品将基础资产所带来的风险逐级的扩大,如果不存在金融创新,那么仅仅是次级贷款危机；但是,金融创新产品的应用,由于高杠杆性,使得产品的风险在无形中扩大了,最终影响了美国脆弱的经济,而且还波及了世界的其它国家.因而,美国的金融创新在一定程度来看是过度的,多极衍生使得收益增加的同时,也带来了高风险性,最终产生不良的影响.

二、我国金融创新与西方创新的差异

在《货币战争》一书中,曾有过这样的话：“金融衍生品的本质是债务.它们是债务的打包、债务的集合、债务的集装箱等这些债务被作为资产充斥着对冲基金的投资组合,被保险公司和退休基金当作资产放在账户上.” 可见它是多样复杂的,同时带有一定的链式反应性,正是由于这些特点,使金融衍生品具有不同的特点,而针对我国金融创新与国际金融创新相比,存在着明显不同,主要表现在以下方面：

(一) 创新动机不同

西方的金融创新是80年代出现的,它进行创新的动机是追求相应的利润和规避一定的管制,进而争夺市场的份额、提高本国的市场竞争力,推动国家经济结构调整.因而,西方发达国家在每次推出一项新的金融衍生品时,都会经过系统的研究与策划,充分考虑其所带来的成本,收益和市场需求等因素,来进行产品的推广.

我国的金融创新对于西方的创新有一定的偏差,政府金融创新常常注重于社会的稳定和安定,从而在一定程度上忽视了创新的市场特征.而对参与创新主体的角度,则是注重在市场中占有份额,忽视了成本进而可能带来负效益的金融创新.

(二)创新技术不同

技术的因素是进行金融创新的主要动因,自从60年代以来,西方的科学技术快速发展,严重的促进了金融创新形成,进而产生了许多新的工具和技术,技术革命的来临使得通讯技术广泛应用于金融行业中,引起了金融创新的形成.技术的支撑使的交易成本大幅度的下降,进而扩张了业务的领域范围,形成了以技术为基础的技术性创新.而我国技术水平相对西方国家偏低,进行技术性的金融创新力量比较薄弱.

正是由于我国与西方国家技术创新存在着差异,就决定了我国在金融创新上不能走与西方国家相同的道路,鉴于我国特有的情况,应从实际出发,发展我国的金融创新,充分了解我国的经济情况,才能更好的进行金融创新,提高我国金融市场的竞争力.

三、我国的经济与金融创新

30多年的对外开放使中国融于全球经济中,中国与欧美等西方发达国家相比,金融市场还是处于初级阶段,规模小,缺少内在动力.美国次贷危机对我国的金融创新起到了借鉴作用,不会因为危机所造成的阴影就停止前进的步伐,应该吸收过度创新带来的经验,来推动我国金融市场的创新,给整个社会的进步带来不懈动力.

从银行的角度来看,改革30年来,“银行从纯粹的计划金融管制转变为金融宏观调控,调控手段上逐步启用存款准备金、公开市场业务等货币政策工具.对金融机构业务管制有所放松,各专业银行可以开办城乡人民币、外汇等多种业务,公平竞争,从负债业务上,出现了三、六、九个月的定期存款、保值储蓄存款、住房储蓄存款、委托存款、信托存款等新品种；从资产业务看,出现了抵押贷款、质押贷款、按揭贷款等品种；在中间业务上出现了多功能的信用卡”. 这些业务使银行业在我国逐步发展,但随证券市场的兴起与繁荣,直接融资成为个人获取资金的主要来源,资本市场的利率也不断增加,使银行在存贷款方面都不占优势,盈利能力也不断减弱.因而,银行必须寻找新的盈利增长点,这就需要衍生工具来帮助中间业务的开展.

企业的角度来看,实体经济的发展依赖于金融市场的活跃程度,在市场中,中国企业在筹资上常常具有一定的困难,中小企业今后在发展中将会成为中国经济的增长点和主力军,金融市场上的金融创新将会给企业融资带来一定的便利,增加企业融资的渠道,进而降低融资成本,使企业资金流可以更快的流动,资金流周转更快.同时,企业在进行交易时,常常面临着汇率与利率等方面的风险,利用衍生产品可以帮助企业规避一定的风险,最终实现套期保值的目的.

从参与市场交易的投资者个人来看,种类繁多的衍生工具,提供了一个多种选择的平台给投资者,他们可以依据自己的偏好,选择适合自己的金融衍生品来进行套期保值.中国的人均GDP相对较低,导致人们消费水平也比较低.利用衍生品增加居民的消费水平,带动我国经济发展.因而,真正的经济增长是要依赖投资和消费带动的,金融市场的创新为不同的投资者带来了不同的选择,促进了人们消费,进而影响本国的经济.

四、中国金融创新的发展策略

在金融危机后时代里,我国金融创新系统应该从被动创新为主,向独立创新迈进.基于我国金融创新从基础产品发展的模式角度,主要的发展策略从以下几个方面：

（一）金融产品的创新

为了推进业务创新高层化,应该将基础的产品的业务立体组合、复合推进,充分重视基础性业务的改革和创新,将组合和衍生的业务作为利润来源和防范风险的增长点,将基础产品进行剥离和重新组合,产生创新品,来规避风险和获得收益.我国已在去年成功推出了股指期货,之后在金融市场日趋发展中,不断积累经验,应适时的在期货基础上,推出股权类的金融衍生品,使金融衍生品逐步深化.

由于我国股权改革已经基本的完成,股权改革的稳步推进使得制约股指的障碍逐渐消除,并且在股指期货的基础上,指数本身的抗操纵性和流动性很强,推出股指期权衍生品的可能性应是最大.

(二)金融业务创新的层次化

金融业务按照技术层面的创新分为仿创型业务创新、改创型业务创新和首创型业务创新三种类型.当前我国金融市场的规模比较小,创新发展还不成熟,因而现阶段我们最先需进行仿创型的业务创新,充分吸收发达国家的经验,之后在进行改创型业务,最后是首创型业务创新,低层次的业务创新在交易过程中所承担的风险较小,仿创的创新有利于吸收精华,推动市场业务扩散,进而为后续的创新打下坚实基础.

(三)金融技术的创新

国际创新发展是在20世纪80年代计算机技术在金融业运用中建立起来的,计算机技术的应用,使金融市场实现了高科技化,极大促进了各种金融业务的创新,发展了衍生品的市场,让交易更加的便捷,进而形成了全球交易时代.

我国的金融业务创新中,技术水平相对较低,使金融产品的技术含量比较低,运用效果也不是很理想.在现代经济下,应当实行金融创新策略,广泛的应用科学技术,提高技术质量,带动我国技术在金融创新中的发展.通过利用先进的技术,使金融机构的运作效率更高,将各个方面有机的联系起来,形成全国的金融交易的网络,同时将金融工程赋予更高的技术水平,创新出新的金融衍生品,带动金融市场水平的发展.

五、结论

美国的金融危机是衍生品过度创新引起的,它给我们的启示既有经验也有教训,我们可以从中学到许多东西.金融创新是随着经济的变化引起的,代表了经济发展到一定时段的特征.在对金融市场中金融创新的了解中,明白了金融创新在经济中的影响,通过分析我国金融创新与西方发达国家的金融创新的差异,进一步探索了我国金融创新的发展策略和方向.在经济的逐渐发展中,我国金融创新应该从更新的角度研究和探索,更加重视金融创新,使我国成为金融衍生品的种类多样化,业务层次不断创新,技术水平的提高以及金融机构的创新合作.

适度的金融创新带动了实体经济的发展,在金融市场中提高我国综合经济竞争力,因而,我国要抓住机遇,提高自身技术水平,加强金融监管,创新金融产品,形成金融机构之间的紧密合作,最终促进我国金融市场的繁荣.