刘明德:沃尔克规则无法消除美国金融风险

千呼万唤始出来,犹抱琵琶半遮面,虽已获得通过但仍要到一年半后才执行的沃尔克规则（TheVolckerRule）能够预防下一次金融危机吗?能降低美国金融业系统性风险吗?

日前,美国五大金融监管机构批准最终版本的沃尔克规则,美国总统和财政部长都认为,实施沃尔克规则之后,美国金融体系将大为稳定,未来发生金融危机的风险将大为减少,然而,沃尔克规则果真有如此神力吗?笔者试图从三方面来说明沃尔克规则其实是摆饰用的,不能对下一次金融危机的爆发产生任何预防作用.

第一个方面,该规则未能对症下药.虽然投资银行自营交易放大了银行系统性风险、助长了投机行为,但并非是2008年全球金融危机的主因.既然如此,在自营交易这个问题上着力只能是徒劳无功.为什么会有沃尔克规则?因为美国想要避免再次发生金融危机.然而,是什么原因造成这次金融危机?莫非是投资银行的自营交易?如果不是,那么拿自营交易开刀而想消除金融危机便不可得.笔者认为,没有认清全球金融危机的起因,就无法根除金融危机的种子.

五年前的金融危机,是慢慢累积起来的灾难,也是由种种原因所造成的,概而言之就是政府失职与华尔街的贪婪欺骗.然而,金融危机之造成主要不应归咎于华尔街那些银行业者,而应归咎于美国政府.

这里要特别指出美联储在这次金融危机中负有不可推卸的责任.正是因为美联储在2000～2003年接二连三地降息,尤其2003年一整年的联邦资金利率只有1%,造成信用大量扩张,银根宽松的结果一再推高美国房市繁荣,催生各种高风险高报酬的金融商品,等到美联储于2004年政策急转弯,开始连续升息之后,越来越多次级房贷者已经无力偿还利息,房地产泡沫于是破灭.如今,美联储并未改变其历来的做法,可预期的是,下次金融危机仍然是从美国爆发.金融危机的罪魁祸首是美联储货币政策,而非投资银行自营交易.

第二个方面,沃尔克规则的核心规定主要有两点：其一银行不得从事自营交易；其二严格限制银行参与或投资对冲基金和私募股权基金.这样的规定无法有效遏止华尔街的投机行为,原因主要有以下几个方面：

首先,实施日程一再拖延,这似乎是留给华尔街更多时间去寻找投机的新方法.2012年夏天就应该实施的沃尔克规则,却拖到2013年底才获得五大金融监管机构同意,在经美联储同意之后,美国银行业可以迟至2015年7月才履行该规则.为什么早该实施的法案一再延后?是制度没有效率,还是美国政府有意拖延?

其次,虽说沃尔克规则禁止美国银行业进行自营交易,但这并不意味着他们的投机之门已被封死,投资者仍然看好他们继续从事金融创新、赚取暴利的能力,这一点从股市的反应便可看出.沃尔克规则通过当天,高盛、摩根大通股价不跌反升至今年最高,这不正说明沃尔克规则不起作用?

最后,定义困难,执行更困难.虽然沃尔克规则规定银行不能做自营交易,但什么是自营交易?什么又是做市交易?如何认定?这当中便有很大模糊空间,甚至银行的交易纪录也可能查重,既然如此,监管机构在执行上便会面临很大困难,也就影响到沃尔克规则所欲达成的效果.

第三个方面,金融监理体制存在明显缺陷.美国金融监理多元、权责过于分散,且彼此监管标准不一、权限互有叠加,因此有些业务甚至没有人管.这次金融危机发生后,虽然形式上已成立金融稳定监督委员会以统筹各监管部门,但其实质,则分业监理、多头马车的弊端并未改善.

因此,如果不改变美国的货币政策,如果美国金融监理体制的漏洞依然存在,那么,单是实施沃尔克规则仍无法消除金融风险,何况,沃尔克规则本身并不具备杀伤力.

（来源：每经网-每日经济新闻）