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金融市场类毕业论文格式范文,与战略性新兴产业的金融支持相关论文范本

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摘 要 处于产业发展初期的战略性新兴产业,融资能力有限,如何融资成为影响其发展的关键性问题.战略性新兴产业的快速发展需要金融支持,银行贷款和证券融资是支持战略性新兴产业资金需求的主要方面.为此选取股票融资指标和银行贷款指标,借助面板数据模型,对金融支持我国七个战略性新兴产业的融资机制以及融资效率进行分析.

关 键 词 战略性新兴产业;金融支持;面板数据模型

中图分类号F276.44;F832文献标识码A

1战略性新兴产业发展的金融支持

及金融支持指标的选取

目前,战略性新兴产业被政产学研企各界广泛关注.战略性新兴产业的出现绝非是历史的偶然,如何评价其发展水平,不能只用简单的产业产值、增加值等作为依据.战略性新兴产业发展的历程较为短暂,发掘其整体的综合效益以及影响力需要一个较长的观察时间.现在国内外还没有一套公认的、普遍接受的战略性新兴产业评价指标体系\[1,2\],由于本文研究重点不在于战略性新兴产业发展水平的评价,因此评价战略性新兴产业发展指标的内容只是简要地分析.本文研究重点是我国金融市场、金融环境对战略性新兴产业发展的支持,而战略性新兴产业的新兴性决定了其发展水平指标只能简单化,无法挖掘过多的评价指标,因此本文依然选择传统的指标对产业发展水平进行描述.传统的产业评价指标主要包含产业产值、增加值、利润值以及科研指标等,但战略性新兴产业所处的阶段还是初创期,其自身的条件决定了产业增加值、利润以及科研投入的约束,因此这些指标不能很好地描述其真实的发展现状.产业产值所涉及的内容却不需要过多地考虑产业的发展阶段,另外,产业产值更能体现目前的金融环境下企业迅速扩张的步伐,在一定程度上充分说明了金融市场促进企业迅速增加产业规模和发展产业的能力,因为初创期的产业其资金除了自身较少的自有资本外,基本上来源于不同的金融市场.因此本文选择产业产值(记为IGDP)作为战略性新兴产业发展的描述指标.

传统意义上的金融支持主要指证券市场和银行资本市场的支持,但随着经济的发展,金融市场也同样与时俱进,针对不同的经济需求开创了不同的专业范围.对于金融市场发展指标的构建,Goldsmith提出金融相关率(Financial Interrelations Ratio,即FIR)指标,FIR指标是全部金融资产价值与全部实物资产价值之比,是一个描述金融发展的综合指标\[3\].King 和Levine运用四个指标描述金融发展,即LLY、BANK、PRIVATE和PRIVY,它们分别体现的是金融深度、金融机构、通过金融体系分配国内资产情况以及金融体系配置私人企业信贷资源比率\[4\].陈晖将金融发展分为金融 发展指标和金融市场发展指标,分别对其具体内容进行了深入分析,认为金融 指标包含金融抑制、金融 结构体系和金融深度三个子系统,而其金融市场主要考虑的是证券市场,包括市场规模、市场效率和市场国际化三个子系统\[5\].

战略性新兴产业的初创期特性决定其融资能力有限,如何融资成为其发展的关键.在如此严峻的市场环境下,战略性新兴产业的融资途径只剩下政府政策性支持、银行贷款市场、证券市场以及我国新兴崛起的风险投资基金.其中银行贷款和证券融资是比较具有传统意义的金融融资途径,产业的发展初期所需资金的重要来源就是银行贷款.我国证券市场正在逐步完善,已经完善的创业板市场给战略性新兴产业提供了非常好的融资平台.另外,目前正在筹建的新三板市场也正在逐步推广,战略性新兴产业的高科技属性决定其适合在新三板市场进行融资,其门槛相对于创业板而言更低.政策性支持在某种程度上属于国家政策支持范畴,不应将其全部纳入金融支持范畴,另外国家的政策支持有非经济性质,不易衡量.风险投资对于战略性新兴产业是非常重要的融资渠道,但是作为一个不完善的市场来说,其作用尚未被发掘.一方面市场刚刚兴起,作为风险投资基金的掌控者,势必审慎投资,因此过多的考虑了风险权重,造成了战略性新兴产业低信用、高风险评级;另一方面,处于成长期的风险投资市场,其规模较小,还不能像证券市场和银行贷款市场一样满足大量的资金需求.

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经济数学第 30卷第1期

吴艳等:战略性新兴产业发展的金融支持研究

在选择金融支持战略性新兴产业的考察指标时,经过反复考量,本文认为银行贷款和证券市场是支持战略性新兴产业资金需求的主要方面.因此在研究当中,选取了股市的证券融资指标和银行贷款指标,研究银行贷款和证券市场支持战略性新兴产业发展的资金支持机制以及融资效率.

2面板数据模型及有关检验

2.1面板数据模型

面板数据(panel data)是关于变量y的N个不同对象在T个不同时期所观察的二维结构数据,对于每个所观察的数据记为yit,其中t表示T个观察期,i表示N个不同对象.随着经济现象的变幻多端以及经济理论研究的深入,运用传统的数据模型来解决经济问题、研究经济规律和预测经济趋势会存在很大的误差,面板数据由此应运而生.

我国规划了节能环保、新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车这七个战略性新兴产业.不同产业具有不同的产业特征,因此只有选择面板数据进行分析才能说明金融市场对七个产业的支持情况,才能更好地分析金融市场的支持效应.

面板数据计量经济模型是社会和经济问题研究的重要模型,不仅可以建立静态计量模型,还能建立动态计量模型\[6\].面板数据的静态模型通常包含六种,即混合估计模型、固定效应模型、随机效应模型、确定系数面板数据模型、随机系数模型、平均数据模型.

面板数据的一般形式为

4.2面板数据模型选择

由于面板数据建模具有多样性的特征,不仅要从不同的角度研究宏观经济带来的影响,而且还要考虑微观经济体对面板数据所产生的信息影响.因此,在建立模型时需要从单个个体所产生的固定效应和随机效应处罚,同时还要考虑不同个体经济信息所累积的不同程度的影响系数.如果不进行模型的选择,会对经济问题的解释和预测带来极大困难和误差.本文从经济学角度出发,运用计量经济学工具,对面板数据模型的固定效应和随机效应、固定系数和变异系数进行检验,筛选出最佳的计量模型. 1)固定效应与随机效应检验

由于面板数据模型分为个体固定效应和个体随机效应模型,因此在进行实证分析之前需要对模型进行选择,以便选择最佳的实证分析模

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型,使得实证结果更加真实.为此建立随机效应模型,得出Hansman检验结果,见表3.

4.4结论与对策

4.4.1 截距项效应

从表5回归的结果来看,七大产业构建的模型估计结果中,截距项都为负数,新材料产业为-16.788 7,新一代信息技术产业为-5.797 34,新能源产业为-13.437 7,高端装备制造产业为-19.836 7,新能源汽车产业为-0.062 55,生物医药产业为-95.641,节能环保产业为-25.255 8.其中生物医药的幅度最大.

截距项的负数效应在某种程度上说明战略性新兴产业的发展离不开金融支持.一方面,在没有银行存款和证券市场的资金支持下,产业的发展难以为继.没有外部主要资金来源,企业无法改善自己的生产技术、科研资金投入逐步减少,使得产品生产成本上升,产品更新换代滞后,长期停留原地,因此市场份额逐步被侵占.另一方面,战略性新兴产业是处于初创期,本身并没有过多资金积累,企业的利润要么被用于企业发展,要么没有利润.在初期没有流动性资金作为日常开支,企业很难维持生产,因此,时间一长企业就将举步维艰.其中生物医药产业最为严重,其原因主要来源于生物医药产业对科研的依赖性最强,如果缺少科研资金,药品更新换代滞后将从市场上淘汰生物医药企业.

4.4.2银行贷款效应

银行贷款方面,目前只有新材料产业和新一代信息技术产业的银行贷款增长系数为正数,分别为1.807 4和0.122 1.因此新材料产业而言,银行贷款每增加1%,产业增长1.807 1%,而新一代信息技术产业的产值增长才0.122 1%.其他产业中,当产业银行贷款融资增加1%时,新能源产业、高端装备制造产业、新能源汽车产业、生物医药产业、节能环保产业的产值分别下降了0.498 9%、0.222 9%、0.235 6%、2.289 2%、0.226 7%.其中生物医药产业的降幅最大.表5表明,随着贷款规模的增加,贷款效应大部分为正,但是银行贷款效用的变化不明显,并没有在规模增加的同时出现相应加强效果,与理论不一致.

我国融资市场主要以银行贷款为主,但是银行贷款的要求也相对较高.传统的银行贷款只针对资历较老、信用度较好的大企业,例如央企、国企.因此对于正在发展期或者是创业期的战略性新兴产业而言,获得贷款的难度较大、成本太高.战略性新兴产业在需要融资的情况下,首先寻求的是银行贷款,但新兴企业规模小的特征决定了其融资能力弱,而我国中小企业融资政策相当不完善,针对中小企业贷款政策少又不明确[8,9].因此一方面是企业难以获得贷款,另一方面是在政策不清晰的情况下,银行对风险的防范意识加强,增加贷款要求和提高利息,从而增加了企业负担.同样的,生物医药产业基本上是依托于某项生物技术或者专利而发展起来的产业,若缺少后续研究资金,一方面难以进行科学研究,无法突破技术障碍,另一方面减少了新产品问世的可能性.


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4.4.3股票融资效应

相对于银行贷款而言,股票市场融资给产业的发展带来了更多的促进作用.七大产业在证券市场每增加1%的股票融资额,产业增值基本上大于1%.新材料产业增加1.348 8%,新一代信息技术产业增加1.260 5%,新能源产业增加1.945 6%、高端装备制造产业增加2.178%,新能源汽车产业增加1.077 9%、生物医药产业增加7.628 2%,节能环保产业增加2.506 2%.其中生物医药的增幅最大.表5表明,随着股票融资规模的增加,其作用效果为正,但是股票融资规模效用的变化不明显,并没有在规模增加的同时出现相应加强效果,与理论不一致.

股票市场融资是发达国家企业选择的最佳途径,比如美国纳斯达克交易所,其上市门槛较低,成就了20世纪80年代和90年代的IT企业,最著名的就是微软、戴尔等.股票市场融资吸引企业的原因主要有四方面\[10\].一是企业上市融资可以融入大量资金,壮大企业实力;二是通过上市融资,可以改善企业的形象,进一步提高运营能力;三是在证券市场上融资,需要接受市场监督,有利于完善企业治理结构,从而学习先进的管理经验和提高企业管理能力;四是企业成功上市融资,其成本较小,而接下来再融资的过程,其成本更小,不会像银行贷款一样要付利息,企业分红只在有较多利润剩余才进行,初创期可以避免.因此股票市场融资是企业最想采取的途径,其对企业发展的支持作用最佳,特别是科研资金前期投入加大的产业,比如生物医药.但是对于我国股票市场的发展而言,其相对短暂的发展期导致很多机制不健全,不能发挥出完美的作用效果.


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参考文献

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